2022年利率债年度策略报告：看平波动，韬光养晦.pdf

【2022年利率债年度策略报告】的分析指出，宏观经济调控的结构性特征日益显著，这直接影响了债券市场的走势。政策导向强调“跨周期”调整，意味着政策制定更加注重长期性和灵活性，对市场趋势性行情的影响减弱，债券市场预计会保持较长时期的震荡格局。在这样的背景下，投资者应采取“把握票息确定性机会+适度参与波段行情”的策略。 2022年的宏观政策调控空间受限，总量性政策工具使用谨慎，更倾向于采用结构性政策工具，以实现精准调控。这导致基本面周期波动减小，政策定力增强，债券市场的结构性震荡状态可能会持续较长时间。市场关注的焦点包括地产政策的边际变化和财政政策的前置力度，这些因素将影响市场对“宽信用”预期的判断，从而影响债券市场动态。 在2022年上半年，货币政策将是关键，预计将维持“温和宽松”，以支持收益率的下行趋势。由于需求调节政策的限制，经济数据的修复可能较为缓慢。然而，年初的配置需求可能会推动收益率进一步下降。下半年，市场将密切关注经济数据的改善、猪价上涨引发的通胀压力以及海外宽松政策退出对市场的扰动。预计10年期国债收益率全年将在2.6%-3.1%的范围内波动，中枢在2.8%-2.9%之间，上半年投资机会优于下半年。 从基本面来看，投资逻辑正从“疫情相关”转向“内生动能”。固定投资增速可能前低后高，房地产投资保持弱势，制造业投资受益于出口韧性和政策效应。消费温和修复，服务消费受疫情反复影响，将在疫前水平下方逐步回暖。出口短期内保持高景气，但下半年可能面临全球货币宽松政策退出和替代效应减弱的挑战。经济增速预计将呈现前低后高的趋势，三季度为高点。 通胀压力方面，上游价格上涨压力可能会缓解，对PPI的影响减弱，但电力价格上调可能影响PPI中枢。PPI全年中枢预计在3.5%左右，呈下行趋势。CPI则主要受猪价影响，猪周期可能在下半年迎来转折，推动CPI上升，但总体可控。 政策方面，预期2022年将呈现“宽财政、稳地产、宽货币”的组合。货币政策将侧重于从数量型向价格型的转变，但降息空间有限。财政政策将成为稳增长的主要推动力，而地产调控虽然边际放松，但总体仍将坚持“房住不炒”原则，不会全面放宽。 在机构行为方面，随着资管新规过渡期结束，资管产品整改将持续，债券配置可能更偏向短久期、高评级品种。同时，资管产品标准化转型也将增加债券的配置需求。 总体而言，2022年的利率债市场将是一个需要策略性应对的市场，投资者需密切关注政策动态、经济数据和市场情绪的变化，以把握投资机会并有效管理风险。