没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
医药行业中国CXO产业链年度回顾与展望系列一二:疫情不改整体高景气,关注细分领域新机遇-0508-国金证券-19页.pdf
需积分: 0 0 下载量 56 浏览量
2023-07-28
17:01:38
上传
评论
收藏 1.47MB PDF 举报
温馨提示
试读
19页
医药行业中国CXO产业链年度回顾与展望系列一二:疫情不改整体高景气,关注细分领域新机遇-0508-国金证券-19页.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
- 1 -
敬请参阅最后一页特别声明
王班
联系人
(8621)60870953
wang_ban@gjzq.com.cn
李敬雷
分析师 SAC 执业编号:S1130511030026
(8621)60230221
lijingl@gjzq.com.cn
疫情不改整体高景气,关注细分领域新机遇
投资逻辑
2019 Review:CXO 板块保持高景气状态,订单和业绩表现持续提
升,不同细分领域表现有一定差异,CDMO 板块景气度持续提升;新技
术应用+产业升级+产业转移驱动外需提振,收入增速提升;阶段性因素
影响国内需求短期增速,预计 2020 年增速提升,未来 2-3 年内需整体
增速呈上升态势。
行业驱动因素未发生变化,并且行业基本面有边际改善:①全球产业转
移、海外订单流入;②内资规模药企创新转型;③中国 Biotech 兴起。
中国比较优势明显,疫情或将加速全球产业转移(包括 CXO 和 API 板
块): ①海外疫情并未改变产业转移趋势,全球医药创新需求旺盛,中
国医药高端制造供应链优势明显,中长期来看,疫情将会加速产业转移
趋势;②疫情短期冲击全球市场,预计对海外中小型 biotech 企业影响
有限,过去三年全球一级市场投融资旺盛,海外中小型 biotech 企业在
手现金充裕,订单受疫情及资本市场短期波动影响小。
国内市场创新需求旺盛,行业基本面边际改善:①再融资新政,活跃医
药创新市场、加速 CXO 产业发展;②疫情对生物安全、医药科技创新
基本面积极影响;③上市公司创投基金股东减持特别规定,加速医药创
新基金周转,促进中国 biotech 崛起。
国内医药创新趋势来看,未来 5 年将逐渐进入临床后期开发和落地兑现
阶段,CDMO 和临床 CRO 细分行业或将迎来国内需求爆发。
投资建议
整体来看,我们认为全球,尤其是中国的医药创新需求依旧旺盛(存在
大量未满足临床需求),CXO 全产业链可以通过医药创新赋能全球医药
创新,疫情对中国 CXO 的短期负面影响有限,中长期行业景气度有望
持续提升。
建议重点关注:行业内龙头公司,细分领域特色公司以及 CDMO 细分
领域,药明康德、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、九洲药业等。
风险提示
海外疫情进一步发展的风险,新药研发失败风险,监管风险,汇率波
动风险,IP 保护风险,核心技术人员流失风险,解禁风险,投资风
险,安全生产及环保风险,贸易纠纷风险。
2020 年 05 月 08 日
中国 CXO 产业链年度回顾与展望系列一二
行业专题研究报告
证券研究报告
医药健康研究中心
中国 CXO 产业链年度回顾与展望系列一
- 2 -
敬请参阅最后一页特别声明
内容目录
2019 Review ..................................................................................................3
中国 CXO 行业高景气,上市公司业绩持续高增长 .......................................3
CXO 全产业链细分分析:整体高增长,细分领域业绩表现有差异................4
区域拆分:国内外需求的短期变化...............................................................8
产业趋势判断:国内疫情影响一季度业绩增速,中长期 CXO 全产业链仍将继
续保持高景气状态 ........................................................................................ 11
短期:受到国内疫情影响,板块一季度收入、利润增速下降 ...................... 11
外需稳定,海外疫情影响有限.................................................................... 11
中长期来看,CXO 全产业链将继续保持高景气状态...................................13
投资逻辑 ......................................................................................................17
投资建议 ......................................................................................................17
风险提示 ......................................................................................................17
图表目录
图表 1:代表性 CXO 上市公司历年收入情况/亿元 ..........................................3
图表 2:代表性上市公司净利润/亿元 ..............................................................3
图表 3:代表性上市公司整体经调整后净利率情况 ..........................................3
图表 4:代表性上市公司 CXO 服务整体收入/亿元
#
.........................................4
图表 5:代表性上市公司 CXO 业务分版块毛利率趋势图 .................................5
图表 6:代表性上市公司药物发现及临床前 CRO 业务收入/亿元 .....................5
图表 7:代表性公司临床 CRO 业务收入/亿元 .................................................6
图表 8:代表性公司小分子 CMO/CDMO 业务收入/亿元..................................7
图表 9:代表性公司生物大分子 CRO/CDMO 业务业务收入/亿元 ....................7
图表 10:新登记 BE 试验数量(201601-201912).........................................8
图表 11:2015-2019 年 CXO 板块按客户区域划分收入占比情况统计..............9
图表 12:2015-2019 年 CXO 板块境内客户收入趋势 ......................................9
图表 13:2015-2019 年 CXO 板块境外客户收入趋势 ....................................10
图表 14:CXO 板块收入增速示意图 ............................................................. 11
图表 15:药明康德一季度逐月收入增速测算分析示意图
#
.............................. 11
qNtPtRzRvNbR9RaQmOqQnPqQkPrRqNeRqQvM8OnPoPxNsRqPxNqRpP
中国 CXO 产业链年度回顾与展望系列一
- 3 -
敬请参阅最后一页特别声明
2019 Review
中国 CXO 行业高景气,上市公司业绩持续高增长
中国 CXO 产业链持续高景气,上市公司收入持续高增长:国金医药大数
据中心覆盖 CXO 全产业链各个领域,包括药物发现-实验室化学服务、药
物发现-分析测试服务、临床前开发服务(动物实验,包括 DMPK、TOX
等)、临床 CRO 服务、临床前药学研究服务、小分子 CDMO 服务、大分
子 CRO 服务、大分子 CDMO 服务等,并从所覆盖的 CXO 全产业链重点
公司中挑选了代表性上市公司。上述公司 2015-2019 年合计收入分别为
129/166/209/268/352 亿元,2016-2019 年分别同比增长 28%/26%/28%/
31%,收入端呈现加速上升趋势。
图表
1
:代表性
CXO
上市公司历年收入情况
/
亿元
来源:公司公告,Wind,Bloomberg,国金证券研究所
利润快速增长,主营业务净利率持续提升:剔除部分其他业务带来的较大
波动(金斯瑞生物科技)、非经常性投资收益以及部分重复统计口径(泰格
医药&方达控股)的后, CXO 全产业链的代表性上市公司 2015-2019 经调
整后整体利润分别为 10/22/29/43/62 亿元,2016-2019 年分别同比增长
112%/32%/47%/43%,其中 2016 年增速较快的原因主要是成分权重较大
的药明康德 2015 年主营业务毛利率偏低、2016 年明显改善;净利率持续
改善,2015-2019 年上述公司净利率分别为 8%/14%/15%/17% /18%。
图表
2
:代表性上市公司净利润
/
亿元
图表
3
:代表性上市公司整体经调整后净利率情况
中国 CXO 产业链年度回顾与展望系列一
- 4 -
敬请参阅最后一页特别声明
来源:公司公告,Wind,Bloomberg,国金证券研究所
#:剔除投资类收益、并表口径重复计算部分
来源:公司公告,Wind,Bloomberg,国金证券研究所
CXO 全产业链细分分析:整体高增长,细分领域业绩表现有差异
整体收入保持保持高增长,增速提升:国金医药大数据中心对所覆盖的
CXO 全产业链的 22 家 A+H 上市公司的研发外包相关收入进行了拆分、分
类汇总(剔除相关公司的非 CXO 收入),上述公司 2015-2019 年 CXO 业
务合计收入(剔除方达控股与泰格医药重复统计后)分别为 131/166/206
/267/352 亿元,2016-2018 年分别同比增长 26%/24%/30%/32%,收入端呈
现加速上升趋势。
图表
4
:代表性上市公司
CXO
服务整体收入
/
亿元
#
来源:公司公告,Wind,Bloomberg,国金证券研究所
毛利率整体保持稳定:上述 CXO 全产业链的 22 家 A+H 上市公司的 CXO
2015-2019 年 CXO 整体毛利率分别为 39%/42%/43%/41%/42%,毛利率
整体保持稳定,汇率波动对毛利率略有影响(海外收入占比较高)。细分领
域来看,①药物发现及临床前 CRO 业务相对较为成熟,整体保持稳定;
②临床 CRO 自 2015 年 722 核查以来,行业规则重塑,毛利率平稳提升
(还有部分原因是低毛利的临床过手费和其他业务占比下降);③小分子
CDMO 由于新产能、研发转型和新业务领域(原料药和制剂)拓展,毛利
率略有波动,整体趋于稳定在 40%左右;④大分子 CRO&CDMO,随着业
务规模的不断扩大,近三年毛利率整体稳定在 40%左右。
剩余18页未读,继续阅读
资源评论
icwx_7550592
- 粉丝: 17
- 资源: 7163
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功