基于ARCH族模型对我国汇率制度改革后汇.doc
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2024-05-26
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基于 ARCH 族模型对我国汇率制度改革后汇率的波动分析
摘要：本文通过 ARCH 族模型来对人民币/美元汇率收益率进行建模，结果发现汇改后外汇
市场效率有所提高，外汇市场的风险可由过去的风险程度加以预测。GARCH-M 模型相对于
GARCH 模型来说拟合效果更好。由 TARCH、EGARCH、EGARCH-M 模型的研究显示人
民币/美元汇率收益率存在杠杆效应，存在明显的非对称性，还不具备具有的高风险高回报
的风险溢价效应特征。
关键字：汇率波动；汇率收益率；ARCH 族模型
一、研究背景及意义
2005 年 7 月 21 日，中国人民银行发布公告，我国开始实行以市场供求为基
础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单
一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率问题已成为全球性的一个
重大课题，其实一直以来，汇率都是一个非常重要的经济指标，汇率的变动受到
诸多经济因素的影响，反过来汇率变动也对经济产生多方面的影响。显然，弄清
人民币汇率近期变动态势，对于人民币汇率政策的正确选择具有重要意义。
本文通过研究人民币兑主要货币汇率的变动趋势来分析人民币汇率的波动特
征。并通过 ARCH 族模型来对人民币/美元汇率收益率进行建模，并分析其波动
的杠杆效应和风险溢价效应。
二、国内外对汇率分析方法的研究
目前国内外对汇率行为的理论及其实证研究主要是从两个方面来进行的：一
方面是从影响汇率的各种因素出发，寻找汇率与这些因素之间所存在的某种关系，
也称为基础因素分析法；另一方面则是从汇率运动的本身出发，研究其本身的波
动状况并对其进行预测，也称为技术分析法，其一般使用的是时间序列分析方法。
技术分析法主要是根据汇率自身时间序列的历史数据，建立单变量的时间序
列模型。如指数平滑模型（Exponential Smoothing Model）、回归模型（AR）和
移动平均模型（MA）等。随着研究的深入，还产生了如贝叶斯向量自回归模型
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