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策略月报:市场焦点重回基本面-0630-海通证券-15页.pdf
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2019.06.28
《行业比较-数据月报-消费链-6 月》
2019.06.28
《行业比较-数据月报-投资链-6 月》
2019.06.28
[Table_AuthorInfo]
分析师:荀玉根
Tel:(021)23219658
Email:xyg6052@htsec.com
证书:S0850511040006
分析师:李影
Tel:(021)23154117
Email:ly11082@htsec.com
证书:S0850517090005
市场焦点重回基本面
[Table_Summary]
投资要点:
核心结论。①中美经贸关系缓和改善市场情绪,市场仍需消化贸易摩擦对基
本面的影响,目前指数点位接近 4 月低点,但基本面更差。②上证综指 2440
点反转格局没变,牛市第一波上涨后的调整结束进入第二波上涨,需要基本
面、政策面共振,如 06 年初、09 年初。③这次第二波上涨仍需蓄势,市场
反复震荡是战略布局窗口,着眼中期均衡配臵核心资产与科技券商。
中美经贸问题对市场影响从情绪到基本面。①中美经贸关系缓和利好市场情
绪改善,前期已经有所反映。随着 5 月中美经贸关系从紧张到缓和,A 股也
经历下跌到回升,6 月以来市场的上涨正是源于中美领导人通电话并决定
G20 会晤,市场情绪的改善前期的上涨已经有所反映。就目前而言,中美贸
易关系短期对资本市场情绪的扰动趋弱,未来需重视对基本面的影响。②美
国前期对中国出口商品征税造成的基本面影响仍在发酵。IMF 在最新 19 年 4
月发布的经济展望报告中表示,若中美两国对彼此所有商品全面加征 25%关
税,不同模型测算的结果是中国 19 年经济增速的降幅在 0.5 至 1.5 个百分点。
美国加征关税会影响盈利见底时间,需要继续关注未来国内会否加码对冲政
策,及中美谈判进展情况,如 7 月底中央政治局会议,如果政策加码或者中
美谈判取消前期关税,基本面见底时间仍可能跟前期判断一致。
消费白马领涨背后是持续多年的消费升级。①借鉴美国历史,1968-82 年消
费升级引爆漂亮 50 行情。在 1968/12-1982/07 震荡市期间漂亮 50 累计平均
收益率为 156.6%,而同期标普 500 下跌 1.2%。漂亮 50 崛起得益于当时美
国产业结构调整,消费升级大行其道。1982/07-2000/04 牛市期间,漂亮 50
暗淡退场源于消费升级偏向服务、经济结构优化转向信息产业。②我国消费
升级已经十年,白酒和家电领衔上涨。以 2008/10/28 上证综指 1664 点为起
点,统计各行业至今股指表现,白酒涨幅为 979%,家电为 851%,食品为
824%,餐饮为 636%,医药为 447%,汽车为 374%,纺服为 178%,零售
为 140%,均远高于同期上证综指的 73%。过去十年我国消费升级得益于人
均收入提高、消费支出扩大,消费者更加注重品质。
应对策略:战略乐观,行稳致远。①战略乐观,牛市第二波上涨还要蓄势。
拉长时间看,上证综指 2440 点以来牛市的长期逻辑没变,即牛熊时空周期
上进入第六轮牛市、中国经济转型和产业结构升级推动企业利润最终见底回
升、国内外资产配臵偏向 A 股,坚定信心,战略乐观。借鉴 05 年、08 年历
史,市场结束调整进入牛市第二阶段上涨,需要基本面、政策面的共振。根
据过去库存周期和政策拐点推演,这次基本面将有望在 19 年三季度见底,但
这次情形更加复杂,美国加征关税的影响还在发酵,国内政策宽松的力度在
二季度边际上又变小了一些,所以,这次基本面今年能否企稳,关键在于未
来国内政策对冲的力度和中美贸易谈判进展。②核心资产为基本配臵,科技+
券商进攻。展望下半年,抛开市场涨跌的趋势波动,结构上建议两个方向均
衡,一方面前期走势较强的消费白马等核心资产仍可作为基本配臵,另一方
面看好券商和科技,这是未来产业结构转型的方向。
风险提示:向上超预期:国内改革大力推进,向下超预期:中美关系恶化。
[Table_MainInfo]
策略研究
证券研究报告
策略月报 2019 年 06 月 30 日
策略研究 策略月报 2
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目 录
1. 策略观点:市场焦点重回基本面 ....................................................................... 5
1.1 中美经贸问题对市场的影响从情绪到基本面 .................................................... 5
1.2 消费白马领涨背后是持续多年的消费升级 ....................................................... 6
1.3 应对策略:战略乐观,行稳致远 ...................................................................... 8
2. 估值跟踪:银行、钢铁、煤炭等估值较低 ........................................................ 9
3. 市场概览与外资流入 ....................................................................................... 10
策略研究 策略月报 3
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图目录
图 1 中国出口对经济影响 ............................................................................................... 6
图 2 IMF 关于加征关税对中国经济增速影响的测算(%) .............................................. 6
图 3 中国对外出口分地区国家占比(2018 年) ............................................................. 6
图 4 美国对中国的商品贸易逆差占比不断上升 .............................................................. 6
图 5 在 1968/12-82/07 震荡市期间漂亮 50 表现 ............................................................ 7
图 6 漂亮 50 公司主要集中在个人消费领域 ................................................................... 7
图 7 自 2008 年以来白酒和家电为代表的消费白马股走强 ............................................. 7
图 8 基金重仓股中白酒和家电行业市值占比 .................................................................. 7
图 9 基金重仓股中白酒行业占比与相对沪深 300 走势 ................................................... 8
图 10 基金重仓股中家电行业占比与相对沪深 300 走势 ................................................. 8
图 11 家电、白酒 ROE 保持高位 ................................................................................... 9
图 12 工程机械、水泥 ROE 保持高位 ............................................................................ 9
图 13 证券 ROE 和归母净利同比表现 ............................................................................ 9
图 14 科技股 ROE 表现 .................................................................................................. 9
图 15 行业 PE 最新值(TTM,截至 20190628) ........................................................ 10
图 16 行业 PB 最新值(LF,截至 20190628) ........................................................... 10
图 17 行业 PE 历史分位水平(TTM,05 年以来,截至 20190628) .......................... 10
图 18 行业 PB 历史分位水平(05 年以来,截至 20190628) ..................................... 10
图 19 主要市场指数涨跌幅表现(%,06/24-06/28) .................................................. 11
图 20 主要行业指数涨跌幅表现(%,06/24-06/28) .................................................. 11
图 21 陆港通北上资金周均净流入额(亿元,06/28) ................................................. 11
图 22 上周北上资金各行业净买入额(亿元,06/24-06/28) ....................................... 11
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