医疗健康行业1~8月批签发：进口白蛋白占比持续下降，流感疫苗签发旺季提前-0916-中金公司-15页.pdf
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2019 年 9 月 16 日
医疗健康
1-8 月批签发：进口白蛋白占比持续下降，流感疫苗签发旺季提前
行业动态
行业近况
行情回顾：过去一周 A 股医药股板块指数上涨 0.51%，上证综指上涨 1.05%，深
证成指上涨 0.98%，创业板指上涨 1.08%。
行业动态：1）美国 FDA 批准即用型胰高血糖素针剂上市；2）德国默克用于治
疗特定非小细胞肺癌的 MET 抑制剂获突破性疗法认定。
本周我们选取了疫苗及血制品这一主题，进行了市场分析，供投资者参考。
评论
批签发：1-8 月疫苗签发量回升，血制品基本持平。受新版《疫苗管理法》颁布、
批签发审核变严、部分品种再注册推迟等因素影响，2019 年 1-8 月国内疫苗批
签发数量有所下降，1-8 月总计批签发 3.80 亿人份，同比下降 31%，同比差距缩
窄；血制品 1-7 月合计批签发 4650 万瓶（支），基本与去年持平，我们预计 2018
年血制品行业结构性供需失衡后，血制品生产企业放缓采浆节奏对今年上半年的
血制品供给有一定影响。各检验所签发更为高效，2019 年 1-8 月 8 大检验所总
计公告 181 次。
疫苗：Hib：赛诺菲五联恢复，国产 Hib 多联苗 8 月未有新签发；HPV：HPV4/9
供应稳定，1-8 月 HPV9 获批 142 万人份，HPV4 获批 352 万人份。肺炎：辉瑞的
13 价肺炎结合疫苗优势依旧，获批 288 万支，占肺炎疫苗的 45%；流感：8 月各
疫苗企业流感批签发陆续获批，流感疫苗获批 753 万人，签发周期早于往年，华
兰生物 8 月四甲流感疫苗获批 120 万支。
血制品：白蛋白，2019 年进口白蛋白 1-8 月获批 1203 瓶占比 48.7%，低于 50%；
特种免疫球蛋白盛行。受国内疫苗经销商取缔、两票制推进等因素影响，血制品
2017-2018 年出现基层区域销路不顺想象，结构性供需失衡下的，静丙与特种免
疫球蛋白：特种免疫球蛋白盛行。受国内疫苗经销商取缔、两票制推进等因素影
响，血制品 2017-2018 年出现基层区域销路不顺想象，结构性供需失衡下的，静
丙出现较大库存压力。为应对行业冲击，大量血制品生产企业选择与静丙互斥的
特种免疫球蛋白进行生产。自 2018 年开始快速增长特种免疫球蛋白在 2019 年
1-8 月依旧表现较强的批签发数据，静丙大体批签发量与去年相当。因子类：批
签发情况稳健。
估值与建议
关于投资建议，本周我们继续看好此前 7+5 组合标的：A 股：恒瑞医药、科伦药
业、通化东宝、华东医药、华润三九、华兰生物、凯利泰。H 股：中国生物制药、
石药集团、威高股份、国药控股、石四药集团。
风险
集采降价幅度超预期。
张琎
分析员
SAC 执证编号：S0080517040001
SFC CE Ref：BHM689
jin.zhang@cicc.com.cn
邹朋
分析员
SAC 执证编号：S0080513090001
SFC CE Ref：BCC313
peng.zou@cicc.com.cn
目标 P/E (x)
股票名称
评级 价格
2019E 2020E
恒瑞医药-A
跑赢行业 88.50 64.2 52.6
科伦药业-A
跑赢行业 40.00 32.0 25.8
华东医药-A
跑赢行业 38.46 14.9 12.2
华润三九-A
跑赢行业 37.60 13.2 16.5
华兰生物-A
跑赢行业 40.00 31.9 25.7
凯利泰-A
跑赢行业 14.00 28.6 22.8
中国生物制药-H
跑赢行业 13.00 36.0 31.0
石药集团-H
跑赢行业 18.20 21.7 17.6
威高-H
跑赢行业 9.50 18.3 16.0
国药控股-H
跑赢行业 35.20 11.0 9.7
石四药集团-H
跑赢行业 8.85 17.7 14.8
中金一级行业
医疗健康
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
76
88
100
112
124
136
2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09
相对值 (%)
沪深300 中金医疗健康
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