基金业绩归因是评估投资管理能力的关键步骤，它旨在揭示基金收益背后的主要驱动因素。本文主要探讨了四种基金业绩归因的模式，并通过具体案例进行了分析。这些模式有助于投资者理解基金超额收益的来源，以便做出更为明智的投资决策。
模式一简单明了，将基金业绩分为两个部分：业绩基准回报和超越基准的超额收益。长期超额收益考察基金在一定时间范围内相对于业绩基准的整体表现，而月胜率则关注基金在每个月中跑赢基准的频率。这种模式强调了基金稳定性与持续性的并重。
模式二关注基金的风格暴露和风格偏离。主动管理型基金往往通过不同的风格策略来获取超额收益，比如大盘小盘、价值成长等风格的偏离。指数增强基金则更倾向于保持与指数风格的一致性。通过分析基金的风格暴露，可以评估其策略的有效性。
模式三引入了资产配置、个股选择、交互收益和基准收益的概念。这种方法更深入，考虑了基金在不同资产类别和行业内配置的贡献。通过对基金季报中行业配置比例的分析，可以运用Brinson方法进行行业层面的业绩归因，揭示出基金在哪些行业上的选择带来了额外收益。
模式四进一步细化了业绩归因，将基金业绩分解为主动系统性收益、风格因子收益、行业因子收益和特异收益。这种方式可以帮助投资者识别基金在特定风格或行业的持续超额收益，提供了更详尽的视角。
在实际应用中，基金筛选通常会设定一定的标准，如基金类型、业绩基准、成立时间和规模。例如，选择普通股票型基金、偏股混合型基金和指数增强基金，其业绩基准至少60%以上为股票指数，且基金成立一年以上，规模超过1亿元。通过考察长期超额收益和月胜率，可以筛选出业绩稳定且持续跑赢基准的基金。
此外，利用Fama-French三因子模型（FF3）可以判断基金的历史风格变化，FF3包括市场因子、市值因子和账面市值比因子，这有助于理解基金收益是否源于市场整体趋势、大小盘偏好或价值成长倾向。
总结起来，基金业绩归因的四种模式提供了一个全面的框架，用于剖析基金收益的来源。投资者可以根据这些模式来评估基金的表现，识别优秀管理者的策略，并据此作出投资决策。在选择基金时，不仅要考虑其历史业绩，还需要关注其业绩的稳定性和风格一致性，以及在不同市场环境下的适应性。
