【新能源金属有色行业：对后续锂市场的三个判断（2021）】
本文是一份针对2021年新能源金属和有色行业中锂市场前景的研究报告，由分析师谢鸿鹤及其团队撰写。报告主要关注锂市场未来的三个核心判断，分别涉及锂资源扩建、锂价走势以及氢氧化锂与碳酸锂的价格差异。
**判断1：资源端扩建缓慢，锂精矿延续短缺**
1. 西澳锂辉石矿山：自2019年下半年起，受高成本压力，西澳大利亚的锂辉石矿山出现关停和减产现象，如Alita、Wodgina、Altura等矿山关闭，现存的4家锂精矿生产商已被包销，矿山资本支出低于预期，无大规模扩张计划，已停产的矿山也没有复产迹象。
2. 国内锂辉石矿山：融捷股份的康定甲基卡和盛新锂能的业隆沟锂矿为当前运营中的两家，天齐锂业的雅江措拉矿尚未开发，众和股份的马尔康党坝矿处于停工状态，其他矿山仍在建设中，预计2021年无新矿山投入运营。
3. 南美盐湖扩建项目延期：受疫情和锂价低落影响，ALB和SQM等公司的扩建计划推迟至2022年，资本开支减少。
**判断2：景气度持续上行，碳酸锂价格周期未完**
1. 锂盐厂利润修复：随着碳酸锂价格上涨至9万元/吨，锂精矿价格约为610美元/吨，使用锂辉石作为原料的锂盐厂已由亏损转为约3万元/吨的利润，企业业绩进入释放阶段。
2. 新能源汽车市场景气：尽管短期受国内盐湖开工率提高，碳酸锂产量第二季度可能环比增加，价格会稍有压力，但新能源汽车产业链的高景气度将支撑价格。预计在三四季度新能源车销售旺季，碳酸锂价格可能再次上涨，年内高点可能突破12万元/吨，并有继续上升的空间。
**判断3：氢氧化锂-碳酸锂价差将继续修复**
1. 氢氧化锂价格逐步接近碳酸锂：由于长期合同定价等因素，氢氧化锂价格变动滞后，最高时碳酸锂比氢氧化锂高出约1万元/吨。随着高镍需求增加和碳酸锂转化为氢氧化锂的供应增加，氢氧化锂价格逐渐修复，目前价差缩小至0.32万元/吨。
2. 优质锂资源供不应求：低成本盐湖更适合生产碳酸锂，而氢氧化锂对杂质控制和产品一致性的要求更高，锂辉石直接法生产的氢氧化锂性能更优。预计未来低成本南美盐湖将主要用于碳酸锂，锂辉石将主要用于高质量氢氧化锂。考虑到锂辉石矿山资本支出低于盐湖，预计未来1-2年内，锂辉石矿山无大规模扩张，新增量主要来自融捷的甲基卡和川能动力的李家沟矿，这将导致优质氢氧化锂供应紧张。
**投资建议**
报告推荐关注赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团和永兴材料（钢铁组）等核心标的。
**风险提示**
- 锂产能可能超出预期释放的风险。
- 新能源汽车销量低于预期的风险。
- 锂盐厂盈利预测可能与实际情况存在偏差。
- 公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
这份研究报告详细分析了锂市场供需状况，指出资源端扩建缓慢、锂价上行趋势以及氢氧化锂与碳酸锂价差的修复，为投资者提供了宝贵的市场洞察。同时，报告也提醒投资者注意潜在风险，以便做出明智的投资决策。
