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国有企业改制方法——企业资产剥离.doc
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国有企业改制方法——企业资产剥离.doc
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国有企业改制方法—-企业资产剥离
第一节 国有企业资产剥离概述
国有企业在改制过程中经常遇到的问题是,企业的经营范围过宽
以及企业负担太重.前者在大型国有企业中表现得比较突出。有的国
有企业负责人在经营策略上一味求全求大,极力与其他企业进行合并、
扩张,或者通过行政力量将许多国有企业合并在一起,形成所谓大型
企业集团,以为这样可以将“蛋糕做大”,获得比较好的经济收益,降
低投资于单一领域所产生的风险。这样考虑问题本无可厚非,在一定
条件下,投资于多种领域确实可以收到较好的投资效果和较高的收益.
但是许多国有企业负责人认为企业规模越大越好,投资领域越多越好,
而且头脑发热,提出在几年之内进入全球最大的500 家企业之列的计
划。这样做,充分反映出国有企业由国家任命的行政官员来经营企业
的弊端:作为国家代理人的国有企业经营管理者,其自身利益与企业
并无关系或者少有关系,其升迁、调动并不依据其经营业绩的好坏,
因此他对于如何经营并没有多少责任心,通常是不经过科学论证和考
察就做出决策,即所谓“拍脑袋决策”。同时,经营国有企业所得利
润、收益等,与其工资、酬金等收入并不挂钩,他也没有权利决定如
何处分企业的收益,因为该收益最终归属国家,由国家来加以处分.因
此国有企业如何经营才能盈利以及某种决策是否能够为企业带来效
益,都不是该官员所关心的事情。他唯一关心的是其政绩和他在领导
心目中的地位,因为这决定了他是否升迁.许多国有企业一味求全求大
的结果是:资金过于分散,企业有限的资源遭到浪费;主业不突出,副
业无特色;企业负债较重,效益较差,企业的发展受到影响和牵制;企业
在消费者和投资者心目中的形象不佳.
第二个问题是国有企业在长期的计划经济环境下形成的,即企业
的社会化问题。由于国有企业是由国家委派官员加以经营管理的,因
此在此过程中,企业逐渐沦为国家的一个机构。它不仅管理企业,而且
还要负责许多本应当由国家管理的事务或者本应由社会提供的设施,
如提供医疗卫生设施和服务人员,为职工子女提供抚养、教育、就业
等设施和机会,为职工提供基本生活设施,如宿舍、澡堂、食堂等;
还要为职工提供娱乐休息设施和场所,如健身房、棋牌室、体育场等;
职工离退休后的福利、待遇等也统统由国有企业自身负责解决。极端
的例子如上海石化等国有企业,除了火葬厂外什么设施都有.许多国有
企业,尤其是大型企业,在过去四十年的发展中,逐渐形成了一种封闭式
管理模式。只要进入该企业工作,其职工的吃穿住行生老病死一切都
由企业内部加以解决,而无须由社会提供什么设施、资源等.国有企
业可以说承担着职工“从摇篮到坟墓"的全部福利和待遇给付责任.企
业内部这些为本企业职工提供福利的设施,构成了国有企业庞大的非
经营性资产。这在没有竞争的计划经济条件下是可以承受的,因为毕
竟国有企业后面还有国家作为支撑。但是在经济体制改革的今天,尤
其是进入商品经济、市场经济激烈竞争的阶段,国有企业拖着沉重的
包袱,很难与其他市场主体一较短长。因此,国有企业改制的一个重
要任务就是使企业摆脱包袱,轻装上阵.一般来说,可以通过企业资产剥
离的方式实现这一目标。
企业资产按照其经济用途,可以分为经营性资产与非经营性资产。
经营性资产是指企业用以进行生产经营活动的资产,包括车间、厂房、
其他建筑物、机器、工具仪器、管理工具等固定资产;货币资金、短
期投资、应收票据、应收账款、预付账款、其他应收款、存货、待摊
费用、待处理流动资产净损失、一年内到期的长期债券投资等流动资
产以及著作权、专利权、商标权、非专利技术以及其他技术秘密等无
形资产。非经营性资产是指用于生产经营活动以外的各项固定资产,
包括用于住宅(如职工宿舍)、文化生活(如棋牌室、职工活动中心、娱
乐中心、内部图书馆、学校、幼儿园、托儿所等)、卫生保健(如职工
医院、疗养院、休息室、浴室等)、饮食服务(如食堂、餐厅、小商
品零卖部)以及其他非生产经营方面的房屋、设施、建筑物等。经营
性资产主要以盈利为目的;而非经营性资产主要是为本企业职工提供
各种方便和福利,不以盈利为主要目的.本节主要论述企业经营性资产
的剥离,非经营性资产的剥离放在第三节详细阐述。
(一)经营性资产剥离的动因
企业经营性资产的剥离是企业资产重组的重要内容之一。经营性
资产的剥离一般出于以下原因:
(1)改变公司的市场形象,提高公司股票的市场价值。
虽然市场具有选优汰劣的功能,但是该功能毕竟有局限。因为完
全充分的市场只是一种理想状态,现实生活中不可能存在,信息不充分
的情况屡屡出现。如交易一方所掌握的信息经常多于对方。同样,企
业的实际情况和实际价值也可能在市场中无法得到准确的反映。即市
场并不是总能够正确地认识和评价一个企业的市场价值.尤其是对于
一些企业集团,由于经营范围比较广泛,涉及较多的投资领域,使得市
场投资者以及证券分析人员对其所涉足的复杂业务及领域无法做到
正确理解和判断,因此可能导致对其市场价值或股票价值评价较低.
在这种情况下,公司应当仔细分析导致市场投资者和证券分析人员对
其市场价值评价较低的原因.如果确实是由于公司所经营的某一领域
或行业的业务导致上述结果,则可以通过资产剥离,改善投资者和证
券分析人员的看法。一般是由于企业经营而需要剥离的该项业务效益
不佳或亏损,或者由于该业务前景微妙或具有较大的不确定性而导致
投资者缺乏信心;也可能是由于企业的某项投资风险过大,导致该企
业的股票受到牵连而下跌或贬值。
(2)满足公司的现金要求.
对于大型集团公司来说,有时需要大量的现金以满足主营业务的
扩张,或者减少企业债务负担。尽管通过银行借贷或者面向社会公开
发行股票可以筹集到大量现金而满足需要,但是由于借贷将使企业背
上沉重的债务包袱,而募集发行股票则成本太高、需要时间太长,还要
具备相当严格的条件,因此企业通过剥离部分非核心或非相关业务,既
可以筹集到大量资金,又可以集中精力搞好主业,摆脱战线过长、资
金投向分散的不利境地,这不失为一种行之有效的选择。在所谓“杠
杆收购”中经常发生为了偿还收购过程中形成的巨额债务,而部分出
售被收购公司的资产或业务,以满足收购公司对现金流量的巨大需求
的实例。另外,公司企业也可以通过出售其盈利业务获得资金以偿还
债务、弥补损失,从而摆脱破产的命运,使公司得以继续存活下去。
(3)摆脱经营亏损的包袱.
企业的有些子公司或部门,或者某些业务,由于利润水平低或者因
经营不善而正在发生亏损,以及达不到初期利润增长的预期目标,对整
个企业的盈利造成拖累.为了避免这些业务、部门、子公司可能造成
对整个企业的长远发展以及利润增长的影响或形成障碍,应当将这些
业务、部门或子公司作为企业资产剥离的首选对象,除非这些业务、
部门或子公司是为了满足企业的长远发展或符合企业的战略性发展
计划而投资的。
(4)消除负协同效应。
通常来说,公司企业收购和兼并其他公司企业、或者发展某项业务
的目的,是为了实现两个企业之间的协同效应,即希望通过优势互补
来达到共同发展、相互促进、完善服务、提高竞争力等目标.这些现
象就是所谓“协同效应”.但是根据国外有关实证研究证明,在全部
兼并和收购业务中,有 50%以上没有实现预期的购并目标,许多企业
在购并其他企业或企业部门之后若干年,又不得不将其剥离出去。造
成企业购并不成功的原因很多,比如公司决策人员的发展战略的偏差,
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