臺指選擇權波動率指數
問題一：何謂臺指選擇權波動率指數?
所謂波動率指數(VIX，Volatility Index) 為美國芝加哥選擇權交易所(CBOE)於 1993 年所
推出，其利用 S&P 100 股價指數選擇權市價反推算而得的隱含波動率計算得之，目的係藉由
當時市場對未來股票市場波動率的看法，提供選擇權交易人更多元化的資訊，作為交易及避
險操作策略之參考。在指數編製 10 年後，CBOE 於 2003 年 9 月 22 日以更為先進且公式較
為精簡之計算方式推出新的 VIX 指數，對未來的市場預期提供一個更為堅實的衡量方法。一
般而言，VIX 指數愈高時，顯示交易人預期未來股價指數的波動程度愈劇烈；相反地，當 VIX
指數愈低時，顯示交易人預期股價指數變動將趨於和緩。由於該指數具有描述投資人心理的
變化情形，故又稱為「投資人恐慌指標(The investor fear gauge)」。
而臺指選擇權波動率指數即是藉由 CBOE 編製 VIX 指數的方法，針對臺灣選擇權市場的
交易活動，編製一套合適的波動率指數，以期正確地描繪當時市場上價格的波動情形，提供
選擇權交易人更多的資訊內容，協助其判斷市場的狀況與擬定合宜的交易決策。
問題二：何謂 CBOE 新 VIX 指數編製公式?
CBOE 於 2003 年 9 月 22 日推出新的 VIX 指數，不只使用價平的選擇權契約，而是利用
一連串不同履約價格的指數選擇權來計算預期波動率。此外，新的 VIX 指數並不是從
Black –Scholes 選擇權評價模式計算而來的，其計算方式與其他選擇權評價模型無關，而是
藉由加權平均價外買、賣權權利金計算得之。
有關 CBOE 新 VIX 指數編製公式，茲列如下：
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0
2
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1
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RT
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K
F
T
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K
K
T
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σ= VIX / 100 VIX = 100 × σ
其中
T ：存續期間（日曆日，以分計算）
F ：從選擇權價格所推出的預期指數
i
K
：第 i 個價外選擇權的履約價格，當
i
K
>F 時取用買權，當
i
K
<F 時取用賣權
i
K�
：履約價格的間距，等於
i
K
之上下履約價格差距的一半
2
11 ��
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ii
i
KK
K
註：對於最低履約價格來說，
K�
僅是最低履約價格與次低履約價格之差；
K�
對最高
履約價格來說則是最高履約價格與次高履約價格之差。
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