中国飞鹤是中国婴幼儿奶粉市场的重要参与者，其发展历程和业务状况可以反映出整个中国奶粉行业的发展趋势。本知识点将基于东北证券对中国飞鹤的研究报告进行深度分析。
报告中提到了中国婴幼儿奶粉市场的发展情况。从2006年到2020年，中国婴幼儿奶粉零售市场规模由211亿元增长到1792亿元，年均复合增长率（CAGR）高达16.52%。这一时期，中国奶粉市场经历了量价齐升的阶段。然而，自2015年以来，市场销量增长放缓，行业由量价齐升转为价格拉动。弗若斯特沙利文预测，2020-2025年行业销量CAGR将为-4.1%，表明市场已进入存量竞争时代。
在这样的市场环境下，中国飞鹤展现出强劲的发展势头。报告认为，飞鹤的成功归因于其能够顺应奶粉行业大势，并且具备优秀的管理层、长远的战略眼光以及高效的团队。飞鹤在全产业链布局、产品力塑造、渠道把控和扩张、品牌故事打造等方面的能力都领先于行业竞争对手。
产品方面，飞鹤通过全产业链布局保障了优质的奶源，并采用湿法工艺来打造新鲜品质和卓越的产品力。其前瞻性地布局超高端市场，并成功打造了星飞帆这一大单品，目前在超高端市场份额约30%。同时，飞鹤产品线全面，能够快速迭代更新，有机与A2系列有望成为下一个超高端市场的主要推动力。
渠道方面，飞鹤通过全国11.4万家母婴店建立了广泛的销售网络，实现了网点广度和深度的兼顾。公司实行单层分销体系，推动渠道扁平化，并通过强大的销售团队和优质经销队伍确保了终端执行的高效性和渠道的有效管控。飞鹤在解决行业痛点串货问题上表现突出，价盘把控能力在行业中处于领先地位，为渠道和经销商提供了稳定的高毛利空间，并具备强大的渠道推动力。
品牌方面，飞鹤定位于“更适合中国宝宝体质”的国民品牌，并通过大量线下活动和妈妈班活动来讲好品牌故事。在2018-2020年期间，其销售费用显著增加，从37亿元增长到53亿元，线下活动和妈妈班的数量也达到了惊人的水平。飞鹤通过差异化的民族品牌广告营销和线下活动培育了强大的品牌拉力。
对于飞鹤的未来成长性，报告提出了三个展望：飞鹤将进攻一线城市市场，巩固南方市场份额；有机、A2以及星飞帆等多款产品将齐头并进，推动超高端市场份额有望达到50%；飞鹤将着手儿童和成人奶粉市场，以打造第二增长曲线，确保2024-2028年实现15%的复合增长。
在财务预测方面，报告预计飞鹤在2021-2023年的EPS（每股收益）将分别达到0.83元、0.97元和1.17元。对应的PE（市盈率）分别为23倍、20倍和16倍。基于对飞鹤未来发展前景的信心，东北证券给予了“买入”评级，并给出了6个月目标价27.00港元。
然而，报告也提醒投资者关注食品安全事件、新出生人口下滑和新产品拓展不及预期等风险因素。尽管飞鹤在市场中表现出色，但上述风险因素可能会对公司的业绩和股价造成影响。
中国飞鹤作为中国奶粉市场的领军企业，凭借其强大的全产业链布局、产品力塑造、渠道把控和品牌故事的打造，在存量竞争时代中已经取得了先发优势。通过对市场趋势的准确把握和持续的业务创新，飞鹤有望在未来几年实现进一步的发展。东北证券的研究报告提供了深入的行业分析和投资建议，为投资者了解和评估中国飞鹤提供了宝贵的参考信息。
