波动率指数(VolatilityIndex,VIX).pdf
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2023-06-10
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波动率指数（Volatility Index，VIX）
波动率指数简介
芝加哥期权交易所(Chicago Board Options Exchange，CBOE)的波动率指数(Volatility
Index，VIX)或称之为“恐惧指数”，衡量标准普尔 500 指数(S&P 500 Index)期权的隐含波
动率。VIX 指数每日计算，代表市场对以后 30 天的市场波动率的预期。
波动性在金融衍生品的定价、交易策略和风险操纵中扮演着相当重要的角色。能够说没
有波动性就没有金融市场，但如果是市场波动过大，而且缺少风险治理工具，投资者可能会
担忧风险而舍弃交易，使市场失去吸引力。
1987 的全世界股灾后，为稳固股市与爱惜投资者，纽约证券交易所(NYSE)于 1990 年引
进了断路器机制(Circuit-breakers)，当股价发生异样变更时，临时停止交易，试图降低市
场的波动性来恢复投资者的信心。但断路器机制引进不久，关于如何衡量市场波动性市场产
生了许多新的熟悉，渐渐产生了动态显示市场波动性的需求。因此，在NYSE 采纳断路器来
解决市场过度波动问题不久，芝加哥期权交易所从 1993 年开始编制市场波动率指数，以衡
量市场的波动率。
芝加哥期权交易所(CBOE)在 1973 年 4 月开始股票期权交易后，就一直有通过期权价钱
来构造波动率指数的假想，以反映市场关于的以后波动程度的预期。其间有学者陆续提出各
类计算方式，Whaley(1993)提出了编制市场波动率指数作为衡量以后股票市场价钱波动程度
的方式。同年，CBOE 开始编制 VIX 指数，选择 S&P100 指数期权的隐含波动率为编制基础，
同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者利用买权或卖权的偏好。
VIX 表达了期权投资者对以后股票市场波动性的预期，当指数越高时，显示投资者预期
以后股价指数的波动性越猛烈；当 VIX 指数越低时，代表投资者以为以后的股价波动将趋于
缓和。由于该指数可反映投资者对以后股价波动的预期，而且能够观看期权参与者的心理表
现，也被称为“投资者情绪指标”(The investor fear gauge )。通过十连年的进展和完善，
VIX 指数慢慢取得市场认同，CBOE 于 2001 年推出以 NASDAQ 100 指数为标的的波动性指标
(NASDAQ Volatility Index ,VXN)； CBOE2003 年以 S&P500 指数为标的计算 VIX 指数，使
指数更切近市场实际。2004 年推出了第一个波动性期货（Volatility Index Futures）VIX
Futures， 2004 年推出第二个将波动性商品化的期货，即方差期货(Variance Futures)，
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