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同时在香港和内地上市的公司股价之间联动性的实证研究
摘 要:本文分 3 个阶段考察了自 06 年牛市至今以来,同时在香港和内地上
市的公司的股价之间的联动关系及变化。相关性分析表明,同时在香港和内地上
市的公司的股价在牛市和熊市中相关性明显,且牛市大于熊市。而在震荡期相关
性减弱,并且有微弱的负相关。Granger 因果检验表明,在牛市,熊市和震荡期
中它们之间的因果关系出现变化,且熊市的因果关系最不明显。从整个过程看 A
股市场对港股市场的影响力在增强。
关键词:联动性 ;震荡期 ;格兰杰因果检验
引言
香港在全球经济与金融体系中具有十分重要的地位,其高度自由化和国际化
的资本市场以及与内地资本市场间的特殊关系,使其成为联系内地资本市场与国
际资本市场的重要桥梁和纽带。香港与内地之间的经济联系历来是十分紧密的,
“中国因素”对香港经济的发展具有非常重要的作用。因此本文将那些既在香港上
市又在内地上市的公司作为两个整体,运用相关性检验考察香港股市和内地股市
之间的相关性,然后应用 Granger 因果检验法进一步分析和验证香港股市和内地
股市之间的引导关系
一、样本选取与数据处理
(一)样本选取和阶段划分
本文选取同时在香港和内地上市的 6 家上市银行作为研究对象。采用的样本
为 2006 年 10 月 9 日至 2009 年 3 月 19 日这 6 家银行的 A 股开盘价和港股开盘
价以及 A 股收盘价和港股收盘价,分别记为 opA、opH、clA、clH。
区间划分为 3 个不同时期,以比较和分析同时在香港和内地上市的公司的股
价之间的相关性关系和引导关系及其变化。第一阶段为牛市,即2006 年 10 月 9
日~2007 年 10 月 16 日;第二阶段为熊市,即 2007 年 10 月 17 日~2008 年 10 月
28 日;第三阶段为震荡期,即 2008 年 10 月 29 日~2009 年 3 月 19 日。
(二)数据处理