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同时在香港和内地上市的公司股价之间联动性的实证研究

摘要：本文分 3 个阶段考察了自 06 年牛市至今以来，同时在香港和内地上

市的公司的股价之间的联动关系及变化。相关性分析表明，同时在香港和内地上

市的公司的股价在牛市和熊市中相关性明显，且牛市大于熊市。而在震荡期相关

性减弱，并且有微弱的负相关。Granger 因果检验表明，在牛市，熊市和震荡期

中它们之间的因果关系出现变化，且熊市的因果关系最不明显。从整个过程看 A

股市场对港股市场的影响力在增强。

关键词：联动性；震荡期；格兰杰因果检验

引言

香港在全球经济与金融体系中具有十分重要的地位，其高度自由化和国际化

的资本市场以及与内地资本市场间的特殊关系，使其成为联系内地资本市场与国

际资本市场的重要桥梁和纽带。香港与内地之间的经济联系历来是十分紧密的，

“中国因素”对香港经济的发展具有非常重要的作用。因此本文将那些既在香港上

市又在内地上市的公司作为两个整体，运用相关性检验考察香港股市和内地股市

之间的相关性，然后应用 Granger 因果检验法进一步分析和验证香港股市和内地

股市之间的引导关系

一、样本选取与数据处理

（一）样本选取和阶段划分

本文选取同时在香港和内地上市的 6 家上市银行作为研究对象。采用的样本

为 2006 年 10 月 9 日至 2009 年 3 月 19 日这 6 家银行的 A 股开盘价和港股开盘

价以及 A 股收盘价和港股收盘价，分别记为 opA、opH、clA、clH。

区间划分为 3 个不同时期，以比较和分析同时在香港和内地上市的公司的股

价之间的相关性关系和引导关系及其变化。第一阶段为牛市，即2006 年 10 月 9

日~2007 年 10 月 16 日；第二阶段为熊市，即 2007 年 10 月 17 日~2008 年 10 月

28 日；第三阶段为震荡期，即 2008 年 10 月 29 日~2009 年 3 月 19 日。

（二）数据处理

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