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盐湖提锂行业深度分析报告.pdf
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盐湖提锂行业深度分析报告
目录
前言:一 “锂”难求,盐湖提锂价值凸显 ................................................................................................................ 1
供需层面:锂资源供需短期持续偏紧,长期有望改善 ........................................................................................ 2
锂资源产业链概述 ........................................................................................................................................... 2
需求端:动力电池拉动锂资源需求快速增长 ................................................................................................ 3
供给端:供应格局短期偏紧,中长期将缓解 .............................................................................................. 10
全球锂资源需求预测及供需平衡分析 ......................................................................................................... 19
技术层面:盐湖提锂技术国内外有较大差别,技术多样成本为王 .................................................................. 20
锂资源生产方式演进:从 “矿石 ”到“盐湖 ”.................................................................................................. 20
盐湖提锂 VS 矿石提锂:盐湖提锂具备成本优势,将是锂资源扩产主要方式 ....................................... 21
国内主要盐湖情况 ......................................................................................................................................... 22
盐湖提锂工艺路线 ......................................................................................................................................... 24
公司层面:关注资源端、技术端两类公司 ......................................................................................................... 28
蓝晓科技 ......................................................................................................................................................... 29
久吾高科 ......................................................................................................................................................... 30
贤丰控股 ......................................................................................................................................................... 32
盐湖股份 ......................................................................................................................................................... 33
藏格控股 ......................................................................................................................................................... 35
科达洁能 ......................................................................................................................................................... 36
图表目录
图 1:新能源汽车产业迅猛发展带来锂价飙升 ................................................................................................... 1
图 2:锂产品的应用 ............................................................................................................................................... 2
图 3:碳酸锂全球需求量及产量(万吨, LCE) ................................................................................................ 3
图 4:2016 年碳酸锂下游需求结构图 .................................................................................................................. 4
图 5:2020 年碳酸锂下游需求结构图 .................................................................................................................. 4
图 6:锂电池工作原理示意图 ............................................................................................................................... 4
图 7:全球新能源汽车产量结构(万辆) ........................................................................................................... 6
图 8:2017 全球传统工业领域锂消费结构 .......................................................................................................... 9
图 9:全球传统工业领域锂需求预测(万吨, LCE) .................................................................................... 9
图 10:全球 3C 领域各部分锂消费情况(万吨, LCE ) ............................................................................. 10
图 11:全球 3C 领域锂需求情况预测(万吨, LCE) ................................................................................. 10
图 12:2017 全球锂矿储量情况 ...........................................................................................................................11
图 13:锂矿开发类型 ............................................................................................................................................11
图 14:2017 锂矿产量分布情况 ............................................................................................. 错误 !未定义书签。
图 15:过去十年全球锂矿产量(折合碳酸锂当量) ........................................................... 错误 !未定义书签。
图 16:全球锂资源分布情况 .................................................................................................. 错误 !未定义书签。
图 17:2017 年不同锂盐产量占比 ...................................................................................................................... 15
图 18:2010-2017 锂盐产量组成情况 ................................................................................................................. 15
图 19:碳酸锂价格走势(万元) ....................................................................................................................... 16
图 20:锂基润滑脂 ............................................................................................................................................... 20
图 21:索尼和旭化成发布的首个商业锂电池 ................................................................................................... 20
图 22:锂资源需求和供给演进过程 ................................................................................................................... 21
图 23:不同提锂工艺成本情况 ........................................................................................................................... 21
图 24:工业级碳酸锂生产流程 ........................................................................................................................... 22
图 25:电池级碳酸锂生产流程 ........................................................................................................................... 22
图 26:我国盐湖资源分布 ................................................................................................................................... 23
图 27:青海察尔汗盐湖 ....................................................................................................................................... 24
图 28:西藏扎布耶盐湖 ....................................................................................................................................... 24
图 29:沉淀法提锂流程示意图 ........................................................................................................................... 25
图 30:盐析法提锂流程示意图 ........................................................................................................................... 26
图 31:煅烧法提锂流程示意图 ........................................................................................................................... 26
图 32:萃取法提锂流程示意图 ........................................................................................................................... 26
图 33:吸附法提锂流程示意图 ........................................................................................................................... 27
图 34:膜法提锂流程示意图 ............................................................................................................................... 27
图 35:蓝晓科技 2017 年各项业务营收占比 ..................................................................................................... 29
图 36:蓝晓科技 2017 年各项业务毛利占比 ..................................................................................................... 29
图 37:蓝晓科技近年营业收入及增速(亿元, %) ........................................................................................ 29
图 38:蓝晓科技近年归母净利润及增速(亿元, %) .................................................................................... 29
图 39:久吾高科 2017 年各项业务营收占比 ..................................................................................................... 30
图 40:久吾高科 2017 年各项业务毛利占比 ..................................................................................................... 30
图 41:久吾高科近年营业收入及增速(亿元, %) ........................................................................................ 31
图 42:久吾高科近年归母净利润及增速(亿元, %) .................................................................................... 31
图 43:久吾高科发展历程 ................................................................................................................................... 31
图 44:贤丰控股股权结构图 ............................................................................................................................... 32
图 45:贤丰控股 2017 年各项业务营收占比 ..................................................................................................... 32
图 46:贤丰控股 2017 年各项业务毛利占比 ..................................................................................................... 32
图 47:贤丰控股近年营业收入及增速(亿元, %) ........................................................................................ 33
图 48:贤丰控股近年归母净利润及增速(万元, %) .................................................................................... 33
图 49:股权结构图 ............................................................................................................................................... 34
图 50:盐湖股份 2017 年各项业务营收占比 ..................................................................................................... 34
图 51:盐湖股份 2017 年各项业务毛利占比 ..................................................................................................... 34
图 52:盐湖股份近年营业收入及增速(亿元, %) ........................................................................................ 34
图 53:盐湖股份近年归母净利润及增速(亿元, %) .................................................................................... 34
图 54:藏格控股股权结构图 ............................................................................................................................... 35
图 55:藏格控股近年营业收入及增速(亿元, %) ........................................................................................ 35
图 56:藏格控股近年归母净利润及增速(亿元, %) .................................................................................... 35
图 57:科达洁能 2017 年各项业务营收占比 ..................................................................................................... 36
图 58:科达洁能 2017 年各项业务毛利占比 ..................................................................................................... 36
图 59:科达洁能近年营业收入及增速(亿元, %) ........................................................................................ 36
图 60:科达洁能近年归母净利润及增速(亿元, %) .................................................................................... 36
表 1:锂产品的应用 ............................................................................................................................................... 3
表 2:锂在动力电池中的应用 ............................................................................................................................... 5
表 3:《汽车产业中长期发展规划》重要内容总结 .............................................................................................. 5
表 4:全球新能源汽车产量及预测(万辆) ....................................................................................................... 6
表 5:不同类型新能源汽车比较 ........................................................................................................................... 7
表 6:未来国内新能源汽车产量及电池容量预测情况 ....................................................................................... 7
表 7:新能源汽车动力电池领域锂需求预测 ....................................................................................................... 8
表 8:全球传统工业领域锂需求预测(万吨, LCE ) ........................................................................................ 9
表 9:全球 3C 领域锂消费情况预测(万吨, LCE) ....................................................................................... 10
表 10:2010-2017 年世界主要国家锂矿储量表(万吨) ..................................................................................11
表 11:全球四大盐湖卤水型锂矿 ....................................................................................................................... 12
表 12:全球主要矿石型锂矿 ............................................................................................................................... 13
表 13:2008-2017 年世界主要国家锂产量(万吨, LCE) ............................................................................. 13
表 14:“四湖三矿 ”近年产量情况(吨, LCE ) ................................................................................................ 14
表 15:近期锂供给端扩产、合作、收购等消息 ............................................................................................... 17
表 16:主要锂资源公司未来产能扩增计划(单位:吨) ................................................................................ 18
表 17:未来全球锂产量预测(万吨, LCE ) ................................................................................................... 18
表 18:全球锂资源需求测算(万吨, LCE ) ................................................................................................... 19
表 19:国内盐湖与海外主要盐湖对比 ............................................................................................................... 23
表 20:盐湖提锂主流工艺情况 ........................................................................................................................... 25
表 21:国内主要盐湖提锂工艺及产能 ............................................................................................................... 28
表 22:蓝晓科技盐湖提锂相关专利情况 ........................................................................................................... 30
表 23:久吾高科盐湖提锂相关专利 ................................................................................................................... 31
前言:一 “锂”难求,盐湖提锂价值凸显
新能源汽车产业迅猛发展,拉动锂价飙升。 2014 年之前, 工业级碳酸锂价格一直维持在 4 万元 /吨附近, 自
2015 年起,价格一路飙升至 15 万元 /吨,总计涨幅近 300% 。锂的下游需求主要来自传统工业、 3C 数码产品、
新能源汽车三部分, 近年来传统工业和 3C 数码产品领域的市场需求偏稳健; 相对而言, 在市场需求和政策引导
的多重催动之下,新能源汽车产业迅猛发展,极大的拉动了锂资源需求。我国新能源汽车年产量自 2014 年的不
足 10 万辆猛增至 2017 年的近 80 万辆, 在锂资源供给偏刚性的大背景下, 来自新能源汽车产业的需求驱动行业
供需格局不断趋紧,促使近年来锂价出现飙升。
图 1:新能源汽车产业迅猛发展带来锂价飙升
资料来源:
Wind
,中信建投证券研究发展部 注:左轴表示碳酸锂价格, 右轴表示汽车产量
锂资源企业扩产意愿强烈,盐湖提锂价值凸显。与锂盐供不应求相对应,我国尚有大量锂资源未实现工业 开
采,这些锂资源多以卤水的形式储藏在天然盐湖,需盐湖提锂工艺将其从卤水中分离,制成下游所需要的高 纯度锂
产品。经历多年技术积累,我国企业在高镁锂比、低浓度卤水盐湖提锂领域不断取得技术突破,逐步具 备大规模
产业化能力,目前规划及在建盐湖提锂产能约 17.4 万吨。整个盐湖提锂产业正处在快速发生边际变化 的阶段
,处于爆发前期。
在本篇报告中,我们将分别从供需、技术、公司三个层面梳理盐湖提锂产业脉络、探寻行业投资逻辑。供 需
层面,通过梳理锂行业供需格局, 并结合厂商产能扩张和下游需求发展趋势, 定量分析锂产品未来供需平衡; 技术
层面,我们着眼于国内独特的盐湖提锂工业现状,梳理了各个盐湖的锂资源品质和适用于盐湖提锂的技术 工艺,
并据此分析未来具备竞争力的提锂技术工艺和商业模式;公司层面,我们将 A 股市场上盐湖提锂产业相 关标
的分为资源端和技术端两类,并逐一考察其中值得关注的企业,分析其在盐湖提锂行业的发展前景。
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