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医疗健康行业动态:高值耗材改革即将启动-1208-中金公司-12页.pdf
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医疗健康行业动态:高值耗材改革即将启动-1208-中金公司-12页.pdf
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请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2019 年 12 月 8 日
医疗健康
高值耗材改革即将启动
行业动态
行业近况
行情回顾:过去一周 A 股医药股板块指数上涨 1.19%,上证综指上涨 1.39%,深
证成指上涨 3.09%,创业板指上涨 3.72%,对比大盘整体,创业板指表现较好。
评论
医保降价背景下,医疗服务表现较强。从子板块来看,医疗服务板块上涨 3.03%,
表现最好;生物制品上涨 1.45%,医疗器械板块上涨 1.49%,化学制药上涨 0.86%,
中药板块上涨 0.15%,医药商业下跌 0.13%相对表现最弱。国家医保局 11 月 28
日公布 2019 年国家医保谈判准入药名单,新增品种平均价格下降 60.7%,医药
板块在一定调整后,与医保降价弱相关的医疗服务板块表现强劲。
医保局高值耗材“带量采购”试点提上议程。12 月 5 日,国家医保局发布《国
家医疗保障局对十三届全国人大二次会议第 1209 号建议的答复》以及《2538 号
建议的答复》,其中国家医保局表示,“下一步,国家医疗保障局将选取重点品种
实施“带量采购”的试点工作,降低高值医用耗材的价格,惠及百姓”。我们认
为相比药品,高值耗材仍需在多方面标准化统一后,才有大范围“带量采购”的
可能,包括统一通用名,统一品规与质量标准,医生的使用习惯,医保各地的报
销标准等。目前试点地区与方案仍不明确,需进一步跟踪确认。除“带量采购”
试点议程外,《2538 号答复》提及耗材的全国医保谈判、耗材的全国价格联动,
预计将是医保局下一步重点工作。《2538 号答复》明确提及“对于临床价值高、
市场价格较高的独家产品或专利期产品,探索建立谈判机制,以医保报销为杠杆,
促使其合形成程价格”、“建立价格共享平台,实现全国范围内省级药品、耗材集
中采购信息共享;建立健全医保支付价与招标价格联动机制”。我们判断医用耗
材的质量与价格改革有助于推动行业集中度的提升,良币驱逐劣币机制下细分行
业龙头有望受益。
重点关注高值耗材第一批重点治理清单。2019 年 7 月 31 日,国务院正式发布《治
理高值医用耗材改革方案》,提出 19 项改革方案,并明确提出各改革完成时限,
以期全面深入治理高值医用耗材,规范医疗服务行为,控制医疗费用不合理增长。
其中,国家卫健委、国家医保局需 2019 年底前完成第一批重点治理清单,以加
强高值医用耗材规范化管理。目前名单及管理细则尚未公布,我们预计短期对行
业有一定冲击,长期利于行业的发展。建议关注:1)第一批纳入重点治理清单
的高值耗材产品,如预期相对较高的心脏支架及周边血管支架,以及会否有其他
超预期的品种纳入;2)对于清单内的品种,国家未来招标采购的具体方案及动
向;3)国家卫健委及医保局对新型高值耗材产品的态度。
估值与建议
本周推荐标的:A 股:恒瑞医药、云南白药、美年健康、华润三九、华兰生物、
丽珠集团、药明康德。H 股:中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、
百济神州。
风险
集采降价幅度超预期。
张琎
分析员
SAC 执证编号:S0080517040001
SFC CE Ref:BHM689
jin.zhang@cicc.com.cn
邹朋
分析员
SAC 执证编号:S0080513090001
SFC CE Ref:BCC313
peng.zou@cicc.com.cn
目标
P/E (x)
股票名称
评级 价格
2019E
2020E
恒瑞医药-A
跑赢行业 95.00 71.1
56.5
云南白药-A
跑赢行业 100.00 30.8
27.7
美年健康-A
跑赢行业 17.00 54.8
41.3
华润三九-A
跑赢行业 37.60 12.2
15.3
华兰生物-A
跑赢行业 45.00 32.2
26.0
丽珠集团-A
跑赢行业 37.00 22.9
19.9
药明康德-A
跑赢行业 105.00 66.5
53.4
中国生物制药-H
跑赢行业 13.00 35.1
30.3
石药集团-H
跑赢行业 24.00 25.1
20.1
国药控股-H
跑赢行业 35.20 10.9
9.7
百济神州-H
跑赢行业 138.40 N.M.
N.M.
中金一级行业
医疗健康
资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
76
88
100
112
124
136
2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12
相对值 (%)
沪深300 中金医疗健康
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中金公司研究部:2019 年 12 月 8 日
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2
行情回顾与本周策略
过去一周行情回顾
A 股医药
过去一周 A 股医药股板块指数上涨 1.19%,上证综指上涨 1.39%,深证成指上涨 3.09%,
创业板指上涨 3.72%。医药二级子行业中,化学制药上涨 0.86%,中药上涨 0.15%,生物
制品上涨 1.45%,医药商业下跌 0.13%,医疗器械上涨 1.49%,医疗服务上涨 3.03%。A
股医药板块涨幅前三分别是华森制药(+23.96%)、 同和药业(+19.22%)、 奥翔药业
(+15.85%),跌幅前三分别是通化东宝(-7.23%)、科伦药业(-5.77%)、华海药业(-5.75%)。
港股医药
过去一周涨幅前三分别是德斯控股(+25.45%)、 中生北控生物科技(+23.08%)、 隽泰控
股(+16.47%),跌幅前三分别是汇安智能(-18.06%)、 亮晴控股(-15.00%)、 泰凌医药
(-14.29%)。
美国中概股医药
过去一周涨幅前三为万春药业(+11.97%)、 惠普森医药(+4.72%)、 再鼎医药(+3.72%),
跌幅前三为中国苏轩堂药业(-14.79%)、国际脐带血库(-8.76%)、 百济神州(-8.05%)。
图表
1:
医药板块及
A
股股价表现,相对估值溢价
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
2014/12/31
2015/2/28
2015/4/30
2015/6/30
2015/8/31
2015/10/31
2015/12/31
2016/2/29
2016/4/30
2016/6/30
2016/8/31
2016/10/31
2016/12/31
2017/2/28
2017/4/30
2017/6/30
2017/8/31
2017/10/31
2017/12/31
2018/2/28
2018/4/30
2018/6/30
2018/8/31
2018/10/31
2018/12/31
2019/2/28
2019/4/30
2019/6/30
2019/8/31
2019/10/31
相对估值溢价(右轴) 沪深300(左轴) 申万医药指数(左轴)
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中金公司研究部:2019 年 12 月 8 日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
3
本周中金医药投资组合
投资组合:
A 股:恒瑞医药、云南白药、美年健康、华润三九、华兰生物、丽珠集团、药明康德。
H 股:中国生物制药、石药集团、威高股份、国药控股、百济神州。
近期工作:
热点速评:
医疗健康:国家医保谈判准入药品名单公布,创新药纳入医保速度提升(11 月 28 日)。
公司动态:
华润三九:收购明星产品,持续扩大增长边界(11 月 28 日)。
丽珠集团:注射剂艾普拉唑钠被纳入医保(11 月 28 日)。
康弘药业:康柏西普新增 DME 与 pmCNV 两个适应症纳入医保(11 月 28 日)。
业绩回顾:
中国生物制药:肿瘤板块继续稳健增长,新产品持续获批(11 月 27 日)。
阿里健康:业绩超预期,网络协同助力增长与创新(11 月 27 日)。
图表
2:
近期工作
资料来源:中金公司研究部
热点速评 医疗健康:国家医保谈判准入药品名单公布,创新药纳入医保速度提升
公司动态 华润三九:收购明星产品,持续扩大增长边界
公司动态 丽珠集团:注射剂艾普拉唑钠被纳入医保
公司动态 康弘药业:康柏西普新增DME与pmCNV两个适应症纳入医保
业绩回顾 中国生物制药:肿瘤板块继续稳健增长,新产品持续获批
业绩回顾 阿里健康:业绩超预期,网络协同助力增长与创新
近期工作
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