银行行业1月金融数据点评：信贷社融如预期放量，关注改善可持续性.pdf

【银行行业1月金融数据点评】：2019年1月，中国银行业出现了信贷和社会融资（社融）的显著增长，这与市场预期相符，但同时也引发了对改善可持续性的关注。央行数据显示，当月新增人民币贷款达到3.23万亿元，同比增长3,300亿元，扣除非银贷款后的新增信贷高达3.57万亿元，创下单月投放的历史新高。企业信贷是主要增长动力，新增2.58万亿元，较上年同期大幅增加8,000亿元，其中企业短期贷款新增5,919亿元，显示政策引导下的银行信贷投放效果显著。然而，企业的真实融资需求改善程度仍需进一步观察。 在社会融资方面，1月新增社融总量4.64万亿元，同比增长1.56万亿元，社融余额同比增速提升0.6个百分点至10.4%。信贷是推动社融增长的关键，同时表外融资状况也有所改善，委托贷款负增长幅度收窄，信托贷款转为正增长，企业未贴现票据大幅增加。此外，企业债券和股票融资也有一定增长，但股票市场受市场环境影响，增长有限。 居民存款方面，1月新增3.27万亿元，其中居民存款增加3.86万亿元，同比增长2.99万亿元，可能得益于低利率环境下货币基金回流和理财产品调整。然而，企业存款减少3,911亿元，显示出企业经营活动的疲软。财政存款增加，反映出政府减税和财政刺激措施的实施。尽管M2增速上升至8.4%，但M1增速持续低位，表明企业经营活动未见明显好转，M1与M2的剪刀差可能继续扩大。 投资建议上，虽然1月的信贷与社融数据反映政策引导效果，但企业活力和有效需求的改善仍需观察，经济下行压力尚未缓解。银行板块估值目前处于较低水平，2019年PB仅为0.77倍，股息率约为4.7%，长期配置价值犹存。分析师推荐关注光大银行等低估值、基本面改善的股份行，以及基本面稳健的招商银行和大型银行。 风险提示主要包括经济下行可能导致的资产质量恶化超出预期，以及中美贸易关系进一步升级可能带来的影响。这份研究报告由中银国际证券股份有限公司发布，强调了1月金融数据背后的市场动态及投资策略，提醒投资者关注宏观经济环境和银行业绩的联动效应。