现代金融市场理论的四大理论体系.pdf

现代金融市场理论的四大理论体系 现代金融市场理论主要包括四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及行为金融理论。这些理论体系是现代金融市场理论的主要组成部分，对金融市场的研究和理解具有重要意义。 一、资本资产定价理论 资本资产定价理论是研究风险资产的均衡市场价格问题的一套完整的理论体系。该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。CAPM 理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。 然而，CAPM 理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效。这也为行为金融的发展提供了理论空间。其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。第二是市场不完全导致的交易成本。第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。 二、有效市场理论 有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面。该理论认为，如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。 有效市场理论可以分为三种类型：弱势有效市场假说、半强势有效市场假说和强势有效市场假说。弱势有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息。半强势有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反应了所有有关证券的能公开获得的信息。强势有效市场假说是有效市场假说的极端或理想的情况，在强势有效市场中，投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上。 然而，有效市场理论也存在一些缺陷。该理论的成立主要依赖于理性投资者假设、随机交易假设、有效套利假设这三个逐渐放松的根本性的假定之上，然而这三个假设条件与现实往往有较大的出入。另外，该理论还面临体检方法的挑战，而且实证表明现实市场存在着与有效市场理论相悖的现象。 三、资本结构理论 资本结构理论研究的是企业最优负债比率问题，即企业所有权资本和债权资本的最优比例，以使公司价值最大化。该理论认为，企业可以通过发行股票和债券等方式来筹集资本，并通过调整资本结构来最大化公司价值。 资本结构理论的发展历程可以追溯到 1958 年，莫迪利安尼和米勒合作发表了《资本成本、公司财务和投资理论》一文，开创了从交易成本的角度来研究资本结构的先河，应用套利理论证明了公司市场价值与资本结构无关，提出了“MM 定理”。 四、行为金融理论 行为金融理论是研究投资者心理和行为对金融市场的影响的理论。该理论认为，投资者的决定不仅取决于理性的经济计算，还受到许多非理性因素的影响，如情感、认知偏见和社会影响等。行为金融理论对金融市场的研究和理解具有重要意义，可以帮助我们更好地理解金融市场的运行机理和投资者的行为。