维生素E行业跟踪报告：供给格局显著改善，VE有望再次迎来超级景气周期.pdf

维生素E，也称为生育酚，是一种重要的脂溶性维生素，对人体具有多种生理功能，包括抗氧化、维护免疫系统、促进细胞健康等。在全球维生素E行业中，供需格局的变化对市场价格有着显著影响。行业跟踪报告显示，维生素E（VE）的价格有望在未来2-3年内再次进入超级景气周期，这主要得益于行业供给格局的显著改善。 过去十年，维生素E的价格波动很大程度上是由供给端的变化驱动的。例如，2008年安迪苏退出生产、2011年日本地震导致的供应紧张，以及2014-2015年能特科技中间体外售和产能过剩引发的价格下跌，都展示了供给端对市场价格的决定性作用。2017年，巴斯夫柠檬醛工厂的爆炸事件再次推高了VE价格。近年来，新冠疫情对生产与运输的干扰，巴斯夫的产线检修和事故，以及能特与DSM合资工厂的推迟复工，均加剧了VE的供给紧张，推动价格持续上涨。 目前，全球维生素E的总产能约为14万吨/年，前三大生产商（帝斯曼、新和成、浙江医药）的市场份额（CR3）达到了58%，显示出高度的行业集中度。2019年，能特科技将其75%股权出售给帝斯曼，双方组建了合资公司益曼特，进一步提升了行业集中度，增强了产品定价权，有利于改善全球维生素E的竞争格局。然而，能特科技的复产进度慢于预期，使得供给紧缩的态势得以延续。 在成本端，间甲酚作为维生素E生产的重要中间体，其价格的上涨为VE提供了成本支撑。由于我国对间甲酚的进口依赖度较高，而德国朗盛的生产线转向薄荷醇生产，以及对源自美国、欧盟、英国和日本的间甲酚进口实施反倾销税，间甲酚的价格持续攀升，这为VE价格的进一步上涨创造了条件。 维生素E的主要需求来自饲料、医药和化学品以及食品饮料，其中饲料需求占比最大，约为67%。随着全球饲料产量的稳定增长，特别是中国作为全球最大的饲料生产国，对VE的需求持续上升。在国内，养殖业的复苏带动饲料需求增长，特别是在2021年上半年，随着新冠疫情缓解，生猪养殖户的积极补栏，使得VE市场需求更加旺盛。 投资建议方面，考虑到维生素E行业的寡头垄断特性，供给端的变化将继续主导价格走势。随着行业龙头在2021年下半年的停产检修，短期内VE价格有望继续上涨。长期来看，帝斯曼与能特科技的合并将进一步优化行业竞争格局，预计未来2-3年内VE的景气度将持续向好。因此，推荐关注浙江医药，因其通过维生素E技术改造保证盈利能力，并拓展医药业务以扩大成长空间；同时，新和成作为精细化工品的持续投入者，有望步入收获期。 然而，该行业也面临一些风险，包括行业周期性波动、新冠疫情可能带来的需求不达预期、安全环保问题以及汇率波动等。投资者需关注这些风险因素对维生素E市场的影响。 总结来说，维生素E行业在供需格局改善、成本支撑增强以及下游需求增长的多重因素推动下，正处于一个上升周期。投资者应关注行业内的领军企业，以把握潜在的投资机会。