2022年宏观经济展望：虚往，实归.pdf

【宏观经济展望：虚往，实归】 报告指出，2022年的宏观经济环境充满挑战，主要体现在经济基本面压力增大和金融市场出现不寻常的涨势。在这种背景下，出现了一种被称为"资产荒"的现象，即虽然货币供应量并未大幅增加，但实体层面的流动性却在收缩。这种现象的主要原因包括产业管制的加强，如房地产行业的"三条红线"政策导致上下游产业链的疲软，地方政府在专项债考核压力下增加主动储蓄，新锐消费受到政策管制导致服务业投资减弱，以及双控政策对经济下行的影响。 金融市场则表现出明显的泡沫化特征，如债券市场收益率低于名义增长率，股票市场估值偏高，以及商品价格上涨超过供需指标。尽管如此，报告中也提到了实体经济的一些积极变化，如管控政策的适度放宽使得财政支出和房地产政策出现放松迹象，出口形势可能好于预期，高科技制造业和战略性新兴产业的投资增长迅速，并对宏观经济产生更大影响。 然而，实体经济增长的回升力度预计将是温和的。基础设施建设面临资金和项目的双重制约，房地产市场的逆转难度大，主要受制于地产信用问题和开发商信心的低迷。同时，PPI可能逆转，影响商品价格和库存周期，第三产业增长受限，可能会影响GDP增速。 货币政策方面，由于宏观压力减轻，政策可能不会过于宽松，甚至可能出现边际收紧。随着更多经济体转向紧缩，资本跨境流动平衡将成焦点。如果猪周期和核心CPI同步上涨，明年的通胀压力可能超出预期，为货币政策带来收紧压力。 2022年的宏观经济状态预测为微弱复苏或类滞胀状态，利润可能向中下游行业转移。报告提醒注意的风险包括货币政策和经济复苏超出预期。 总结来看，2022年的宏观经济展望强调了结构问题对经济的影响，金融市场与实体经济的错位，以及政策调整对经济增长和市场动态的关键作用。政策制定者需要平衡实体经济增长、金融市场稳定和通胀控制等多方面因素，以应对可能的经济挑战。