电影行业1H19年度回顾
在2019年上半年，中国电影市场遭遇了不小的挑战。1H19中国内地票房总计达到311.7亿元，与前一年相比减少了2.7%，这是九年以来首次出现同比下降的情况。导致这一局面的主要原因包括票价的迅速上涨和整体影片质量的下降。消费者对电影品质的追求升级，而高品质内容的不足使得市场陷入低谷。
行业变革与阵痛
电影行业正在经历由“后红利”时代引发的整合与变革阵痛。在此阶段，电影行业难以维持以往的粗放式增长模式，未来的发展需要依托于高质量内容的生产和消费。在内容供给侧，观众对于匠心制作内容的需求不断增长，《流浪地球》的市场成功，就是高品质内容商业价值的证明。而在渠道方面，随着单银幕产出的下降，能够运营高效、具有强大综合竞争实力的院线和互联网平台将成为市场的胜出者。
投资建议
基于以上分析，策略报告维持了对“超级渠道+匠心内容”两条主线的看好态度。港股市场中，猫眼娱乐和IMAXChina被重点推荐。在A股市场，中国电影和光线传媒成为值得关注的对象。这些推荐的理由包括电影行业的整合变革趋势、消费者对内容质量的重视，以及超级渠道和高品质内容的市场潜力。
市场低迷的多因素分析
观影人次的下降是导致上半年票房市场低迷的直接原因，观影人次同比减少10.3%。票价上涨和票补的减少是主要原因。头部影片的高质量拉高了平均票价，而影院为了缓解经营压力普遍采取了提价策略。此外，两大在线票务平台猫眼和淘票票减少了票补投入，这导致价格敏感性消费者对观影的意愿降低。这些因素共同作用，导致了三线及以下城市票房份额的下降，这是六年来的首次下降。
从内容供给来看，虽然上映新片数量基本持平，但单片平均票房却同比下滑了4.3%。1H19票房超过10亿元的头部影片减少到了6部，国产片票房同比下降了22.2%。相对地，进口片在1H19表现出色，票房同比增长了25.6%，市场占有率上升到52.7%。在票房Top 10的影片中，进口片的数量从4部增长到了6部。
影院建设速度的放缓与渠道集中度的下降也反映了市场的一些结构性变化。国内银幕数量增长了12.9%，但增速不及去年，单银幕产出的下降意味着产出拐点仍未到来。同时，非上市影投公司的快速扩张导致了影投行业CR10的进一步降低。
下半年展望与预测
暑期档的片单相对平淡，缺乏大体量影片，预计可能影响票房的表现。但是，预计下半年国庆档将有《攀登者》、《中国机长》等优质主旋律影片上映，有望提振观影热度。另外，去年四季度票房的负增长为下半年带来了低基数效应，因此预计2H19的票房将会有所上升。
基于中性情形，全年票房预测下调了12.6%，预估为589亿元，同比下降3.4%。盈利预测与估值维持不变，但报告中指出，监管政策的趋紧和重点影片票房表现不达预期是需要关注的风险因素。
