华泰证券-宏信建发(9930.HK)设备运营服务龙头，长期成长可期-230928.pdf
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2023-09-29
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证券研究报告
宏信建发 (9930 HK)
港股通
设备运营服务龙头，长期成长可期
华泰研究
首次覆盖
投资评级(首评):
买入
目标价(港币):
5.22
2023 年 9 月 28 日│中国香港
建筑设计及服务
致力于打造一流设备运营服务商，IPO 助力开启新成长
公司是目前国内最大的设备运营服务商，据公司公告，22 年公司新型支护
系统/ 新型模架系统/ 高空作业平台设备保有量市占率分别为
5.0%/3.2%/30.6%，截至 23H1 拥有 419 家服务网点，具有多样化的设备及
强大的服务能力。我们预测公司 23-25 年归母净利为 9.6/12.5/15.7 亿元，
对应 EPS 0.30/0.39/0.49 元。可比公司 Bloomberg 及 Wind 一致预期均值
为 23 年 15.6xPE，我们认为公司是国内规模最大的设备运营服务商，同时
积极拓展轻资产模式及数字化赋能，中长期有望加速扩品类，认可给予公司
23 年 16xPE，目标价 5.22 港元，首次覆盖给予“买入”评级。
专业性筑基，新型城镇化、人口老龄化、场景多元化带来发展新动能
国内建筑设备租赁行业起步较晚，中小企业数量众多，整体市场竞争格局分
散，市场待整合空间大。我们认为随着城镇化进程的深入，以及施工设备管
理的精细化，中国建筑设备租赁行业将迎来快速发展，据弗若斯特沙利文预
测，23-27 年我国设备运营行业市场空间 CAGR 有望达 11%。我们预计随
着公司 IPO 于今年 5 月顺利完成，宏信建发将利用募集资金下沉国内服务
渠道和海外市场、增强设备技术服务能力及打造数字化商业平台，从而增强
客户粘性，加快信息整合和公司运行效率，公司市占率有望进一步提高。
品牌、规模、技术、服务等铸就核心壁垒，提供全周期多方位服务
宏信建发作为国内最大的设备运营服务商龙头，截至 23H1 公司累计服务客
户数量增至 19.1 万家，22 年人均产值 185 万元。我们总结认为公司在设备
运营领域，具有五大核心优势：1）深耕品牌运营，强化品牌形象；2）技术：
多项核心专利及成熟管理团队提供建筑周期全方位支持；3）规模：设备保
有量第一，规模效应提供物美价廉建筑设备；4）服务：网点布局全面，保
证企业运营效率，加快轻资产模式拓展；5）数字化运营，提升沟通交流效
率，平台化商业模式为客户提供高效、便捷、灵活的需求。
数字化与轻资产提升运营效率，海外市场及品类扩张拓宽成长空间
公司具有庞大且专业的设备运营服务营销团队，通过数字化、智能化手段为
物流、维修提效赋能，23H1 调度/服务人机比分别达 1：3900/1：152。23H1
公司平台及其他服务收入 5.6 亿元，同比+174%，轻资产管理规模快速增长，
其中高空作业平台管理规模达 2.8 万台，同比+503%。公司 23 年以来积极
拓展海外市场，截至 23H1 已在海外布局 4 个网点，有望通过海外扩张盘活
存量资产、提升资产经营效益。同时公司持续拓宽下游客户类型及应用场景，
船厂、化工厂、写字楼等领域有望带来新增量，抗周期能力有望提升。
风险提示：需求增长放缓，资产管理效率提升不及预期，盈利能力下滑。
研究员
方晏荷
SAC No. S0570517080007
SFC No. BPW811
fangyanhe@htsc.com
+(86) 755 2266 0892
研究员
黄颖
SAC No. S0570522030002
SFC No. BSH293
huangying018854@htsc.com
+(86) 21 2897 2228
基本数据
目标价 (港币)
5.22
收盘价 (港币 截至 9 月 27 日)
4.06
市值 (港币百万)
12,981
6 个月平均日成交额 (港币百万)
1.19
52 周价格范围 (港币)
2.35-4.93
BVPS (人民币)
3.14
股价走势图
资料来源：S&P
经营预测指标与估值
会计年度
2021
2022
2023E
2024E
2025E
营业收入 (人民币百万)
6,141
7,878
9,631
11,472
13,621
+/-%
67.63
28.28
22.25
19.12
18.73
归属母公司净利润 (人民币百万)
709.64
666.56
960.99
1,252
1,573
+/-%
58.27
(6.07)
44.17
30.26
25.66
EPS (人民币，最新摊薄)
0.25
0.24
0.30
0.39
0.49
ROE (%)
12.55
10.51
12.29
13.20
14.79
PE (倍)
13.25
15.41
12.40
9.52
7.57
PB (倍)
1.56
1.54
1.33
1.19
1.06
EV EBITDA (倍)
9.25
7.70
6.31
5.32
4.76
资料来源：公司公告、华泰研究预测
(28)
(16)
(3)
10
22
2.00
2.75
3.50
4.25
5.00
May-23 Jul-23 Aug-23 Sep-23
(%)
(港币)
宏信建发
相对恒生指数
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