【白酒行业2019年中报总结】
白酒行业在2019年上半年延续了其增长态势，展现出强大的盈利能力。19H1（2019年上半年）白酒板块的营业收入和净利润分别实现了19.04%和25.88%的同比增长，远超全行业的7.3%收入增长率，这表明行业集中度正在不断提高。高端白酒在此期间表现出色，以茅台为代表，供不应求导致价格持续上涨，推动了高端白酒的整体需求，验证了高端酒板块业绩确定性最强的市场预期。
同时，二三线白酒企业间的竞争加剧，导致部分酒企增速放缓。利润增速超过收入增速，这得益于提价策略以及产品结构的优化升级。此外，增值税的下调也对行业产生了积极影响。在盈利能力方面，白酒板块的毛利率上升0.69个百分点，费用率下降0.80个百分点，净利率提高1.55个百分点，显示出盈利能力的增强。然而，部分二三线酒企的盈利能力出现下滑，反映出市场竞争加剧导致短期盈利能力分化。
对于行业展望，预收款和现金流的表现强劲。19H1预收账款同比增长14.89%，反映出需求端的持续健康状态。茅台的预收账款增长尤为显著，经销商打款意愿强烈，而五粮液则因实施新的打款政策而稍有下降，但整体需求依然旺盛。经营现金流净额同比增长59.42%，显示出行业现金流的亮丽表现，但也体现出一线酒企相较于二三线酒企的强势地位进一步凸显。
在投资者持仓和估值方面，食品饮料板块，尤其是白酒板块，受到投资者的热烈追捧。截至2019年第二季度末，食品饮料的基金持仓比例达到19.63%，其中白酒板块持仓比例为15.54%，创历史新高。白酒板块的PE-TTM估值约35倍，已接近历史估值中枢的高位。考虑到白酒行业周期性减弱，业绩波动性降低，预计未来估值波动将会减小。随着MSCI纳入带来更多外资流入，名酒估值中枢有望持续上移，预计20-35倍的估值区间将成为新常态。
投资建议上，白酒板块在2019年取得了显著的超额收益，申万白酒指数19Q2涨幅达102.03%，远超大盘。基于业绩和估值的双重提升，投资者可以关注板块持续的超额收益机会。然而，投资者应注意行业内部的竞争格局变化以及市场环境的影响，选择具备长期竞争优势和稳定增长潜力的白酒企业进行投资。
