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电影行业半期回顾:成本推动电影终归内容-0722-西南证券-23页.pdf
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电影行业半期回顾:成本推动电影终归内容-0722-西南证券-23页.pdf
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[Table_IndustryInfo]
2019 年 07 月 22 日
跟随大市(维持)
证券研究报告•行业研究•传媒
2019 年电影行业半期回顾
成本推动电影终归内容
投资要点
西南证券研究发展中心
[Table_Author]
分析师:刘言
执业证号:S1250515070002
电话:023-67791663
邮箱:liuyan@swsc.com.cn
[Table_QuotePic]
行业相对指数表现
数据来源:聚源数据
基础数据
[Table_BaseData]
股票家数
168
行业总市值(亿元)
15,154.83
流通市值(亿元)
15,099.94
行业市盈率 TTM
28.16
沪深 300 市盈率 TTM
12.2
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2019 年票房开始负增长:2019 年上半年,全国累计实现票房约 312 亿(含服
务费),较 2018 年同期 320 亿的水平下降了 3%,票房市场整体没有找到新
的增长点,影片整体质量有所下滑,全国票房反弹有一定的难度,未来票房增
长水平将维持在一个相对平稳的区间。
票价提高压制观影需求:2019 年上半年全国平均电影票价为 38.7 元,较 2018
年 35.5 元的水平增长超过 9%,这也是近 7 年来的最高水平。票补的取消对观
影成本较大的提升,特别是春节期间三四线城市票价出现明显上涨,供需矛盾
推高票价。加上网络视频观看的普及,给予观众更多选择和便利的同时也冲击
了影院的观影需求,导致观影人次下降明显。
单银幕产出连续四年下滑:银幕数逐年递增,单银幕产出却连续四年不断下滑,
新增的银幕数增加了院线市场的竞争,票房市场增速下滑也给新增影院的经营
带来了挑战,回本周期相应延长。目前,院线集中度小幅提升,市场维持“一
超多强”局面。同时院线区域化特征明显,我们认为未来中国院线将朝着更集
中、规范化、大型化的趋势发展,应加强影院的均匀分布,考虑三四线城市消
费能力限制的条件下谨慎选择下沉市场。另外院线应着重建立自己的品牌效
应,打造精品院线服务。
保证影片质量才是票房增长的硬道理:2019 年上半年影片数量有所增加,但
头部影片缺乏,票房分布较为分散。虽然一部分好莱坞 IP 大制作表现平平,
但国产片依旧不敌进口片攻势,奥斯卡系电影引进速度创新高。随着观众对影
片本身质量关注度的提高,许多小成本、好口碑佳作在上映首日排片场次较少
的情况下持续发力,最终票房表现不俗。上半年动画电影叫好又叫座,我们认
为,这样的良好态势将为下半年即将上映的几部影片创造更多的排片机会和更
高的期待值。
一二线票房依旧是票房的主阵地:2019 年上半年仅一线城市票房占比有所增
长,二三四线城市均呈现极小幅度的下滑趋势,我们认为,这样的变化与各线
城市对票价的敏感度有较大的关系。在观影类型方面,一二线城市观影类型相
对多样,科幻、家庭、记录片题材均有相应的受众群体,三四线城市偏好的影
片类型更加大众化和生活化,多为喜剧、剧情和爱情题材。
寻求机会:2019 年上半年票房的同比下滑无疑给电影市场敲响了警钟。连续
多年快速增长的市场红利带来了院线和影院的快速扩张,取消的票补也给电影
制作发行公司带来了更大的利润。但一味地通过抬高票价获得的高收入仅仅是
竭泽而渔的短期回报,观影人次的减少剥夺了市场的活力,也是亲手给其他网
络视频平台送去了机会。我们认为,电影作为文化产业,核心竞争力一直都是
内容,不断提升的是观影群体对观影体验的期待,不断改变的是对影片类型的
偏好。所以,打造质量上乘的好口碑佳作,提升影院的配套设施才是首要任务。
风险提示:国家电影政策发生改变的风险、替代技术出现带来的风险。
-25%
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11%
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传媒
沪深300
2019 年电影行业半期回顾
请务必阅读正文后的重要声明部分
目 录
1 观影成本创新高,票房呈现负增长.................................................................................................................................. 1
2 内容票价不如意,观影选择更谨慎.................................................................................................................................. 2
2.1 春节档票价疯涨,“电影票自由”难实现 ...................................................................................................................... 2
2.2 三四线城市受票价影响大,供需矛盾推高票价 ............................................................................................................ 3
2.3 优质爆款作品少,后续发力陷僵局 ................................................................................................................................ 6
3 银幕扩张速度与票房不匹配,院线竞争压力大............................................................................................................... 7
3.1 银幕数逐年递增,单银幕产出连续 4 年不断下跌 ........................................................................................................ 7
3.2 院线集中度小幅度提升,市场维持“一超多强”局面 ................................................................................................. 9
3.3 院线区域化特征明显 ...................................................................................................................................................... 10
4 头部影片数量下降,进口片势头大好 ............................................................................................................................ 11
4.1 影片质量下滑,票房更加分散 ...................................................................................................................................... 11
4.2 国产片不敌进口片攻势 .................................................................................................................................................. 13
4.3 动画电影表现良好,奥斯卡系电影票房创纪录 .......................................................................................................... 14
5 一二线城市观影类型多样,三四线城市票房拉动能力下降.......................................................................................... 16
6 结语 ................................................................................................................................................................................. 17
2019 年电影行业半期回顾
请务必阅读正文后的重要声明部分
图 目 录
图 1:2013-2019 年上半年票房情况 ........................................................................................................................................... 1
图 2:2018 和 2019 年上半年各月票房情况对比(亿元) ...................................................................................................... 1
图 3:2018 和 2019 年上半年分月观影人次对比(亿人) ...................................................................................................... 2
图 4:2013-2019 年上半年全国平均票价情况 ........................................................................................................................... 2
图 5:2013-2019 年春节档电影平均票价 ................................................................................................................................... 3
图 6:2013-2019 年春节档观影人次 ........................................................................................................................................... 3
图 7:2016-2019 年春节档各线城市观影人次(万人) ........................................................................................................... 4
图 8:2016-2019 年春节档一线城市平均票价及变化率 ........................................................................................................... 4
图 9:2016-2019 年春节档二线城市平均票价及变化率 ........................................................................................................... 4
图 10:2016-2019 年春节档三线城市平均票价及变化率 ......................................................................................................... 4
图 11:2016-2019 年春节档四线城市平均票价及变化率 ......................................................................................................... 4
图 12:2019 年春节档节后各线城市平均票价降幅 .................................................................................................................. 5
图 13:2018 和 2019 年上半年分月平均票价(不含服务费:元) ........................................................................................ 6
图 14:2019 年上半年分月观影人次 .......................................................................................................................................... 6
图 15:2018 和 2019 年上半年观影人次超过 4000 万的电影作品 .......................................................................................... 7
图 16:2007-2018 年全年中国单银幕产出及增速(万元) ..................................................................................................... 8
图 17:2010-2019H1 中国银幕数变化情况 ................................................................................................................................ 8
图 18:2017-2019 年上半年中国单银幕产出 ............................................................................................................................. 8
图 19:2018 和 2019 年上半年周新增银幕数比较 .................................................................................................................... 9
图 20:2018 年春节档部分影片两周票房变化(分账票房:万) ........................................................................................ 13
图 21:2018 年春节档部分影片两周排片情况 ........................................................................................................................ 13
图 22:2019 年春节档部分影片两周票房变化(分账票房:万) ........................................................................................ 13
图 23:2019 年春节档部分影片两周排片情况 ........................................................................................................................ 13
图 24:2019 年上半年国产片和进口片总票房占比 ................................................................................................................ 14
图 25:2019 年上半年国产片和进口片分月票房对比 ............................................................................................................ 14
图 26:2018 和 2019 年上半年各线城市新增银幕数比较 ...................................................................................................... 16
2019 年电影行业半期回顾
请务必阅读正文后的重要声明部分
表 目 录
表 1:2018 和 2019 年春节档部分爆款影片口碑对比 .............................................................................................................. 2
表 2:2019 年春节档票价城市排名 top10 ................................................................................................................................. 5
表 3:2019 年部分电影口碑对比 ................................................................................................................................................ 7
表 4:2016-2019 年上半年院线集中度情况 ............................................................................................................................... 9
表 5:2019 年上半年部分城市院线票房 Top5(票房单位:亿元) ...................................................................................... 10
表 6:2019 年上半年各线城市院线票房 Top5(票房单位:亿元) ...................................................................................... 11
表 7:2018 和 2019H1 票房排名 Top10..................................................................................................................................... 12
表 8:2018 和 2019 国产片和进口片票房情况对比 ................................................................................................................ 14
表 9:2019 年上半年部分优秀小成本影片票房情况 .............................................................................................................. 15
表 10:2004-2019 年部分奥斯卡获奖电影引进情况及票房 ................................................................................................... 15
表 11:2019 年部分电影题材各线城市受欢迎情况 ................................................................................................................ 16
表 12:2019 年部分题材影片各线城市票房分布情况 ............................................................................................................ 17
2019 年电影行业半期回顾
请务必阅读正文后的重要声明部分
1
经过了高速增长的几年,2018 年的电影行业成为了回归理性增长的拐点,当我们以为
中国观众的观影习惯已经养成、观影频次会不断提升,随着互联网公司入局产业链各环节,
增量人群的市场也会逐渐打开的时候,我们似乎忘了市场是一个双向选择的过程,更多的观
影人次和更高的票房需要更优质的内容来带动。所以,我们关心 2019 年的电影市场是否能
继续平稳增长。
1 观影成本创新高,票房呈现负增长
全国票房在经历了前几年的高速增长,当大家都以为电影已经成为“国民娱乐”之后,
2019 年的上半年开始呈现负增长的态势,究竟是电影市场失去了初心,还是观影的我们对
电影失去了期待?
全国票房上半年出现小幅度下滑
2019 年上半年,全国票房为 312 亿(含服务费),相比于去年同期 320 亿的水平下降了
3%。虽然降幅并不明显,但这是中国电影市场自 2013 年来,首次出现票房负增长。
具体到上半年各月票房情况,与 2018 年同期相比,大部分的分月票房收入都处于劣势,
其中凭借总票房将近 47 亿的佳绩位列中国电影史票房第二位的《流浪地球》,其 2 月的综合
票房超过 44 亿,但也改变不了 1 月&2 月票房输给同期的结果。
图 1:2013-2019 年上半年票房情况
图 2:2018 和 2019 年上半年各月票房情况对比(亿元)
数据来源:猫眼,西南证券整理
数据来源:猫眼,西南证券整理
在观影人次方面,2019 年上半年除 6 月以外的数据都低于 2018 年同期,特别是 2019
年前两个月的观影人次同比下滑 14%,高于上半年的平均水平(下降 10%)。而这样的差距,
主要是由于同期 2018 年年初上映的像《前任 3》、《无问西东》这样高质量、高话题度电影
带动了观影人次的增长,从而拉动了票房收入。
按照平均票价与票房、观影人次两者的关系可以看出,2019 年上半年的平均票价为 38.7
元,较 2018 年 35.5 元的水平增长超过 9%,而这样的票价在近 7 年来也处于最高。众所周
知,2016 年之前的票补金额是相对较高的,2015 年各种类型的票补整体超过 40 亿,所以
2015 年上半年的平均票价虽然仅次于 2019 年,但观众自己需要承担的部分少了很多。我们
认为,无论是对影片质量本身,还是影院环境,观众会对更高票价的影片期待更好的观影体
验,特别是在还要与飞速发展的视频平台竞争的情况下,急速增长的票价如果无法满足这一
系列的观影需求,观影人次将会大幅度减少。
108
135
202
245
272
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0
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200
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300
350
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
H1票房(亿
元)
增速
145
41
47
37
42
151
51
39
43
36
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1月&2月 3月 4月 5月 6月
2019
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