深度报告：“行业轮动”的宏观逻辑（2020）（18页）.pdf

【行业轮动的宏观逻辑】是指在经济周期的不同阶段，不同行业由于基本面和市场预期的变化，呈现出交替上涨或下跌的现象。这份2020年的深度报告深入探讨了这一主题，指出行业轮动往往与宏观经济环境、政策导向以及市场的风险偏好紧密相关。 报告提到，2020年中期，随着新冠疫情得到有效控制，经济逐渐从底部回升，政策支持力度也在增强，这为权益类资产提供了有利条件。投资者的风险偏好提升，推动股市和可转债市场上涨。在这一过程中，行业表现出现了明显的轮动：起初，消费和成长板块表现强势，但随后周期和金融行业接力上涨，显示出市场对经济复苏的预期逐渐增强。 历史经验显示，2009年至2010年以及2016年至2017年的行业轮动，主要受到板块盈利相对变化的影响。比如，2009年底，政策收紧以应对经济过热和通胀，同时消费和成长行业的盈利状况改善，导致这些板块持续跑赢周期行业。类似地，2017年全球经济复苏，消费板块尤其是家电和食品饮料行业因盈利改善而引领市场。 2014年下半年，市场预期的转变和估值差异也是驱动行业轮动的重要因素。在经济下行压力下，政策放宽，部分周期和金融行业的盈利预期改善，加上估值低谷，导致这些板块超越了成长和消费行业。 展望未来，报告认为经济环境和政策组合将继续支持权益类资产，资金风险偏好可能保持高位。特别是在财政政策的刺激下，如加快广义财政支出，可能会加速经济和信用环境的修复。因此，对政策敏感的周期性行业，以及代表未来发展方向的成长型行业，如5G、新能源汽车等，其盈利修复的确定性较高，值得投资者关注。 然而，报告同时也提醒，新冠疫情的不确定性以及政策的重大调整可能成为影响市场的重要风险因素。因此，投资者在把握行业轮动机会的同时，也需要密切关注这些潜在风险。 行业轮动是宏观经济、政策和市场情绪相互作用的结果，理解和预测这一现象对于投资决策至关重要。投资者应综合考虑各种因素，寻找盈利确定性强、符合宏观经济趋势的板块进行布局。