酒类食品饮料行业：高端白酒和部分区域白酒开始展现品牌价值-20191101-中金公司-14页.pdf

这篇报告主要讨论了中国酒类食品饮料行业中高端白酒和部分区域白酒的发展趋势，以及相关企业的业绩表现和前景预测。以下是对这些知识点的详细说明： 1. **高端白酒市场**：高端白酒，特别是茅台和五粮液，展示了强大的品牌价值和市场地位。尽管3Q19高端白酒的营收增速略有放缓，主要是由于茅台的产能限制，但整体需求依然稳健。五粮液凭借品质提升，增强了定价能力，预期将在高端市场中持续获取份额。茅台的年度供给量增长有限，为五粮液和其他品牌如国窖提供了市场空间。 2. **次高端白酒市场**：次高端白酒的增速有所下降，预计2020年的营收增速将回落至15-20%。在这个细分市场中，企业需要在品牌和渠道两方面都有强大实力，例如水井坊，有望保持稳健增长。 3. **区域白酒龙头**：区域白酒龙头如今世缘、口子窖等，受益于大众消费升级，有望通过区域扩张和次高端产品的放量实现15-20%的营收增长。这些企业在低估值下具有投资潜力。 4. **啤酒行业**：啤酒行业的整体销量面临压力，但结构升级趋势持续，主要得益于产品升级和成本控制。行业竞争焦点转向中高端市场，运营效率成为关键。啤酒企业将继续推动产品向8-10元价位段升级，但费用率可能维持高位。 5. **盈利预测与估值**：分析师维持各公司盈利预测和目标价不变，推荐五粮液、贵州茅台、顺鑫农业、今世缘、口子窖和古井贡酒，给予2020年30-35倍市盈率。啤酒行业整体评级为中性。 6. **风险提示**：报告指出，2020年如果消费税改革实施，可能短期内影响行业盈利。 7. **相关研究报告**：报告列举了近期对五粮液、顺鑫农业和青岛啤酒的研究，强调了这些公司在各自领域的优势和成长逻辑。 高端白酒市场继续显现其品牌价值，而区域白酒龙头和啤酒企业在结构升级中寻找增长机会。投资者应关注品牌建设、渠道拓展和运营效率等因素，同时注意潜在的政策风险。