固定收益专题：供销社发债主体，了解一下？_国盛证券-22页.pdf

【固定收益专题】这篇报告聚焦于中国供销合作社系统内的发债主体，主要涉及非银金融领域的证券和保险行业。报告对中国供销合作社的经营现状、管理体制和历史沿革进行了概述，并详细分析了6家发债主体的特性、财务状况以及政府支持的重要性。 1. **中国供销合作社简介** 中国供销合作社作为集体所有制的合作经济组织，主要职责是组织农村商品流通、提供农业社会化服务，以及促进农村经济活动。其历史可追溯到新中国的初期，扮演着连接农民与市场的桥梁角色。 2. **发债主体特点** - **所有权结构**：所有发债主体均由省级供销社全资控股，这些省级机构通常为事业单位，多由财政全额拨款。 - **盈利能力**：多数发债主体主营业务盈利能力较弱，主要依赖政府补助，如财政补贴和税收返还，以补充利润。 - **债务结构**：发债主体的短期债务占比高，现金类资产对短期债务的覆盖能力不足，对外部融资的依赖度较高，需关注其短期偿债压力和再融资能力。 3. **政府支持力度分析** - **职能定位**：与“三农”（农业、农村、农民）紧密相关的业务以及承担的农资储备、物资供应等任务反映了发债主体对政府的重要性。 - **子公司资质**：政府通过向优质资产注入和市场资源倾斜，支持发债主体旗下的子公司发展。 - **政府补助**：政府补助的规模和稳定性也是衡量支持力度的关键指标。 4. **发债主体资质分层** - **第一梯队**：中国供销集团有限公司和北京供销社投资管理中心。前者作为核心企业，得到政策和财政资金的强力支持；后者虽然业务盈利能力较强，但面临短期偿债压力和融资能力的挑战。 - **第二梯队**：安徽省供销商业总公司和新疆供销投资(控股)集团有限责任公司。这两家公司在地方体系中占据核心位置，有稳定的政府补助，但短期偿债压力和再融资空间有限。 - **第三梯队**：湖北省供销合作社社有资产经营管理公司和重庆供销控股(集团)有限公司。其中，重庆供销的资质相对较弱，经营风险较大。 5. **风险提示** - 数据可能存在的偏差：部分数据来源于评级报告、募集说明书和审计报告，可能存在不准确性。 - 税收政策变化：可能会对发债主体的业务和融资条件产生超出预期的影响。 此报告对于投资者理解和评估供销社发债主体的风险状况具有重要意义，同时也为非银金融机构在信贷决策时提供了重要参考。通过对发债主体的深入分析，投资者可以更好地理解政府支持对这些主体信用状况的影响，以及如何根据政府支持力度来评估潜在的投资风险。