没有合适的资源?快使用搜索试试~ 我知道了~
新兴产业新经济巨头系列之换个维度看小米-0214-长江证券-30页.pdf
需积分: 0 0 下载量 79 浏览量
2023-07-24
18:12:26
上传
评论
收藏 2.53MB PDF 举报
温馨提示
试读
28页
新兴产业新经济巨头系列之换个维度看小米-0214-长江证券-30页.pdf
资源推荐
资源详情
资源评论
请阅读最后评级说明和重要声明
1 / 30
[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
2019-2-14
长江新兴产业|新经济巨头系列之换
个维度看小米
跨小组报告┃行业深度
报告要点
智能手机龙头+全球领先的 IoT 平台
小米的使命和愿景是对公司发展思路最深度的提炼,公司通过“感动人心、价
格厚道”的产品与用户交朋友、建立信任,在拥有海量用户和粉丝群体后,通
过互联网服务实现盈利。由高性价比的硬件产品、高效的新零售渠道、丰富的
互联网服务所组成的“铁人三项”商业模式和执行力超强的精英创业团队,使
得公司成立不足 9 年便迅速发展成全球智能手机龙头和全球领先的 IoT 平台。
从组织架构调整看小米的短期目标
组织架构调整是把脉小米短期 KPI 的重要线索。从调整的顺序和节奏来看,围
绕手机和小米网的部署是最早也是最明晰的,品牌升级和中国区销售是上述两
个部门的核心目标。作为小米利润的主要来源,MIUI 的分拆旨在进一步挖掘盈
利潜能并提升估值中枢。围绕生态链的调整是最频繁也是变化最大的,电视部
同时孵化空调等新业务,以及笔记本电脑部的设立,旨在实现主要 IoT 产品的
销售突破,与此同时,智能硬件部、IoT 平台部聚焦连接与开放,生态链部、电
商部专注客群结构优化。
简言之,我们认为小米短期的核心 KPI 依次是:手机实现品牌升级与国内份额
提升、电视持续高增长,以及手机以外的互联网变现。
小米的未来战略:AIoT 平台
小米的 AIoT 平台布局包含“平台+入口+智能硬件”的完整解决方案,在自有
体系的基础上开放接入第三方设备或者云平台。小米在 IoT 领域规模领先,平
台支持近 2000 款产品、已激活连接 1.32 亿台设备,并不断进行产品和解决方
案的迭代升级,加大对第三方智能硬件和服务商的开放。公司在 2019 年初确立
“手机+AIoT”的双引擎战略,计划在未来五年投入 100 亿元到 AIoT 领域,其
AIoT 平台在智能家居领域有望保持领先。
重点关注的财务指标
由销售开支的增长,所带来的营业费用率提升,有望带来总体收入增速的向上;
随着 AI+IoT 战略的落地,将看到研发开支增长,所导致的营业费用率提升。
智能手机的收入及毛利率变化为重要关注点,小米手机品牌升级初见成效,但
手机收入和毛利率的稳态增长仍需经历考验;电视将持续成为 IoT 与生活消费
品收入增长的看点,广告收入的占比的进一步提升有待观察。
[Table_Author]
分析师
蒲东君
(8621)61118708
执业证书编号:
S0490511090002
分析师
管泉森
(8621)61118737
执业证书编号:
S0490516070002
分析师
黄亚元
(8621)61118708
执业证书编号:
S0490518070006
联系人
赵炯
(8621)61118708
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
分析师
风险提示:
1. 手机领域的知识产权风险及海外市场拓展的不确定性;
2. IoT 领域竞争加剧带来的增长不确定性。
请阅读最后评级说明和重要声明
2 / 30
跨小组报告┃行业深度
目录
不一样的角度认识小米 ................................................................................................................. 5
做什么:公司的使命与愿景 .................................................................................................................................... 5
谁来做:凝聚具有相同价值观的行业精英创业 ....................................................................................................... 5
怎么做:“铁人三项”商业模式 ............................................................................................................................... 7
做得怎么样:智能手机龙头+全球领先的 IoT 平台 ................................................................................................ 11
小米的短期目标是什么? ............................................................................................................ 14
短期策略:从组织构架调整看起 ........................................................................................................................... 14
手机:决战中国区 ................................................................................................................................................. 15
生态链:电视是主要的驱动力 ............................................................................................................................... 20
互联网:培育内容,持续变现 ............................................................................................................................... 23
小米的未来战略:AIoT 平台 ....................................................................................................... 25
IoT 平台是各大巨头争相布局的未来赛道 .............................................................................................................. 25
阿里的定位:基础设施搭建者 ............................................................................................................................... 26
小米的优势:IoT 规模领先,聚焦智能家居 ................................................................................................
.......... 27
重点关注的财务指标 ................................................................................................................... 28
图表目录
图 1:小米集团的使命和愿景 ........................................................................................................................................ 5
图 2:小米的产品布局情况 ........................................................................................................................................... 6
图 3:小米集团的“铁人三项”商业模式 ...................................................................................................................... 7
图 4:小米手机的生产与销售模式 ................................................................................................................................ 8
图 5:小米与生态链公司的合作模式 ............................................................................................................................. 8
图 6:小米集团的智能硬件产品均保持类似的极简设计 ................................................................................................ 9
图 7:小米集团的生活消费品均保持类似的极简设计 ................................................................................................... 9
图 8:小米的线上线下的自有、分销渠道的情况 ........................................................................................................... 9
图 9:小米集团的线上、线下分销商数量(家) ......................................................................................................... 10
图 10:小米集团的硬件线上线下直销与分销的收入占比情况 ..................................................................................... 10
图 11:小米集团的收入的地域分布情况 .....................................................................................................................
10
图 12:小米集团的互联网服务产品矩阵 ..................................................................................................................... 11
图 13:小米集团的互联网收入结构的情况 .................................................................................................................. 11
图 14:小米集团的智能手机收入和增速情况(亿元) ............................................................................................... 11
图 15:小米集团的 IoT 与生活消费品的收入和增速情况(亿元).............................................................................. 11
图 16:小米集团的收入和增速情况(亿元) .............................................................................................................. 13
图 17:小米集团的营业利润和增速情况(亿元) ....................................................................................................... 13
图 18:小米集团的收入结构 ....................................................................................................................................... 13
图 19:小米集团的毛利润结构 .................................................................................................................................... 13
请阅读最后评级说明和重要声明
3 / 30
跨小组报告┃行业深度
图 20:小米集团的分业务毛利率和综合毛利率情况 ................................................................................................... 13
图 21:小米集团的三项费用率情况 ............................................................................................................................ 13
图 22:小米集团的现金流情况(亿元) ..................................................................................................................... 14
图 23:小米集团的投资收益及其在营业利润中的占比情况(亿元) .......................................................................... 14
图 24:小米集团组织架构调整的主要内容 .................................................................................................................. 15
图 25:国内智能手机市场 CR5 高达 88.9% ............................................................................................................... 15
图 26:全球智能手机市场品牌格局 ............................................................................................................................ 15
图 27:海外新兴市场是未来几年智能手机的增长引擎(百万台) ............................................................................. 16
图 28:华米 OV 海外市场出货量占比 ......................................................................................................................... 16
图 29:2017Q1-2018Q4 各手机品牌国内出货量同比................................................................................................. 16
图 30:小米手机业务毛利率及海外营收占比情况 ....................................................................................................... 16
图 31:智能手机业务为现金流的重要来源 ................................................................
.................................................. 16
图 32:MIUI 月活跃用户数随手机销量持续提升 ......................................................................................................... 16
图 33:Redmi Note 7 性价比高于其他品牌同价位段机型........................................................................................... 17
图 34:Redmi Note 7 销售火爆 .................................................................................................................................. 17
图 35:小米新发机型价格带上移 ................................................................................................................................ 18
图 36:各品牌各季度销售手机的价格带分布 .............................................................................................................. 18
图 37:小米手机女性用户占比较小 ............................................................................................................................ 18
图 38:小米集团与美图就手机业务进行战略合作 ....................................................................................................... 18
图 39:印度市场手机品牌市占率变化 ......................................................................................................................... 19
图 40:雷军与小米印度地区负责人 Manu 拜访印度总理莫迪 ..................................................................................... 19
图 41:POCO 上市三个月印度市场销量达 70 万台 .................................................................................................... 19
图 42:小米 TV 上市九个月印度市场销量达 100 万台
................................................................................................ 19
图 43:小米手机在印尼市占率大幅提升 ..................................................................................................................... 19
图 44:西班牙、俄罗斯联邦、埃及地区小米手机保有量占比(%) .......................................................................... 19
图 45:IoT 与生活消费品的同比增速维持在较高水平(亿元) .................................................................................. 20
图 46:2018 年 IoT 与生活消费品单季环比由 34.8%降至 4.1% ................................................................................. 20
图 47:2018 年主要 IoT 产品收入占比下滑(亿元).................................................................................................. 20
图 48:IoT 与生活消费品分部对应业务部门变动 ........................................................................................................ 21
图 49:2018 年彩电行业内销量仅小幅增长 0.23% ..................................................................................................... 21
图 50:2018 年彩电行业零售市场集中度已有所回升 ................................................................................................. 21
图 51:2017 年开始小米电视线上均价低于行业均价(元/台) .................................................................................. 21
图 52:2016 年开始小米电视线下均价明显低于行业均价(元/台)
........................................................................... 21
图 53:2018 年小米彩电线上零售量份额达 21.21%,近几年提升明显 ...................................................................... 22
图 54:小米线下份额虽不及线上,但同样呈现上升趋势 ............................................................................................ 22
图 55:核心智能硬件的布局和 IoT 技术平台的开放值得关注 ..................................................................................... 22
图 56:小爱同学的月活增速尚未稳定(万) .............................................................................................................. 22
图 57:连接小米 IoT 设备数及环比变动(万台) ....................................................................................................... 23
图 58:拥有 5 台以上小米 IoT 用户数及环比变动(万人) ........................................................................................ 23
图 59:小米集团股权与优先股投资规模变动(亿元) ............................................................................................... 23
图 60:2017-2018 年小米的生态链投资更多以客群优化为目标 ................................................................................. 23
图 61:MIUI 系统月活增速的变化与手机出货量高度相关........................................................................................... 24
图 62:广告是互联网收入持续增长的动因 .................................................................................................................. 24
请阅读最后评级说明和重要声明
4 / 30
跨小组报告┃行业深度
图 63:互联网服务分部对应业务部门变动 .................................................................................................................. 24
图 64:游戏对互联网服务收入的贡献由 41.20%降至 13.80%(亿元) ..................................................................... 24
图 65:米家有品的众筹品类同样以优化客群结构为目的 ............................................................................................ 24
图 66:我国物联网市场规模和增速情况 ..................................................................................................................... 25
图 67:我国智能家居市场规模和增速情况 .................................................................................................................. 25
图 68:阿里云 IoT 的三大支撑 .................................................................................................................................... 27
图 69:阿里云 IoT 的四大核心领域 ............................................................................................................................. 27
图 70:小米集团的 AIoT 平台模式 .............................................................................................................................. 28
图 71:小米集团在 IoT 领域建立起领先优势 .............................................................................................................. 28
图 72:小米集团的智能音箱 2018 年前 3 季度销量居国内第二(万台) ................................................................... 28
表 1:小米及早期生态链公司创始人背景 ................................................................................................
...................... 6
表 2:早期的小米生态链公司创始人背景 ...................................................................................................................... 6
表 3:小米集团成立 8 年来手机业务的重大进展 ........................................................................................................ 11
表 4:小米集团智能硬件部分爆品 .............................................................................................................................. 12
表 5:TCL 代工与面板资源是小米电视全球增长的保障 ............................................................................................. 22
表 6:不同行业的巨头在 IoT 领域的布局情况............................................................................................................. 25
表 7:衡量小米短期 KPI 的主要财务指标一览 ............................................................................................................ 29
请阅读最后评级说明和重要声明
5 / 30
跨小组报告┃行业深度
不一样的角度认识小米
做什么:公司的使命与愿景
小米成立于 2010 年,公司业务涵盖智能手机、IoT 及生活消费品、互联网服务。公司
的使命是:始终坚持做“感动人心、价格厚道”的好产品,让全球每个人都能享受到科
技带来的美好生活。公司的愿景是:和用户交朋友,做用户心中最酷的公司。
公司的使命和愿景,是对公司发展思路最深度的提炼。公司首创互联网销售手机的模式,
减少
中间经销环节,通过高效的新零售渠道将产品直接交付到用户手中,大幅降低运营
和交易成本,使得产品在保障质量的同时能够“价格厚道”。公司的产品瞄准大众市场,
目标是满足 80%用户的 80%需求,产品聚焦核心功能且均采用类似的极简设计方式。
在产品的选择上,顺势而为是指导思想,在移动互联和物联网的大风口下,公司重点布
局的产品即是智能手机和 IoT 产品。
“感动人心、价格厚道”的硬件产品是公司与用户交朋友、获取用户信任的资本,拥有
海量的用户和粉丝群体之后,公司主要通过互联网服务来盈利。
图 1:小米集团的使命和愿景
资料来源:公司公告,长江证券研究所
谁来做:凝聚具有相同价值观的行业精英创业
公司的两位执行董事雷军、林斌一直是公司的核心人物,两人主要的从业背景都是软件
和系统相关,是基于对智能手机趋势的看好和互联网模式制造手机的理念进行硬件产品
创业,是在共同价值观的基础上再去凝聚不同类型人才。小米的八位联合创始人创业之
前已经在各自领域非常成功,雷军、王川和黎万强拥有在国内互联网领域创业成功的经
验,林斌、洪峰、黄江吉等人擅长系统软件领域,周光平是当时手机硬件领域的顶尖人
才,刘德在硬件设计领域也是顶尖人才,完整的创业精英拼图大大增加创业成功的概率。
剩余27页未读,继续阅读
资源评论
2301_77342543
- 粉丝: 39
- 资源: 5759
上传资源 快速赚钱
- 我的内容管理 展开
- 我的资源 快来上传第一个资源
- 我的收益 登录查看自己的收益
- 我的积分 登录查看自己的积分
- 我的C币 登录后查看C币余额
- 我的收藏
- 我的下载
- 下载帮助
安全验证
文档复制为VIP权益,开通VIP直接复制
信息提交成功