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论财务管理目标与资本构造优化
摘要: 本文通过研究财务管理目标与资本构造理论的关系,对如何优化企业资本构
造问题进展了探讨。指出财务管理目标应为企业价值最大化,财务杠杆利益是衡量企
业资本构造的重要指标,并在分析影响企业资本构造有关因素的根底上,对如何优化
企业资本构造问题提出了建议。
关键词: 财务管理目标,企业价值最大化,资本构造
随着我国经济体制改革的不断深化,对企业财务管理体制的完善和开展提出了新
的要求。如何科学地设置财务管理最优目标,对于研究财务管理理论,确定资本的最
优构造,有效地指导财务管理实践具有一定的现实意义。本文拟从确定财务管理的最
优目标出发,分析财务管理最优目标〔企业价值最大化〕与资本构造的关系,并运用
资本构造的计量指标〔财务杠杆利益〕,对我国企业的负债经营状况进展分析研究。
一、财务管理的最优目标——企业价值最大化
财务管理目标,是在特定的理财环境中,通过组织财务活动,处理财务关系所要
到达的目的。比拟具有代表性的财务管理目标主要有以下几种观点:企业利润最大化、
股东财富最大化、企业价值最大化、企业经济效益最大化。根据现代企业财务管理理
论和实践,并通过关于财务管理目标的几种主要观点的比拟,笔者认为企业价值最大
化应作为财务管理的最优目标。
企业价值是指企业全部资产的市场价值,它是以一定期间企业所取得的报酬〔按
净现金流量表示〕,按与取得该报酬相适应的风险报酬率作为贴现率计算的现值来表
示的。企业价值不同于利润,利润只是新创造价值的一局部,而企业价值不仅包含了
新创造的价值,还包含了潜在或预期的获利能力。如果用 V 表示企业价值;t 表示取得
报酬的具体时间;NCF 表示第 t 年取得的企业报酬〔企业净现金流量〕,i 表示预计风
险报酬率,那么企业价值可以通过以下公式计算:V=nt=1NCFt1〔1 +i〕t.假设假定
企业持续经营,即 n→∞,且每年的 NCF 相等,那么 V=NCF/i.由此可见,企业总价值
V 与 NCF 成正比,与 i 成反比。即企业价值与预期报酬成正比,与预期风险成反比。
由财务管理的根本原理可知,报酬与风险是呈比例变动的,所获得的报酬越大,所冒
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