宏观月报：工业如期回落，社融增速略降-0519-海通证券-30页.pdf

【宏观经济分析】 这篇宏观月报聚焦于中国2019年4月的经济数据，指出工业生产、社会融资规模和通胀等关键指标的变化。报告强调，4月的经济数据显示出经济增长有所放缓，但整体仍处于可控范围内。 1. **工业生产放缓**：4月工业增加值同比增长5.4%，较3月的增速大幅下降，与1-2月基本持平。放缓的原因包括增值税率调整导致生产前移、终端需求疲软以及去年同期基数较高。投资方面，1-4月固定资产投资增长率为6.1%，4月当月则降至5.7%。制造业投资增速下滑，基建投资保持稳定，房地产投资高位企稳。 2. **社会消费品零售总额减速**：4月社会消费品零售总额名义增速为7.2%，实际增速为5.1%，限额以上零售增速为2.0%，均较3月下滑。这主要归因于“五一”假期时间调整导致的数据波动。5月初步数据表明，经济开局依旧偏弱，38城地产销量和6大电厂耗煤增速下滑。 3. **通胀压力可控**：4月CPI同比增长2.5%，4月PPI同比增长0.9%。5月预测CPI可能上升至2.7%，PPI可能回落至0.7%。食品价格尤其是鲜果和猪肉价格的上涨是推高通胀的主要因素，但总体而言，通胀风险可控。 4. **社会融资规模减少**：4月新增社会融资1.36万亿元，同比减少4080亿元，主要是由于信贷和未贴现的银行承兑汇票减少。人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增1615亿元。居民部门贷款基本持平，企业部门贷款减少，特别是企业短期和长期贷款的减少。M2和M1的同比增长率也有所下降，显示融资环境略有收紧，但社融存量增速仍高于2月，表明经济仍在稳杠杆阶段而非加杠杆。 5. **政策方向**：政府继续关注降低企业成本，推动网络提速降费，旨在刺激内需、稳定就业和改善民生。同时，通过提升企业创新能力来促进产业升级。 综合来看，4月经济数据表明经济活动有所降温，但整体趋势稳定。政策层面将继续维持相对宽松，以支持经济的稳健增长。尽管面临一定的下行压力，但通胀可控，政府的政策措施将有助于缓解经济压力并推动结构优化。未来，应关注政策的实施效果以及全球经济环境变化对中国的影响。