【行业分析】报告聚焦于2019年8月20日发布的巴克莱对美国软件行业的研究，重点关注了第二季度非周期性业绩表现。报告强调，尽管预计该季度的业绩表现将较为稳定，但估值问题仍然是关注的重点。
报告中提到的"Off-Cycle Earnings Guide"是指在常规财报发布之外，针对特定公司或行业的业绩评估，以提供更深入的见解。对于美国软件业，由于所关注的公司主要集中在结构性增长领域，且国际业务占比有限，因此预期其收益波动性会较小，有望出现超出预期（beat-and-raise）的情况。这一观点得到了CRM（Salesforce）和VMware的积极VAR（Vendor Assessment Reports）检查结果的支持。
**Salesforce（OW）**作为巴克莱的首选股票，其VAR检查显示了持续的强劲势头。Tableau的提前关闭和ClickSoftware的收购将导致重要的业绩指导更新。随着Salesforce进入整合期，开始向客户推广和交叉销售新收购的资产，它有可能再次实现显著的超出预期。相对于同行（11倍EV/CY20销售额），Salesforce目前的估值更为合理（6倍EV/CY20销售额），这可能使其吸引更多投资者的关注。
**Anaplan（EW）**预计将成为该行业内业绩超出预期最大的公司。市场共识的连续计费增长率为-5%，而过去两年的增长率约为11%。只要保持历史季节性趋势，Anaplan就能实现显著的超出预期，并连续一个季度保持超过50%的年度计费增长，这应该会增强市场对其增长潜力的信心。
此外，报告还指出，对于那些小型高增长的软件公司，估值水平可能会成为投资决策的一个关键制约因素。因此，相对较大的、定价合理的供应商，如Salesforce，可能更具吸引力。投资者在做出投资决策时，应考虑到可能存在因巴克莱及其关联公司与覆盖公司开展业务关系而产生的潜在利益冲突，同时考虑报告作为单一因素之外的其他多种因素。完整的分析师认证和重要披露位于报告第33页。
