新能源与汽车行业新能源锂电池系列报告之六：石墨化缺口仍在，工艺迭代及一体化布局重塑负极格局【25页】.pdf

新能源汽车行业在不断发展，锂电池作为其核心部件，其技术进步与产业链优化至关重要。本报告聚焦于锂电池中的负极材料，特别是石墨化工艺及其对整个行业格局的影响。负极材料是电池四大关键材料之一，占据成本的约8%，分为天然石墨和人造石墨两大类。尽管天然石墨在成本和比容量上有优势，但人造石墨因其优秀的循环性能、安全性能和充放电倍率，市场份额超过了80%。 目前，负极材料市场形成了“三大四小”的竞争格局，天然石墨市场份额高度集中，而人造石墨市场则相对分散。这种格局源于不同厂商的产品定位导致的价格和市场分层。尽管尚未出现绝对的行业龙头，但各家企业之间的竞争激烈，尤其是“四小”企业积极寻求赶超“三大”企业的机会。 在工艺方面，人造石墨负极的生产关键是石墨化环节，这是一个高能耗且对生产经验要求极高的过程。石墨化成本约占人造石墨制造成本的55%，电费则占据了石墨化成本的60%。因此，降低石墨化电耗成为了降低成本的关键。目前，箱式炉因能减少40%-50%的耗电量而逐渐成为主流，但其工艺复杂，只有少数头部企业能稳定生产。另一方面，连续石墨化工艺被认为是未来的革新方向，它能提高产品一致性并降低能耗，尽管目前主要用于低端动力领域，但其量产技术尚需突破。 供需关系上，石墨化存在明显的供需缺口。由于限产限电等因素，石墨化产能开工率低，价格上涨。预计2022年和2023年的石墨化需求将超过供应，缺口分别为-6.5万吨和-8.4万吨（中性假设），在悲观情况下缺口可能更大。这种供需不平衡进一步推高了石墨化价格。 面对这种情况，一体化布局显得尤为重要。通过提高石墨化的自供率，企业能够抵消原材料价格上涨和石墨化成本上升的负面影响，提升单吨毛利率。根据报告，自供率每提升25%，单吨毛利率可以提升约8个百分点。因此，那些拥有高石墨化自供率的企业如璞泰来、中科电气、贝特瑞和杉杉股份等，以及采用人造石墨和天然石墨双驱动策略的翔丰华，都将受益于这一趋势。 投资建议上，报告推荐关注上述公司在石墨化自供率提升和产能扩张方面的表现。然而，行业也面临风险，包括新能源汽车发展不如预期、下游需求减弱、原材料价格波动以及石墨化产能扩张慢于预期等。 新能源锂电池的负极材料市场竞争激烈，工艺迭代和一体化布局将重塑行业格局。降低石墨化成本和提升自供率是企业在竞争中保持优势的关键，同时也为投资者提供了重要的投资线索。随着技术进步和产业链优化，未来这一领域的竞争将更加精彩。