在分析债券市场时，中金公司分析员团队强调了几个关键点：
一、债券利率下行趋势
自上月开始，由于国内外复苏周期的错位，海外市场上的风险资产表现优于避险资产，而国内市场则相反。这种分化的情况和2018年中美复苏周期错位时的市场表现类似。分析指出，美国财政刺激政策的加码以及美联储的持续加息并未能阻止风险资产的强劲表现。国内市场则自2017年复苏后，2018年进入贸易顺差和流动性压缩阶段，避险资产表现较好。
分析员们预测，利率可能已经过了“磨顶期”，下行趋势开始逐渐明朗，市场已经进入利率拐点的右侧阶段。一旦利率下行趋势开始变得明朗，预计将有大量资金涌入市场，加速利率下行的速度。因此，对于资金体量较大的投资者，有必要提前做好准备。
二、流动性分析
尽管1月下旬货币市场利率出现大幅波动，市场对资金面的担忧仍然存在，但2月以来资金面维持平稳偏松的态势。尽管机构杠杆和久期水平并不高，分析员们认为无需过分担忧再次出现类似1月下旬的市场波动。随着央行后续会配合利率债发行和缴税来稳定资金面，预计流动性平稳的环境仍将持续。
三、债券配置策略
中金公司认为，在未来流动性环境平稳的背景下，可以适度维持杠杆。由于当前各期限利差位于历史中性偏高分位数水平，有一定的下滑回报保护，建议投资者适当延长久期。但如果经济动能减弱，央行需要引导短端利率下行，期限利差可能会再次扩大。
税收利差方面，预计随着利率下行趋势的明朗，税收利差有望继续压缩，但可能会受到表内信贷投放放缓和境外机构免税政策的扰动而重新走扩。在此情况下，中金公司推荐持续使用哑铃组合策略。
四、股债性价比分析
尽管股市整体表现低迷，但估值仍然不低，目前债券性价比处于历史高位。分析员们建议投资者，在当前避险情绪升温的背景下，不急于介入风险资产，债券尤其是利率债仍是性价比更好的资产选择。
五、信用债市场分析
信用债市场收益率陡峭化下行，信用利差主动压缩至低位。在配置压力的驱动下，投资者转向一些收益率较高的品种。低信用风险的银行永续债和二级资本债受到追捧，同时，非“网红”地区的中短久期城投债的选择力度也有所加大。
六、行业利差和信用风险
行业利差普遍走扩，特别是煤炭和地产行业面临压力，而城投区域分化加剧。随着信用利差的收敛，信用债相对于利率债的防御空间继续受到压缩。在利率下行趋势确定后，投资者可适当拉长久期。
七、资金面和套息空间
资金面较为宽松，回购放量引发关注。当前信用债的套息空间尚可，但建议投资者适度提防。3月新增违约发行人家数环比持平，预计4月到期回售量仍然较高，加之业绩披露期来临，投资者风险偏好依然较低，预计信用分层或将持续，且个券估值扰动可能加大。
八、国内外复苏周期错位与资产表现
由于经济基本面和流动性环境的分化，国内外资产价格表现开始分化，这与2018年初的情况类似。美国经济复苏预期强化，风险偏好提升，而国内经历了2017年的复苏后，2018年贸易顺差开始压缩，社融增速下滑，避险情绪开始升温。预计国内外风险偏好和大类资产表现的分化将短时间持续，可能维持一个季度以上。
通过上述分析，中金公司的分析员团队提供了对于当前债券市场和未来走势的深入洞察，为投资者和市场参与者提供了基于当前经济和市场形势的策略建议。
