基金产品专题研究系列之三十二：投研平台视角下的主动型权益基金研究-20210219-广发证券-28页.pdf
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金融工程|专题报告
2021 年 2 月 19 日
证券研究报告
[Table_Title]
投研平台视角下的主动型权益基金
研究
基金产品专题研究系列之三十二
[Table_Summary]
报告摘要：
基金公司投研平台与旗下基金产品。本文中，我们从基金公司投研平
台的研究出发，在此基础上进一步分析投研平台对于旗下单只主动型
权益基金的影响。具体来看，首先我们筛选出旗下主动型权益基金管
理规模较大，且产品整体存续时间较长的基金公司，并根据其旗下基
金重仓股构建该投研平台的持仓组合；而后，我们定量刻画投研平台
的投资模式及投资能力；最后，针对单只基金，我们分析其对于投研
平台的依赖度及独立于投研平台的投资能力，并以此构建基金组合。
构建基金公司投研平台持仓组合，分析投研平台投资模式以及投资能
力。我们从基金公司旗下基金的重仓股出发构建投研平台持仓组合，
如果某只个股被多数样本基金同时重仓持有，则我们认为该个股在投
研平台中所受到的重视程度较高，因此在投研平台持仓组合构建之中，
我们采用重仓持有该个股的样本基金数量占比作为其加权权重。进一
步地，我们将根据投研平台持仓组合的集中度以及历史业绩反映投研
平台的投资模式(集中/分散)以及投资能力(较强/较弱)。
基于基金重仓股，定量刻画单只基金的投研平台依赖度以及独立投资
能力。我们从单只基金的重仓股出发，定量刻画其对于投研平台的依
赖度以及独立于投研平台的投资能力。整体来看，历史上基金对于投
研平台的依赖度以及基金的独立投资能力均与基金业绩呈正相关。从
不同投研平台的情况来看，相比于投资能力较强或者集中投资的投研
平台，在投资能力较弱或者分散投资的投研平台中，基金的独立投资
能力对于基金业绩的影响更为显著。
基于投研平台以及基金特征构建基金组合。从实际投资的角度出发，
我们分别从投研平台投资模式、投资能力、基金投研平台依赖度以及
独立投资能力出发构建基金组合。经统计，不同情形下历史高独立投
资能力基金组合的业绩表现均优于低独立投资能力基金组合。进一步
地，我们分别在投资能力相对较弱的投研平台中筛选独立投资能力较
强的基金，在投资能力相对较强的投研平台中筛选平台依赖度较高的
基金。历史上来看，该两个基金组合均获得了超额基准水平的回报。
核心假设风险：本文中采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于
模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来。
图：投研平台与基金产品
数据来源：广发证券发展研究中心
[Table_Author]
分析师：
李豪
SAC 执证号：S0260518070001
lhao@gf.com.cn
分析师：
罗军
SAC 执证号：S0260511010004
020-66335128
luojun@gf.com.cn
分析师：
安宁宁
SAC 执证号：S0260512020003
SFC CE No. BNW179
0755-23948352
anningning@gf.com.cn
请注意，李豪,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的
注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。
[Table_DocReport]
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