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计算机行业中期策略:行业企稳回升,聚焦高景气细分领域-0525-长城证券-35页.pdf
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报告日期:2019 年 05 月 25 日
分析师:周伟佳 S1070514110001
☎ CFA, ACCA 0755-83516551
联系人(研究助理):李雪薇
S1070118060010
☎ 021-31829697
lixuewei@cgws.com
联系人(研究助理):余芳沁
S1070118080005
☎ 0755-83558957
yufq@cgws.com
行业表现
数据来源:贝格数据
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行业企稳回升,聚焦高景气细分领域
——计算机 2019年中期策略
股票名称
EPS PE
19E 20E 19E 20E
迪普科技 0.63 0.80 48.25 38.00
中新赛克 2.61 3.81 33.45 22.91
恒为科技 1.03 1.39 25.69 19.04
创业慧康 0.55 0.76 37.58 27.20
中国长城 0.35 0.41 28.37 24.22
浩云科技 0.49 0.62 14.94 11.81
石基信息 0.48 0.60 61.69 49.35
资料来源:长城证券研究所
今年计算机板块整体跑赢沪深 300, 估值处于较低水平,持仓总市值大幅
上升:2019 年至今计算机申万一级板块整体处于上涨区间,高 beta 特性
凸显;整体市场估值水平仍处于较低位置;2019Q1 计算机板块重仓市值
为 433.17 亿元,环比增长 48.04%,计算机行业占基金重仓持股比例大幅
提升至 6.43%,超配 2.87%。
政策支持与产业需求升级双重驱动计算机板块,同时存在扰动因素:通
过分别对计算机行业的推动因素和扰动因素进行分析预判 2019 年下半年
形势得出,我国软件行业仍会保持一个增速回升的态势,但仍然会存在一
定的扰动因素使得软件行业短期的业绩释放、估值提升承压。
推动因素主要包括:
安全可控元年开启:预计 2019 下半年安可项目试点阶段完成并将逐步
全面推广。政府部门是安全可控下游最大采购方,根据五年规划的时
点可以推断政府部门会加大在安全可控、信息安全等领域的投资。
等保 2.0 落地推动信息安全发展:
医疗信息化政策密集出台支持行业延续高增长:电子病历或将是信息
化相关政策中最快落地的政策之一, 预计 19、20 年的基于电子病历的
重点信息化建设将迎来高峰期。其次,医疗信息化本身投入偏低,上
升空间较大。
科创板推出,行业投资热情与估值水平或将双提升:科创板目前已受
理 31 家计算机公司,占总受理家数的 1/3 以上,主要集中在信息安全、
人工智能、云计算、物联网等领域。目前受理公司的估值水平相较于
当前计算机板块估值仍处于较低位置,相关子板块有望提升估值。科
创板的推出对计算机板块的投资热情、关注程度的提升仍然占据主导,
后期作用有望向估值提升转变
-20%
0%
20%
40%
60%
沪深300 计算机
核心观点
重点推荐公司盈利预测
分析师
证券研究报告
行
业
投
资
策
略
行
业
报
告
计
算
机
行
业
行业投资策略
长城证券 2
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行业人员薪酬增长处于低点,成本端压力小:计算机行业调整员工结
构,新增员工以校招为主,并且目前技术人员竞争趋于饱和,导致计
算机行业人均薪酬的增速出现了明显的下降。
扰动因素主要包括:
商誉减值风险拖累业绩:2018 年商誉减值风险集中短期释放,但
仍有 90%账面价值存在,账面商誉计提周期未结束,未来仍将拖
累整体业绩。
限售股解禁、股东减持或阻碍估值提升:计算机掀起减持大潮,
减持数量与减持市值均同期增长超过 80%。2019 年限售股解禁数
量增长,市场流动性压力或将被放大。
中美贸易摩擦加剧,计算机行业短空长多:据长城策略分析,受
中美贸易战影响,计算机行业整体短空长多,即短期将受美国压
制,但中长期来看将受益于自创创新逻辑。计算机行业网络安全
和自主可控方面的建设有望加速,国产化程度有望进一步提高。
刚性需求 G 端市场与民生领域信息化建设成为投资主线:由政策主导的
具有较强刚需性质的 G 端市场表现将高于平均水平,并具有较强的业绩
兑现确定性,其中包括安全可控、信息安全、网络可视化、基础建设等领
域。以及涉及民生领域的信息化建设,其中包括医疗信息化、大消费等领
域,成为 2019 年投资主线。
风险提示:商誉减值风险;经济下行超预期风险;贸易摩擦加剧风险;政
府投资不及预期风险。
行业投资策略
长城证券 3
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目录
1. 2019 年至今行情回顾 .......................................................................................................... 5
1.1 整体跑赢沪深 300,估值仍位于近 5 年内较低水平 ............................................... 5
1.2 持仓总市值大幅上升,结构更加分散 ...................................................................... 6
2. 下半年计算机行业形势研判 ............................................................................................... 8
2.1 安全可控元年正式开启,华为事件推动国产替代进程加速 .................................. 9
2.2 等保 2.0 落地,带动信息安全整体行业发展 ......................................................... 11
2.3 政策推动,医疗信息化仍将延续高增长 ................................................................ 15
2.4 科创板的推出或将带动计算机行业的投资热情以及估值水平 ............................ 19
2.5 成本端:人员压力增长处于低点 ............................................................................ 22
2.6 扰动因素一:商誉减值仍将影响短期业绩释放 .................................................... 23
2.7 扰动因素二:限售股解禁、股东减持或阻碍估值提升 ........................................ 24
2.8 扰动因素三:计算机行业受中美贸易摩擦影响短空长多 .................................... 25
3. 投资建议 ............................................................................................................................. 27
行业投资策略
长城证券 4
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图表目录
图 1:2019 年年初至今计算机行业指数走势 ......................................................................... 5
图 2:2019 年年初至今各行业指数走势 ................................................................................. 5
图 3:2015-2019 年计算机板块市盈率及成交额 ..................................................................... 6
图 4:计算机板块标配、配置与超配比例 ............................................................................... 6
图 5:计算机板块基金重仓持股总市值与增速 ....................................................................... 7
图 6:基金重仓持股行业对比图 ............................................................................................... 7
图 7:基金重仓集中度 ............................................................................................................... 8
图 8:2011-2018 年软件业务收入增长情况............................................................................. 8
图 9:2018 年软件产业分类收入占比 ...................................................................................... 8
图 10:安全可控大致进程 ....................................................................................................... 10
图 11:我国等级保护工作发展历程 ....................................................................................... 11
图 12:等保 1.0 与 2.0 控制措施分类结构变化 ..................................................................... 13
图 13:等保 1.0 后国内上市公司收入增速中位数及平均数情况 ........................................ 13
图 14:我国信息安全投入低于发达国家 ............................................................................... 14
图 15:我国网络安全步入快速发展期 ................................................................................... 15
图 16:全国三级公立医院绩效考核 2019 年主要事件 ......................................................... 17
图 17:各级医院近三年累计信息化投入金额 ....................................................................... 18
图 18:2017-2018 年平均信息化投入(万元)(按床位数) ............................................... 18
图 19:2017-2018 年度信息化投入预算比较......................................................................... 19
图 20:2017-2018 年不同等级医院预算比例对比 ................................................................. 19
图 21:2014-2018 年计算机公司人均薪酬(万元) ............................................................. 22
图 22:2013-2018 年计算机行业商誉账面价值(亿元) ..................................................... 23
图 23:2013-2018 年计算机行业商誉减值损失增速情况 ..................................................... 23
图 24:2018-2019 年同期减持公告对比 ................................................................................ 24
图 25:2018-2019 年每月限售股解禁数量与公司 ................................................................. 24
图 26:2018 年限售股解禁股份类型 ...................................................................................... 25
图 27:2019 年限售股解禁股份类型 ...................................................................................... 25
图 28:2011-2018 年软件业出口额与增速 ............................................................................ 26
图 29:2018-2019 年软件业出口增速 .................................................................................... 26
图 30:CEC 自主可控产业链 .................................................................................................... 32
表 1:党政安可项目市场规模测算 ......................................................................................... 10
表 2:央企安可项目市场规模测算-保守估计 ........................................................................ 10
表 3:等保 2.0 变化内容 .......................................................................................................... 12
表 4:等保 2.0 控制项的变化 .................................................................................................. 13
表 5:传统医疗行业相关政策梳理 ......................................................................................... 15
表 6:电子病历市场空间估算 ................................................................................................. 17
表 7:科创板计算机公司受理名单 ......................................................................................... 19
表 8:目前科创板受理名单估值水平 ..................................................................................... 21
表 9:部分高研发公司人均薪酬对比 ..................................................................................... 22
表 10:长城研究-宏观策略:中美贸易摩擦演绎和相关行业影响分析摘要 ...................... 26
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