三角防务-业绩预告高增长，下游需求高景气持续.pdf

【三角防务】业绩预告显示，该公司在2021年度实现了显著的高增长，归母净利润预计达到4.10~4.50亿元，同比增长100.58%~120.15%，扣非归母净利润预计为4.03~4.43亿元，同比增长120.09%~141.95%。这一强劲的增长主要得益于下游航空装备需求的高景气度，公司订单持续增加，推动了营业收入与净利润的大幅上升。同时，三角防务通过提升经营管理水平和生产组织效率，实现了较好的经营效益。第四季度业绩尤为突出，预计归母净利润同比增长69.34%~119.79%，环比增长21.43%~57.60%。 核心投资逻辑： 1. **商业模式**：三角防务位于航空航天结构件制造的中游，其锻造工艺相对简单，具备较高的产能利用率提升空间和范围经济特性，长期来看，该环节的竞争优势明显。 2. **市场空间**：公司专注于航空航天装备的大中型锻件，拥有热工艺技术、先进设备、充足产能和先发配套优势，确保了在“十四五”期间装备建设中的稳固地位，中远期有望受益于民航市场的发展。 3. **业绩弹性**：由于较低的资本支出压力和潜在的高产能利用率，三角防务具有较强的自由现金流生成能力，主机厂供应链改革为其提供了扩展机会。同时，公司正在向下游的机加及特殊处理产业链延伸，有望进一步提升量价空间。 基于以上分析，分析师预测2021-2023年公司EPS分别为0.89/1.27/1.62元/股，并建议给予2022年45倍PE估值，对应合理价值57.23元/股，评级为“增持”。然而，也需要注意疫情、装备需求及交付、政策调整等因素带来的风险。 总结起来，三角防务在航空锻造领域的竞争力和下游需求的旺盛为其带来了显著的业绩增长，未来有望通过产业链深化布局进一步提升业绩。投资者需关注潜在的风险因素，并结合市场动态进行投资决策。