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传媒行业三季报综述:基本面处于筑底阶段,关注优质细分龙头-1107-渤海证券-26页.pdf
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传媒行业业绩综述报告
请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26
[Table_MainInfo]
基本面处于筑底阶段,关注优质细分龙头
――传媒行业三季报综述
分析师:
姚磊
SAC NO:
S1150518070002
2019 年 11 月 7 日
[Table_Summary]
投资要点:
2019Q1-Q3 文化传媒行业基本面仍处于筑底阶段
2019Q1-Q3 中信传媒行业整体营业收入同比增长 1.50%,整体增速均低于全
部 A 股、中小板(含 ST)和创业板的同期水平,说明文化传媒行业在收入增
长方面落后于 A 股整体水平;利润方面,文化传媒行业营业利润同比下降
12.98%,归母净利润同比下降 35.91%,增幅均低于全部 A 股、中小板(含
ST)和创业板同期水平,业绩方面没有优势,但相较于半年报同比跌幅有所
缩窄。因此从目前 A 股行业纵向比较来看,我们认为文化传媒行业的整体基
本面仍处于筑底阶段,业绩增长的相对竞争力不强。
营收增长率和归母净利润增长率分化,整体表现不佳
2019Q1-Q3 文化传媒 5 个子行业的运营情况有所分化,营收增长率方面,互
联网>营销>平面媒体>广播电视>电影动画。其中平面媒体子行业的营收增速
也保持稳健,而广播电视和电影动画子行业依然受到行业景气度低迷影响使
营收持续下滑。归母净利润增长率方面,除平面媒体外其他行业整体归母净
利润增速情况仍不乐观。
2019 年至今传媒行业继续表现相对低迷
2019 年年初至 11 月 6 日,沪深 300 指数上涨 30.2%,文化传媒行业上涨
11.29%,位列中信 29 个子行业中下游,其中平面媒体版块上涨 7.49%,广
播电视上涨 19.71%,电影动画下跌 12.36%,互联网上涨 18.18%,整合营
销上涨 13.84%。
投资策略
随着三季报披露完毕,我们建议投资者选择业绩增长性前景良好的相关板块
和个股,特别是目前行业内以 IPTV、品牌营销服务等为代表的细分赛道具备
很强的成长性。其他投资逻辑上我们继续推荐三条主线:(1)游戏行业的一
二线龙头公司,且三季报增长确定性强、5G 云游戏的持续落地持续利好;(2)
三季报业绩增长稳健的出版类龙头个股;(3)5G 的逐步落地带动优质 VR/AR
应用落地的龙头公司。综上我们维持文化传媒行业“中性”的投资评级,推
荐中国出版(601949)、中南传媒(601098)、中国电影(600977)、中体产
业(600158)、芒果超媒(300413)。
风险提示
宏观经济低迷;重大政策变化;需求不达预期;国企改革进展不达预期。
行
业
研
究
证
券
研
究
报
告
业
绩
综
述
[Table_Author]
证券分析师
姚磊
bhzqyao@sina.cn
[Table_IndInvest]
子行业评级
影视动漫
中性
平面媒体
中性
网络服务
中性
有线运营
中性
营销服务
中性
体育健身
看好
[Table_StkSuggest]
重点品种推荐
中国出版
增持
中南传媒
增持
中国电影
增持
中体产业
增持
芒果超媒
增持
传媒行业业绩综述报告
请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 26
目 录
1.2019Q1-Q3 文化传媒行业整体基本面回顾 ................................................................................................................ 5
2.2019Q1-Q3 文化传媒子行业基本面回顾.................................................................................................................... 8
2.1 电影动画子行业:处于整合调整阶段 ........................................................................................................... 10
2.2 整合营销子行业:基本面同样下滑 ............................................................................................................... 11
2.3 平面媒体子行业:整体业绩增速在低位 ....................................................................................................... 12
2.4 广播电视子行业:归母净利润增速下滑幅度较大 ....................................................................................... 13
2.5 互联网子行业:仍处于调整阶段 ................................................................................................................... 14
3.行情概况 ..................................................................................................................................................................... 15
3.1 2019 年至今行业表现相对低迷 ...................................................................................................................... 15
3.2 估值保持平稳,机构持仓相对比例提升 ....................................................................................................... 16
4.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 23
5.风险提示 ..................................................................................................................................................................... 23
传媒行业业绩综述报告
请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 26
图 目 录
图 1:传媒行业营收增长率(整体法)变动 ....................................................................................................... 5
图 2:传媒行业归母净利润增长率(整体法)变动 ........................................................................................... 5
图 3:传媒行业销售毛利率(整体法)变动 ....................................................................................................... 6
图 4:传媒行业销售净利率(整体法)变动 ....................................................................................................... 6
图 5:传媒行业三费(整体法)变动情况 ........................................................................................................... 6
图 6:文化传媒行业应收账款周转率(整体法)变动 ....................................................................................... 7
图 7:文化传媒行业经营活动现金流/营收(整体法)变动 ............................................................................. 7
图 8:文化传媒子行业营收增长率(整体法)变动 ........................................................................................... 8
图 9:文化传媒子行业归母净利润增长率(整体法)变动 ............................................................................... 8
图 10:文化传媒子行业销售毛利率(整体法)变动 ......................................................................................... 8
图 11:文化传媒子行业销售净利率(整体法)变动 ......................................................................................... 8
图 12:传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率(%)(整体法)变动情况 ............................................. 9
图 13:电影动画子行业营收和增长率变动情况 ............................................................................................... 10
图 14:电影动画子行业归母净利润和增长率变动情况 ................................................................................... 10
图 15:电影动画子行业毛利率和净利率变动情况 ........................................................................................... 10
图 16:电影动画子行业三费变动情况 ............................................................................................................... 10
图 17:整合营销子行业营收和增长率变动情况 ............................................................................................... 11
图 18:整合营销子行业归母净利润和增长率变动情况 ................................................................................... 11
图 19:整合营销子行业毛利率和净利率变动情况 ........................................................................................... 11
图 20:整合营销子行业三费变动情况 ............................................................................................................... 11
图 21:平面媒体子行业营收和增长率变动情况 ............................................................................................... 12
图 22:平面媒体子行业归母净利润和增长率变动情况 ................................................................................... 12
图 23:平面媒体子行业毛利率和净利率变动情况 ........................................................................................... 12
图 24:平面媒体子行业三费变动情况 ............................................................................................................... 12
图 25:广播电视子行业营收和增长率变动情况 ............................................................................................... 13
图 26:广播电视子行业归母净利润和增长率变动情况 ................................................................................... 13
图 27:广播电视子行业毛利率和净利率变动情况 ........................................................................................... 13
图 28:广播电视子行业三费变动情况 ............................................................................................................... 13
图 29:互联网子行业营收和增长率变动情况 ................................................................................................... 14
图 30:互联网子行业归母净利润和增长率变动情况 ....................................................................................... 14
图 31:互联网子行业毛利率和净利率变动情况 ............................................................................................... 14
图 32:互联网子行业三费变动情况 ................................................................................................................... 14
图 33:2019 年年初至 11 月 6 日中信行业涨跌幅情况 .................................................................................... 15
图 34:剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 市盈率(整体法)变动情况 ....................................................... 16
图 35:文化传媒行业机构持仓变动情况 ........................................................................................................... 16
图 36:文化传媒行业各机构持仓比例变动情况(%) ..................................................................................... 17
图 37:文化传媒子行业各机构持仓比例变动情况(%) ................................................................................. 17
图 38:中信一级子行业的机构持仓比例变动情况(%) ................................................................................. 18
传媒行业业绩综述报告
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表 目 录
表 1:2019Q1-Q3 传媒行业营收及利润情况比较 ................................................................................................ 5
表 2:2019H1-Q3 文化传媒行业个股机构增减持变动 TOP5(%) ................................................................... 18
表 3:2019Q1-Q3 文化传媒行业个股机构增减持变动情况(%) .................................................................... 19
传媒行业业绩综述报告
请务必阅读正文之后的免责声明 5 of 26
1.2019Q1-Q3 文化传媒行业整体基本面回顾
2019Q1-Q3 文化传媒行业基本面仍处于筑底阶段。2019Q1-Q3 中信传媒行业整
体营业收入同比增长 1.50%,整体增速均低于全部 A 股、中小板(含 ST)和创
业板的同期水平,说明文化传媒行业在收入增长方面落后于 A 股整体水平;利润
方面,文化传媒行业营业利润同比下降 12.98%,归母净利润同比下降 35.91%,
增幅均低于全部 A 股、中小板(含 ST)和创业板同期水平,业绩方面没有优势,
但相较于半年报同比跌幅有所缩窄。因此从目前 A 股行业纵向比较来看,我们认
为文化传媒行业的整体基本面仍处于筑底阶段,业绩增长的相对竞争力不强。
表 1:2019Q1-Q3 传媒行业营收及利润情况比较
版块
营业总收入同比
营业收入同比
营业利润同比
归母净利润同比
全部 A 股
8.66
8.64
6.06
6.73
中小企业板(含 ST)
6.27
6.23
4.07
2.45
创业板
8.91
8.85
6.83
-5.88
中信传媒
1.50
1.50
-12.98
-35.91
资料来源:
wind,
渤海证券
营 收 增长率和 归 母 净 利 润 增 长 率 表 现 不 佳 。从 行 业 横 向 发展比较来看,
2019Q1-Q3 文化传媒行业营收增长率同比进一步下滑,前三季度同比 1.50%的
增速较之 2018 年同期下降明显;同时归母净利润增长率下滑幅度更为明显,因
此我们认为 2019Q1-Q3 文化传媒行业的经营情况仍处于相对不景气时期。
图 1:传媒行业营收增长率(整体法)变动
图 2:传媒行业归母净利润增长率(整体法)变动
资料来源:
wind,
渤海证券
资料来源:
wind,
渤海证券
行业的销售毛利率和销售净利率的表现也不理想。2019Q1-Q3 文化传媒行业整
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