餐饮旅游行业：国内灵活用工龙头各自亮点在哪，人瑞、科锐国际、万宝盛华深度对比-20190609-安信证券-25页.pdf

本报告关注的是国内灵活用工市场，特别是三家行业领先的企业——人瑞、科锐国际和万宝盛华。灵活用工是指根据企业需求，快速调配人力资源，以满足短期或项目性的用人需求。近年来，随着新经济的发展，这一行业在中国迅速崛起。 人瑞人才作为一家民营灵活用工企业，自2010年成立以来，得益于新经济领域（如互联网、金融、新制造、信息科技、新零售）的订单，其灵活用工业务在过去两年实现了年复合增长率107%的快速增长，2018年收入达到16.2亿元，派遣员工数增至1.9万人，主要集中在信息验证和客服岗位。人瑞与大型客户的合作关系稳定，前25大客户的平均合作年限为2.7年，且100万元以上客户续约率保持100%，显示出良好的客户粘性。 科锐国际在灵活用工领域的人均产出最高，达到12.9万元/人，而人瑞和万宝盛华分别为7.8万元/人和5.7万元/人。科锐在经营现金流和应收账款周转率方面表现优秀，但人瑞在业务增速和技术平台布局上更具优势。万宝盛华的灵活用工毛利率最高，达到12.3%，而科锐和人瑞分别为8.0%和7.5%。在下游行业和岗位布局上，人瑞较为集中，而科锐和万宝盛华实现了多元化布局。 从战略角度来看，人瑞和科锐都在IPO前进行了多轮融资，两者可能面临财务投资人的业绩压力，预计未来会采取积极的扩张策略。科锐和万宝盛华已经在区域下沉和行业多元化方面取得进展，人瑞可能会寻求通过并购等方式扩大业务范围。 综合来看，国内灵活用工行业呈现三大发展趋势：一是随着新经济的快速发展，市场需求将持续增长；二是企业对灵活用工的依赖度提高，推动行业规模扩大；三是市场竞争加剧，企业需不断提升服务质量和效率，通过多元化布局和技术创新来保持竞争优势。 对于投资者而言，理解这三家公司在业务模式、盈利能力、客户关系和战略规划上的差异，有助于评估其投资价值。同时，关注行业政策变化和宏观经济环境的影响，也是决定投资决策的重要因素。