半导体行业总结与展望（景气篇）：全球半导体行业景气周期下行，预计2019H2回暖-20190103-光大证券-12页.pdf

全球半导体行业在2018年经历了景气周期的下行，这一趋势主要体现在各大半导体指数的下滑上。费城半导体指数(SOX)作为行业的重要晴雨表，2018年全年下跌7.81%，台湾半导体指数下跌6.82%，而申万半导体指数更是大幅下跌40.60%，这反映出全球半导体市场的整体疲软。 半导体销售额的增长速度也在放缓。IC Insights数据显示，2018年上半年，集成电路(IC)市场季度同比增长强劲，但第三季度开始增长率下滑至14%，第四季度预计仅增长6%。根据WSTS的预估，2018年全球半导体销售额年增长率将达到15.9%，2019年则降低至2.6%，销售额分别为4779.36亿和4901.42亿美元。这一变化主要源于智能手机、数据中心、汽车等下游市场需求的减弱，导致半导体销售额增速放缓。 库存周期方面，全球半导体行业前20名公司在2018年第三季度的库存周转天数达到97天，超越历史高位，而模拟半导体行业的库存周转天数甚至达到了106天。这表明行业内部可能存在过度库存的问题，可能进一步抑制了半导体厂商的利润空间。 中国大陆和韩国的资本支出计划也有所缩减，SEMI将2018年和2019年的晶圆厂投资增长预期分别从之前的14%和7%下调至10%和-7%。中国大陆和韩国的2019年支出预测也被调低至120亿美元，较8月的预测减少了50亿美元。尽管如此，SEMI预测2020年全球半导体制造设备销售额将达到历史最高点，增长20.7%，达到719亿美元。 展望未来，预计2019年下半年半导体行业将开始回暖。随着5G技术和2020年商用的推进，以及2019年下半年汽车行业可能进入补库存阶段，下游需求有望恢复。同时，考虑到去库存通常需要2-3个季度，2019下半年库存水平有望回归正常。尽管2018年和2019年上半年资本支出下降，但5G、人工智能(AI)和物联网(IoT)等领域的长期需求确定性强，资本支出只是暂时推迟，而非消失。 因此，建议关注半导体行业细分领域的龙头公司，如设备制造商北方华创和长川科技，以及设计公司圣邦股份、韦尔股份和兆易创新，以及功率IDM公司扬杰科技、捷捷微电和闻泰科技。然而，也要注意潜在的风险，如5G建设进展缓慢、去库存不达预期、资本支出低于预期，以及半导体行业景气度复苏的不确定性。 总体来看，尽管当前半导体行业面临挑战，但长远看来，技术创新和新兴应用领域的增长将为行业带来新的发展机遇。投资者应密切关注行业动态，把握市场变化，以便在行业复苏时做出适时的投资决策。