图 24：1-2 月工业企业盈利加速回落 .......................................................................................................................... 10
图 25：近期发电耗煤量维持与去年同期相近水平 ....................................................................................................... 10
图 26：1-2 月用电量增速明显回落.............................................................................................................................. 10
图 27：节后玻璃价格持续走低 .................................................................................................................................... 11
图 28：玻璃库存高于去年同期水平 ............................................................................................................................ 11
图 29：地炼开工率近两周持续回落 ............................................................................................................................ 11
图 30：焦化企业开工率近两周趋于回落 ..................................................................................................................... 11
图 31：BDI 近两周趋于回落 ........................................................................................................................................ 11
图 32：TBI 近两周持续下行 ........................................................................................................................................ 11
图 33：铁路货运量同比增速落入负增长区间 .............................................................................................................. 12
图 34：在低基数情况下，公路货运量同比增速仍显著下行 ........................................................................................ 12
图 35：韩国出口增速连续回落 .................................................................................................................................... 12
图 36：中低评级和民企信用利差均有所收窄 .............................................................................................................. 13
图 37：2018 年 11 月以来，企业债券融资持续放量 ................................................................................................... 13
图 38：1 月和 2 月信贷高于去年同期 ......................................................................................................................... 13
图 39：1 季度贷款需求指数全面修复.......................................................................................................................... 13
图 40：信托和委托存量增速回落放缓 ......................................................................................................................... 14
图 41：前 3 季度信托贷款到期低于去年同期 .............................................................................................................. 14
图 42：货币端成本的下降逐步传导至信用端 .............................................................................................................. 15
图 43：广谱利率趋于下降 ........................................................................................................................................... 15
图 44：社融存量增速低点已过 .................................................................................................................................... 15
图 45：有效社融增速仍明显低于名义 GDP 增速 ........................................................................................................ 15
图 46：政策注重引导资金流向实体 ............................................................................................................................ 16
图 47：通过降准提升信用派生能力 ............................................................................................................................ 16
图 48：利率债供给近几个月明显高于去年同期 .......................................................................................................... 16
图 49：信托成立规模高于去年同期，投向基建占比明显抬升 ..................................................................................... 16
图 50：中性情景下，广义社融存量增速将进入持续修复的通道中 ............................................................................. 16
图 51：2008 年、2012 年行业呈现盈利与估值双杀（盈利单位：元/吨） .................................................................. 17
图 52：不同钢铁下游行业对价差的依赖度 .................................................................................................................. 19
图 53：筛选出重型机械与风电设备较为受益 .............................................................................................................. 20
图 54：从 ROE-PB 模型来筛选周期中性价比高的行业 .............................................................................................. 21
表 1：3 月公布的宏观经济指标，多数低于预期和前值................................................................................................. 4
表 2：新增信贷分项（单位：亿元） ........................................................................................................................... 13
表 3：量化模型预测，4 月钢价仍在下跌通道 ............................................................................................................. 18
表 4：模型中主要先导变量的影响分析 ....................................................................................................................... 18
