兼论短周期重启的可能性：M1M2剪刀差与宏观经济指标的领先滞后关系-0213-平安证券-15页.pdf

【宏观经济指标与短周期重启分析】 本文探讨了短周期重启的可能性，主要关注M1M2剪刀差这一指标与宏观经济指标的领先滞后关系。M1M2剪刀差，即M1（狭义货币供应量）增长率与M2（广义货币供应量）增长率之间的差距，通常被用来作为监测信用环境变化的辅助工具。 M2增速和社融增速是评估宏观信用环境松紧的常见指标，但随着这两者存量规模的增大，它们对信用环境变化的敏感度有所下降。M1由于其包含更多的企业活期存款，因此其增速波动性较大，M1M2剪刀差的敏感性也因此提高。剪刀差的变化能够反映出企业资金活跃度，这在一定程度上预示着经济周期的同步甚至先行信号。对比其他信用指标，M1M2剪刀差在反映信用状况变化时表现出更高的敏感性和前瞻性。 M1M2剪刀差与名义GDP增速有显著的关联性，并且在历次经济周期中表现出较强的前瞻性。例如，2000年、2009年和2016年名义GDP增速的上升，都可以在M1M2剪刀差的提前上升中找到迹象。此外，剪刀差对大宗商品价格，尤其是对钢材价格的变动也有预测作用。2018年剪刀差的大幅下滑，预示着螺纹钢价格可能面临下行压力。 再者，M1M2剪刀差与资产价格，特别是房价，呈现出周期性的同步或略领先的关系。2018年两者出现背离，房价在信用环境紧张的情况下上涨，可能是由于市场供需关系而非信用扩张所致。同时，剪刀差与股票指数的周期性变化也较为一致。 文章提出了关于3-4年短周期是否会再次启动的问题。尽管M1M2剪刀差可能在2019年显示出上升趋势，但由于债务驱动的阻力和长期结构性因素的影响，新一轮信用扩张和经济扩张可能不会像过去那样强劲。尽管政策可能会促使社融增速和剪刀差企稳，但是否进入新的扩张周期还需更多数据验证。即使短周期继续存在，但在长期债务周期和人口周期下行的压力下，新短周期的强度可能较弱。 M1M2剪刀差作为宏观经济分析中的一个重要指标，对于预测经济增长、物价变动和资产价格具有较高的价值。在当前经济环境下，关注这一指标有助于理解信用环境的动态变化，为决策提供参考。然而，对于短周期重启的判断，需要综合考虑多种因素，包括但不限于债务水平、政策导向以及长期经济趋势。