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20221203-浙商证券-电力设备新能源行业2023年投资策略:产业链博弈要素转换,新技术加速演进.pdf
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20221203-浙商证券-电力设备新能源行业2023年投资策略:产业链博弈要素转换,新技术加速演进.pdf
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2022年12月
产业链博弈要素转换,新技术加速演进
——电力设备新能源2023年投资策略
行业评级:看好
证券研究报告
分析师
张雷
分析师
陈明雨
分析师
黄华栋
分析师
赵千里
证书编号
S1230521120004
证书编号
S1230522040003
证书编号
S1230122050008
证书编号
S1230522050003
分析师
王婷
研究助理
屈文敏
研究助理
卢书剑
研究助理
谢金翰
证书编号
S1230522080004
证书编号
S1230122040046
证书编号
S1230121110006
证书编号
S1230122100021
研究助理
杨子伟
研究助理
尹仕昕
研究助理
虞方林
证书编号
S1230521120004
证书编号
S1230122030090
证书编号
S1230122070014
主要
内容
C O N T E N T S
光伏:新周期大幕拉开,产业链
博弈要素转换
01
02
风电:海上风电全球趋势,国产
化进程持续
2
03
新能车:看好海外市场接棒,新
技术有望进入量产元年
aZ9ZaUyUmMoN9P8Q6MoMmMoMnPiNrQoMiNnNrM6MmMyRxNnQrNNZsOnN
光伏
发电
01
Partone
3
1、需求端:硅料瓶颈解除,全球需求高增
2、主产业链:利润分配有望重塑,关注制
造能力差异
3、辅材:量增利稳确定性强,关注新技术
应用与格局优化方向
4、重点关注
添加标题
95%
年度策略观点——光伏行业产业链
4
需求侧:全球能源转型需求日益迫切,美国、印度针对光伏产品进口政策有望边际放松,欧洲能源转型压力仍旧高企,中国大基地
与分布式均有望快速推进,随着硅料供应瓶颈缓解,全球新增光伏装机需求有望超预期。我们预计2023年全球光伏新增装机需求有
望达到350GW,同比增长40%,2022-2025年全球光伏新增装机CAGR有望达到26%。
供给侧:
(1)主产业链:主要矛盾由供需关系转向技术与制造能力差异,各环节利润分配有望重塑。由于硅料产能释放,行业瓶颈环节消失,
主产业链各环节随供需和格局变化发生盈利再分配,制造能力强、低成本、技术引领的公司有望走出α,硅片或成成本曲线最陡峭环
节,一体化龙头全球竞争力持续提升。
(2)辅材:量增利稳确定性强,关注新技术应用与格局优化方向。历史复盘来看,各辅材环节在组件或者光伏系统中成本占比较低,
盈利能力相对稳定,随着下游需求高增,辅材环节有望迎来最强量利确定性。石英坩埚环节有望成为供给瓶颈、量利齐增,钨丝金
刚线、银浆、胶膜、焊带、接线盒等环节有望受益新技术迭代,微型逆变器及储能逆变器有望维持高增长趋势。
建议关注:
1、主产业链建议关注强阿尔法标的以及具备全球化能力的龙头:TCL中环、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源
等;
2、辅材产业链建议关注新技术导入和格局边际优化的环节和标的:
(1)石英坩埚:欧晶科技;(2)钨丝金刚线:厦门钨业、中钨高新、岱勒新材;(3)银浆:帝科股份、聚和股份(拟上市);
(4)胶膜及玻璃:福斯特、海优新材、赛伍技术、福莱特;(5)焊带及接线盒:宇邦新材、通灵股份、快可电子;(6)逆变器:
昱能科技、禾迈股份、德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威;
3、其他环节和标的:大全能源、爱旭股份、钧达股份、东方日升、金博股份等。
01
添加标题
风险提示
5
1、经营风险
(1)供应链保障风险:23年全球光伏需求增速较快,并在不同季度间存在一定季节性,22-23年行业新进入者扩产较多,新进入者在供
应链保障上没有充分准备,Q3通常为装机旺季,容易出现供应链保障不足。
(2)库存减值风险:随着22Q4光伏硅料产能释放,阶段性行业供给大于行业需求,光伏制造端相对于运营端的议价能力减弱,产业链价
格进入下行通道,产业链库存存在一定程度减值风险,库存周转周期越长减值风险越高。
2、政策风险
(1)海外贸易保护政策风险:美国、欧洲等全球主要光伏装机市场能源转型诉求强烈,出于能源安全以及本土制造业保护的目的,可能
出台针对中国光伏制造的相关政策。从需求侧来看,海外贸易保护政策影响低成本光伏产品进入主要装机市场,短期抑制光伏装机需求;
从供给侧来看,具备全球制造优势的中国光伏企业向相关市场产品出货受阻。
(2)新能源支持性政策削减风险:随着光伏发电成本下行,全球主要市场光伏装机进入经济性驱动阶段,存在支持性政策削减的可能性。
虽然全球主要光伏装机市场基本达到平价上网的情况,但是支持性政策的退出导致光伏项目收益率下行,市场阶段性需求受挫,从而影响
短期光伏装机需求。
3、其他风险:
(1)行业竞争加剧风险:产业链各环节新增扩产计划较多,在产业链不存在产能瓶颈的情况下,如果新增产能释放较快,出现阶段性供
给大于需求的情况,短期将进入降价竞争阶段,行业盈利能力受到较大影响。
(2)新能源消纳风险:新能源发电具备不连续性、不稳定性的特征,接入电网需要配套调峰、调频能力的匹配,如果短期并网体量过大,
容易导致接入能力受限,产生延期并网、弃光问题,影响光伏装机节奏以及光伏电站持有方的收益水平。
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