【行业分析】本文是天风证券在2019年发布的文化传媒行业年度策略报告，标题表明行业已经度过最艰难的时期，即将在磨砺中焕发新生。报告指出，传媒行业在过去三年经历了大幅度调整，其中2016年至2018年的传媒（中信）指数总跌幅高达66.9%，但在2018年底，随着各项监管政策的落地，2019年虽然政策放松的可能性不大，但边际改善明显。同时，行业估值已经到达较低水平，为未来的反弹创造了条件。
报告中特别强调了2018年是从消费互联网向产业互联网转变的过渡期，消费互联网的流量红利逐渐减弱，而产业互联网则有更大的发展空间。随着互联网巨头如腾讯的ARPU（每用户平均收入）增长放缓，低线城市的市场潜力成为新的焦点，渠道下沉将继续成为2019年的主要趋势。此外，产业互联网在传统行业的渗透，如云计算在零售业的应用，将释放出新的增长动力。
在泛娱乐领域，游戏行业因版号审批暂停而在2018年遭受打击，但随着监管政策的调整，2019年预计将逐步恢复增长，腾讯和网易等游戏巨头的表现至关重要。电影行业虽然2018年票房增速放缓，但内容质量和渠道的优化将推动其进一步发展。出版业保持了良好的防御性，尤其是K12教育相关的出版社值得关注。视频行业在内容监管的引导下，优质内容和合理定价将更加重要。体育产业受益于政策支持，国内品牌和体育视频平台的发展值得关注。营销领域受到宏观经济的影响，但行业领导者仍有表现机会。阅读和音乐领域则需关注付费率和用户变现模式的创新。
在投资建议方面，报告建议投资者关注监管影响较小的平台，如东方财富、芒果超媒和视觉中国，以及体育板块。在泛娱乐领域，腾讯、网易、完美世界、游族网络、三七互娱、凯撒文化、宝通科技、吉比特和世纪华通等游戏公司，以及平治信息、阅文集团和掌阅科技在阅读市场的机会。电影行业推荐关注万达电影、横店影视、猫眼娱乐和光线传媒等。在营销领域，分众传媒是值得关注的对象。在新媒体领域，人民网、新华网、凤凰传媒和山东出版等具有防御性的标的同样值得考虑。产业互联网端，拼多多、趣头条、哔哩哔哩和阿里巴巴等公司在渠道下沉和产业数字化中有望受益。
2019年对于文化传媒行业来说，是机遇与挑战并存的一年，投资者应关注行业内的结构性机会，选择具备竞争力、符合政策导向和估值合理的公司进行投资。随着行业调整和政策边际改善，有望迎来新一轮的增长。
