【免费】2022年新能源锂电池系列报告之年度策略：电动化浪潮势不可挡，把握供需紧张环节与利润分配【41页】.pdf资源-CSDN文库

新能源汽车

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电动化浪潮势不可挡，把握供需紧张环节与利润分配

——新能源锂电池系列报告之年度策略

[Table_IndNameRptType]

新能源与汽车

行业研究/年度策略报告

[Table_IndRank]

行业评级：增持

报告日期： 2022-01-12

[Table_Chart]

行业指数与沪深 300 走势比较

[Table_Author]

分析师：陈晓

执业证书号：S0010520050001

邮箱：chenxiao@hazq.com

联系人：牛义杰

执业证书号：S0010121120038

邮箱：niuyj@hazq.com

[Table_Author]

分析师：陈晓

执业证书号：S0010520050001

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联系人：牛义杰

执业证书号：S0010121120038

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主要观点：

[Table_Summary]

⚫ 政策鼓励、优质车型供给、内生市场需求驱动新能源车持续向上

在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势，新能源车消费

逐步由牌照路权需求扩展到自发需求，国内新能源车发展由补贴驱动

转换为市场化驱动，将继续保持高增状态；欧洲市场持续渗透，美国

市场厚积薄发。我们预计 2022 年国内新能源车销量将达到 500 万辆，

全球有望突破 1000 万辆，汽车行业电动化浪潮势不可挡。

⚫ 电池厂：竞争激烈积极扩张产能释放，成本压力缓解盈利有望改善

新能源车销量高增拉动电池放量，预计动力电池 2021/2022 年全球装

机量将达到 290/450GWh，国内达到 155/230GWh。2022 年随中游

材料部分环节产能逐步释放，高企的材料价格有望缓解；同时电池厂

与整车厂商协商价格且逐步建立金属联动机制，可有效缓解电池厂成

本压力，毛利得以修复；下游高需求趋势下，电池厂商前期产能扩张

得以释放，出货量将大比例提升，有望迎来量价齐升的良好局面。

⚫ 上游锂资源：供需关系高度紧张，锂价中枢维持高位，利润上移

受益于新能源产业链持续高速发展，锂资源的需求结构优化和主导需

求增量放大导致其周期性淡化，成长性逐步显现；南美锂三角与西澳

矿山仍主导全球锂供给，国内开发提速、供给占比提升，但大多优质

矿山与盐湖已被开发，锂资源新开发难度与进度难以匹配下游需求增

长的速度和量级。锂资源战略性不断加强，各方加大全球布局，锂盐

供给或成为中下游产能释放决定因素，预计 2021-2023 年锂供给需求

差为-1.6/-1.3/-0.6 万吨 LCE，供需有力支持锂价中枢高位，利润上移。

⚫ 中游材料：产能逐步释放，关注格局清晰、优势明显、供需仍紧环节

正极磷酸铁锂保持高增速，高镍三元逐步成熟装车上量；负极石墨化

因高能耗产能落地或延缓，供需紧张，自供率较高企业受益；隔膜、

铜箔环节受设备、技术壁垒影响，优质产能紧张；新技术方面关注涂

覆膜、新型锂盐 LiFSI、PET 镀铜箔进展，及铝塑膜国产化进程。

⚫ 投资建议

建议关注三条投资主线：一是产能释放、成本压力缓解毛利回升的电

池厂，如：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、孚能科技；二是受供需

支撑锂价高位有望实现超额利润的锂资源公司，如：科达制造、融捷

股份、盛新锂能、天齐锂业；三是格局清晰、优势明显、供需仍紧的

中游材料环节公司，如：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份、

璞泰来、德方纳米、当升科技、容百科技、中伟股份、华友钴业等。

⚫ 风险提示

新能源汽车、储能发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价

格下降超预期；原材料价格波动。

-24%

-6%

12%

30%

48%

66%

1/21 4/21 7/21 10/21

电气设备

沪深300

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[Table_CompanyRptType]

行业研究

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正文目录

1 总论 ..................................................................................................................................................................................... 5

2 新能源车：国内高景气度持续，海外蓄势待发 ................................................................................................................. 8

2.1 国内：“政策+市场”双轮驱动，新能源汽车销量持续刷新记录，渗透率持续上行 .................................................. 8

2.2 海外：欧洲市场销量增速均维持高位，美国市场厚积薄发 .......................................................................................... 10

3 电池：竞争激烈积极扩张，成本压力缓解盈利有望改善 ................................................................................................ 12

3.1 磷酸铁锂风头正劲，高镍三元未来可期 .......................................................................................................................... 12

3.2 龙头领跑扩张，二线竞争激烈，明年盈利有望改善 ...................................................................................................... 15

3.3 储能锂电爆发在即，市场空间星辰大海 .......................................................................................................................... 17

4 上游锂：供需高度紧张，锂价中枢维持高位 ................................................................................................................... 18

4.1 需求端：结构优化，新能源车主导需求增量放大，成长性逻辑加强 .......................................................................... 18

需求结构：新能源相关领域需求占比显著提升，支撑锂需求持续性

................................................................... 18

需求增长三年 CAGR 超 30%：新能源车增量空间广阔，储能锂电打开第二成长曲线

...................................... 19

4.2 供给端：锂开发难度与进度难以匹配下游需求扩张，未来两年增量有限 .................................................................. 21

供给结构：海外锂资源储量与禀赋优势明显，主导全球供给，国内开发提速

................................................... 21

供给拆分：全球锂资源供给增量有限，新开发与复产谨慎进行

........................................................................... 21

4.3 供需展望：未来两年供需错配，锂价中枢有望维持高位 .............................................................................................. 23

5 中游材料：扩产提速，关注格局清晰、优势明显、供需仍然紧张环节 ......................................................................... 24

5.1 正极：磷酸铁锂持续放量，高镍未来已来 ...................................................................................................................... 24

5.2 负极：供给紧张，石墨化价格攀升，一体化企业将受益 .............................................................................................. 27

5.3 隔膜：供需偏紧格局好，湿法隔膜市占率稳步上升，涂覆膜替代进行时 .................................................................. 31

5.4 电解液：产能逐渐释放，关注新型锂盐 LIFSI 进展 ....................................................................................................... 33

5.5 铜箔：优质产能整体短缺，极薄铜箔逐渐主流化，关注 PET 镀铜膜技术进展 ......................................................... 35

5.6 铝塑膜：软包驱动铝塑膜需求，国产替代进行时 .......................................................................................................... 37

6 投资主线 ............................................................................................................................................................................ 39

风险提示 ................................................................................................................................................................................ 40

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[Table_CompanyRptType]

行业研究

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图表目录

图表 1 中国新能源汽车动力电池格局 .......................................................................................................................................... 5

图表 2 2021-2025 年新能源车与储能锂电贡献锂需求占比逐渐提升 ....................................................................................... 6

图表 3 2019-2023 年锂供需平衡表（万吨 LCE） ...................................................................................................................... 6

图表 4 铁锂抢占中镍市场份额 ...................................................................................................................................................... 7

图表 5 高镍市场份额持续提升 ...................................................................................................................................................... 7

图表 6 全球新能源汽车销量加速爆发，2025 年销量突破 2000 万辆（万辆） ........................................................................ 8

图表 7 2019-2021 年中国新能源汽车月度销量（万辆） ........................................................................................................... 9

图表 8 中国新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段 ....................................................... 9

图表 9 2021 年部分造车新势力月度销量情况（辆） ............................................................................................................... 10

图表 10 2021 年部分热销车型销量情况（辆） ......................................................................................................................... 10

图表 11 2019-2021 年欧洲五国新能源汽车月度销量 ............................................................................................................... 11

图表 12 美国新能源汽车市场有望迎来爆发式增长 .................................................................................................................. 11

图表 13 全球动力电池装机量及增速 .......................................................................................................................................... 12

图表 14 国内动力电池装机量及增速 .......................................................................................................................................... 12

图表 15 国内动力电池产量情况 .................................................................................................................................................. 13

图表 16 国内动力电池装机量情况 .............................................................................................................................................. 13

图表 17 铁锂抢占中镍市场份额 .................................................................................................................................................. 14

图表 18 三元正极分类型产量对比 .............................................................................................................................................. 14

图表 19 上市高镍三元电池装机车型 .......................................................................................................................................... 15

图表 20 全球新能源汽车动力电池格局 ...................................................................................................................................... 15

图表 21 中国新能源汽车动力电池格局 ...................................................................................................................................... 16

图表 22 国内动力电池企业毛利率变化 ...................................................................................................................................... 16

图表 23 全球整车厂—动力电池厂商供应关系 .......................................................................................................................... 17

图表 24 全球外储能装机预测（GW） ....................................................................................................................................... 17

图表 25 锂盐供需矛盾加剧，价格持续上涨 .............................................................................................................................. 18

图表 26 2016 年锂需求结构 ......................................................................................................................................................... 19

图表 27 2021 年锂需求结构 ......................................................................................................................................................... 19

图表 28 2021-2025 年新能源车与储能锂电需求占比逐渐提升 ............................................................................................... 19

图表 29 2019-2023 年锂需求拆分（万吨 LCE） ...................................................................................................................... 20

图表 30 2021-2025 年新能源车和储能锂电贡献主要锂需求增量（万吨 LCE） .................................................................. 20

图表 31 2020 年锂资源量结构 ..................................................................................................................................................... 21

图表 32 2021 年锂供给结构 ......................................................................................................................................................... 21

图表 33 海外盐湖 2019-2023 年锂供给拆分（万吨 LCE） .................................................................................................... 21

图表 34 澳洲锂矿 2019-2023 年锂供给拆分（万吨 LCE） .................................................................................................... 22

图表 35 国内盐湖 2019-2023 年锂供给拆分（万吨 LCE） .................................................................................................... 22

图表 36 国内锂矿 2019-2023 年锂供给拆分（万吨 LCE） .................................................................................................... 23

图表 37 2019-2023 年锂供给拆分（万吨 LCE） ...................................................................................................................... 23

图表 38 2019-2023 年锂供需平衡表（万吨 LCE） .................................................................................................................. 23

图表 39 2021 年 1-10 月正极材料累计产量占比 ....................................................................................................................... 24

图表 40 2021 年三元及磷酸铁锂正极产量趋势（吨） ............................................................................................................. 24

图表 41 2021 年三元与铁锂正极产量占比变化 ......................................................................................................................... 24

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[Table_CompanyRptType]

行业研究

敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 41 证券研究报告

图表 42 2021 年三元与铁锂正极产量环比变化 ......................................................................................................................... 24

图表 43 磷酸铁锂正极材料市占率变化 ...................................................................................................................................... 25

图表 44 国内磷酸铁锂正极产量预测 .......................................................................................................................................... 25

图表 45 各类磷酸铁锂车型基本情况 .......................................................................................................................................... 25

图表 46 国内三元正极产量 .......................................................................................................................................................... 26

图表 47 三元材料市场份额 .......................................................................................................................................................... 26

图表 48 不同类型三元材料产量占比 .......................................................................................................................................... 27

图表 49 高镍正极材料产量变化 .................................................................................................................................................. 27

图表 50 特斯拉“无极耳”方案 .................................................................................................................................................. 27

图表 51 2021 年 1-11 月负极材料市场份额 ............................................................................................................................... 28

图表 52 2020 年负极材料市场份额 ............................................................................................................................................. 28

图表 53 国内负极材料产品结构(万吨) ........................................................................................................................................ 28

图表 54 国内不同类型负极材料占比 .......................................................................................................................................... 28

图表 55 今年以来人造石墨价格持续提升 .................................................................................................................................. 29

图表 56 石墨化价格走势（万元/吨） ........................................................................................................................................ 29

图表 57 人造石墨负极制造成本 .................................................................................................................................................. 29

图表 58 石墨化产能地区分布 ...................................................................................................................................................... 29

图表 59 2021 年各地限电限产政策梳理 ..................................................................................................................................... 29

图表 60 主要负极企业石墨化自供率估算（万吨） .................................................................................................................. 30

图表 61 干湿隔膜价差逐渐缩小，涂覆膜与基膜价差逐渐缩小（元/平方米） ..................................................................... 31

图表 62 2021 年湿法隔膜出货量稳步提升（万平米） ............................................................................................................. 32

图表 63 2021 年 1-11 月全国隔膜材料市场份额 ....................................................................................................................... 32

图表 64 2020 年全国隔膜材料市场份额 ..................................................................................................................................... 32

图表 65 2025 年隔膜需求达到 271 亿平，增速维持高位 ........................................................................................................ 33

图表 66 2020-2021 年电解液原材料六氟磷酸锂大幅跳涨带动电解液价格（元/吨） ......................................................... 33

图表 68 部分上市公司六氟磷酸锂扩产计划 .............................................................................................................................. 34

图表 69 部分上市公司新型锂盐产能及扩产计划 ...................................................................................................................... 34

图表 70 2021 年 1-11 月全国电解液市场份额 ........................................................................................................................... 34

图表 71 2020 年全国电解液市场份额 ......................................................................................................................................... 34

图表 71 2020-2021 电池级铜箔价格稳步上升（元/吨） ......................................................................................................... 35

图表 73 不同厚度铜箔使用成本测算 .......................................................................................................................................... 36

图表 74 铜箔在锂电电芯中质量占比测算 .................................................................................................................................. 36

图表 75 各大铜箔厂商的 4.5ΜM 极薄铜箔进展 .......................................................................................................................... 36

图表 76 2021-2023 年全球锂电铜箔供需紧张 ........................................................................................................................... 37

图表 77 2020 年中国锂电铜箔市场份额 ..................................................................................................................................... 37

图表 78 铝塑膜基本结构示意图 .................................................................................................................................................. 37

图表 79 2019-2025 年国内软包动力电池出货量 ....................................................................................................................... 38

图表 80 2019-2025 年国内软包动力电池铝塑膜需求 ............................................................................................................... 38

图表 81 锂电产业链重点公司 ...................................................................................................................................................... 39

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[Table_CompanyRptType]

行业研究

敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 41 证券研究报告

1 总论

在芯片影响背景下全球新能源车显示出其韧性与趋势，政策鼓励、优质车型供给拉

动、内生市场需求共振，预计 2022 年中国新能源汽车销量将突破 500 万辆，全球新能

源汽车有望实现 1000 万辆销量。政策方面：我国补贴逐步退坡，德国、英国维持新能

源汽车补贴，法国、意大利等补贴退坡，美国刺激提案将拉动新一轮增长，各国对于新

能源车的支撑力度不减，补贴退坡市场影响逐步消退，车企不断推出市场针对性竞争性

车型，新能源车市场由政策驱动逐步进入供给拉动需求、乃至内生需求增长阶段。市场

方面：造车新势力销量屡创新高，传统车企纷纷制定电动化战略，新能源车市场抢夺战

愈发激烈，22 年诸多车企将密集推出优质车型，一方面优质车型供给将有效拉动需求，

另一方面新能源车市场化驱动或将成为下阶段主导力量。

图表 1 中国新能源汽车动力电池格局

资料来源：GGII，真锂研究，华安证券研究所

新能源车销量高增拉动电池放量，国内外动力电池装机量同比大增。预计全球 2021

年装机量将达到 290GWh，2022 年达到 450GWh；国内 2021 年装机量达到 155GWh，

2022 年达到 230GWh。从电池厂市场格局来看，国际上中日韩企业牢牢占据出货量前

十名，宁德时代与 LG 共同分享全球动力电池近一半的市场份额；国内层面宁德时代市

占率 50%以上，比亚迪紧随其后，国轩高科、孚能科技、亿纬锂能、中航锂电积极扩产

布局，二线厂商竞争尤为激烈。

随着动力及非动力锂电池需求持续提升，上游及中游各环节不同程度的涨价给以电

池厂及整车厂成本压力巨大，2021 年动力电池厂商毛利普遍下降，但长期锂电成本曲线

下降以及产业链稳步发展才能持续推动新能源车渗透率提升及各环节利润合理化，所以

短期高昂成本传导以及有效合理的金属联动定价机制都对于产业是进步有利的方向。整

车厂来说，资源倾向新能源车，车型与市场布局优先级更高，对电池厂来说，成本传导

更致力于长期技术进步及成本下降提升全球竞争力。我们认为，2022 年随着中游材料部

分环节产能逐步释放，高企的材料价格有望得到缓解；此外，电池厂与整车厂商协商价

格且逐步建立金属联动机制，可有效缓解电池厂成本压力，毛利得以修复；同时，下游

高需求趋势下，电池厂商前期产能扩张得以释放，出货量将大比例提升，有望迎来量价

齐升的良好局面。

受益于新能源产业链景气度持续超预期，以及持续高速发展，上游锂资源成长性显

现，锂需求结构优化、增长刚性，而供给释放有限、节奏错配，锂资源开发难度与进度

难以匹配下游需求增长的速度和量级，供需支撑下锂价有望持续维持高位，带来产业链

利润上移。从锂需求结构上看，新能源相关领域不仅在占比方面大幅增长，且增量需求

方面持续超市场预期，锂资源的需求结构优化和主导需求增量放大导致其周期性淡化，

成长性逐步显现及验证；根据我们测算，2021-2023 年全球锂需求量为 54.4/72.8/92.0

万吨 LCE，三年复合增速超过 30%。

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