高收益债2020年回顾及2021年策略展望：融资边际收紧风险重定价，精细择券挖掘结构性机会中（16页）.pdf

报告标题和描述涉及的主要知识点是高收益债在2020年的市场表现和2021年的策略展望，包括一级市场和二级市场的特点，以及针对不同类型的高收益债的策略建议。 一级市场方面，2020年全年高收益债发行规模超过万亿，其中城投债占比高达75.67%。发行利率稳定，10月份达到年内低点，而民营企业则表现出明显的融资溢价。发行期限大多在3年以内，私募公司债占据较大比例。行业与区域分布上，基建行业发行规模最大，华东和西南地区的城投债供给较多。 二级市场中，高收益债市场经历了先涨后跌的过程。CCXI高收益债全价指数跑赢利率债和高等级信用债，全年累计收益0.97%，其中高收益城投债指数表现最佳，风险调整后收益较高。然而，下半年市场出现分化，化工行业成为唯一实现正收益的板块。10月底以来，违约风险加速释放，导致价格快速下跌。成交量方面，全年逐季增长，四季度国企违约事件导致市场错杀，产生超跌投资机会。 2021年策略展望指出，随着经济逐渐修复，货币政策可能边际收紧，预计公募市场违约率会上升到0.70-0.80%。对于高收益债市场，超预期违约风险下降，但尾部低资质发行人将面临更大压力。建议投资者进行精细化择券，关注区域估值分化，尤其是高收益城投债的政策风险和弱资质平台的债务化解机会。对于非城投国企，应留意行业内弱资质主体的出清，而对于非国有企业，尤其是民营企业，融资环境可能不会有实质性改善，建议关注景气度上升的细分行业，如有色金属和化工，寻找基本面修复支撑的企业。 综上，2020年高收益债市场在宽松政策支持下繁荣，但2021年面临违约风险上升和融资环境可能的收紧。投资者需要更深入地分析个券，把握结构性机会，同时警惕信用风险和市场波动。