【宏观经济|数据点评】
本文是浦银国际证券有限公司分析师对2022年1月中国宏观数据的点评，重点讨论了社会融资规模（社融）增速的变化和信贷结构的优化问题。报告指出，1月社融增速回升超过预期，表明中国经济的边际宽松政策已经开始发挥作用。
1. 社融增速回升：1月新增社融达到6.17万亿元，远高于去年同期的5.19万亿元和市场预期的5.40万亿元，存量增速达到10.5%，为6个月以来的新高。这证实了之前关于社融增速触底反弹的观点。新增社融的增长主要源于表内信贷扩张和积极的财政政策，特别是政府债券融资的增加。
2. 信贷结构优化：尽管信贷扩张强劲，但结构优化程度并不高。1月新增人民币贷款3.98万亿元，其中企业端信贷需求旺盛，尤其是企业中长期贷款。居民中长期贷款虽有改善，但与去年同期相比仍有一定差距。然而，企业端的新增融资仍偏向短期，主要来自票据融资和短期贷款，显示企业仍保持谨慎态度。
3. 存款规模变化：1月新增人民币存款3.83万亿元，增速稳定。居民户存款规模大幅上升，而非金融企业存款规模下降，这可能与年初企业和员工之间的“存款转移”有关，即企业支付薪酬福利导致企业活期存款流向居民储蓄。
4. 货币供应量M2和M1：M2增速上升至9.8%，主要得益于信贷扩张，而M1增速大幅下降至-1.9%，主要是由于高基数效应和年初的“存款转移”现象。财政存款规模上升，但同比减少，反映出财政净投放力度边际增大。
1月的宏观数据显示中国经济在政策支持下呈现复苏迹象，但信贷结构仍有优化空间，企业融资偏好短期，居民部门和企业部门的资金流动动态值得关注。未来，政策制定者可能需要进一步调整信贷政策，以促进更均衡的信贷结构，并确保资金有效地流向实体经济，支持经济稳定增长。同时，财政政策的适度宽松也将对经济复苏起到积极作用。
