电力行业氢能系列报告（一）制氢篇：副产氢已占先机，绿氢有望开新局-211214（21页）.pdf
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氢能系列报告（一）制氢篇
副产氢已占先机，绿氢有望开新局
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电力
2021 年 12 月 14 日
中性（维持）
行情走势图
平安观点：
氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。氢能已经成为应对气候变
化、建设脱碳社会的重要能源。欧、美、日、韩等发达国家纷纷制定氢能
路线图，加快推进氢能产业技术研发和产业化布局。氢能产业已成为我国
能源战略布局的重要组成。氢能可以以“二次能源、能源载体、低碳原料”
三种角色助推能源转型进程。2050 年全社会绿氢需求或将接近 1 亿吨。
我国氢气生产以西北、华北为主，主要来自化石能源。从区域分布看，氢
能生产主要在西北和华北地区。按生产来源划分，可以分为“灰氢”、“蓝
氢”和“绿氢”三类。目前，我国氢气主要来自灰氢。工业副产气制氢在
技术经济环境方面具有显著优势。未来与大规模光伏发电或风力发电配套
的电解水制绿氢将成为发展趋势。
副产氢是近期理想氢源。我国氯碱、炼焦以及化工等行业有大量工业副产
氢资源，足以满足近期和中期氢气的增量需求。相对来说，丙烷脱氢、乙
烷裂解等获取的氢气浓度较高。到 2022 年，丙烷脱氢和乙烷裂解项目副
产氢气每年可供约 36 万辆氢燃料电池车行驶，工业副产氢几乎可以覆盖
京津冀、长三角和广东地区，与氢能示范区域匹配，可以提供相对低成本
的氢能。
绿氢将逐步走上前台。电解水制氢具有绿色环保、生产灵活、纯度高以及
副产高价值氧气等特点，但其单位能耗约在 4-5 千瓦时/立方氢，电价占到
总成本的 70%以上。若采用现有电力生产，制氢成本约为 30-40 元/公斤。
一般认为当电价低于 0.3 元/千瓦时具备较好经济性。目前，电解水制氢技
术主要有碱性水电解槽（AE）、质子交换膜水电解槽（PEM）和固体氧化
物水电解槽（SOE）。其中，碱性电解槽技术最为成熟，生产成本较低。
氢能产业已成为我国能源战略布局的重要部分。我国已经成为全球最大的
氢气生产国，但是目前氢气主要来自灰氢（化石燃料），但化工过程副产氢
成本低、产量大，且与氢能示范城市匹配，是短期最现实的氢源；随着碳
市场的推进，绿氢的需求逐步增加，未来大规模光伏发电或风力发电配套
电解水生产绿氢将成为趋势。随着氢能产业逐步用于汽车和工业，氢能的
利用量将逐步增长，关注丙烷脱氢和乙烷裂解副产氢气的应用，建议关注
金能科技、东华能源，绿氢产业的发展将推动电解槽及新能源装备的需求，
新能源运营商也将受益，推荐隆基股份和三峡能源。
风险提示：1）碳中和政策实施不及预期；2）氢能价格难以大幅下降；3）
燃料电池成本下降不及预期；4）氢能冶金等工业应用发展不及预期。
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