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证券研究报告 | 行业深度
2019 年 06 月 11 日
通信
5G 全面开建，网规网优、配套工程迎来高光时刻
当前市场对 5G 怎么看？
牌照发放后，市场存在 3 类担忧：（1）担忧 5G 发牌，利好兑现完毕；（2）
担心华为事件影响国内 5G 的建设进程，建设质量可能受影响；（3）担心 5G
未来的行业应用起来的没有预期的快，可能会对运营商带来额外的压力，最终
导致运营商投资意愿不足。
我们判断 5G 建设进度有望超预期，下半年或再提 CAPEX。（1）复盘 3G/4G，
牌照落地后回调实属正常，拉长到半年来看，通信行业并不一定会跑输大盘。
（2）5G“科创+基建”属性突出，国家将加大扶持力度。（3）运营商作为国
企，背负有社会责任，牌照发放后 5G 建设加速势在必行。
结合草根调研来看，目前运营商正在积极扩大 2019 年的建设计划，尤其是在北
京、上海等热点城市，建设规模有望超预期，设备商产业链开工火热。加之下
半年国庆 70 周年献礼催化，欲在国庆前完成主城区连续覆盖，运营商可能会在
2019 年中期追加 5G 资本开支，加速推动规模商用发展。
当前国内 5G 建设处于何种阶段？
随着牌照落地，中国正式进入 5G 商用元年，规模建设启动，网络规划设计作为
早周期行业，率先感受行业复苏。配套工程、工程监理、网络优化逐步放量，
受益于行业周期上行。运营商有望在 19Q3 正式开启集采。
为什么我们要推荐网规网优和配套工程？
（1）进入建设期，投资者关注点将逐步向招标规模、订单执行转移，网规网优、
配套工程等行业预期差较为明显。此前市场关注度更多是在设备端，关注细分
赛道、预期市场空间，对于网络工程建设的关注度不足。随着 5G 正式进入建设
期，集采开启，投资者将更多关注招标规模和订单执行，规划设计、配套工程
将率先起量，带动市场关注度逐步提升。
（2）频段和技术升级驱动 5G 工程类业务量价齐升，投资额有望超预期。从需
求量来看，以 2.6GHz 为例，市场担心因为中移动 5G 频段与 4G 相仿，基站建
设量可能与此前基本一致，未超预期。但是我们认为因 5G 对于边缘速率要求提
升，因此即使是使用相同频段覆盖相同面积，所需基站仍将多于 4G。使用 3.5GHz
频段，所需基站数会进一步增加。从价格上来看，Massive MIMO 等新技术驱动
单位基站、室分的建设和改造费用增长。
（3）与周期共舞，把握早周期、中周期的黄金投资机会。通信工程的周期属性
明显，考虑到后周期下游市场需求难有明显增长，相关板块的关注度下降，因
此后周期二级市场表现难出佳绩，应着重把握早期和中期的投资机会。
投资逻辑：复盘 3G/4G 发牌后通信行情，本阶段应优选高景气行业和细分龙
头。回顾网规网优的历史表现，3G 的奥维通信、华星创业，4G 的三维通信皆表
现亮眼。我们认为网规网优等行业在 5G 时代仍将再度迎来周期性高光时刻，需
重点关注龙头公司。
推荐标的：（1）网络设计规划：国脉科技 002093、富春股份 300299、杰赛
科技 002544、吉大通信 300597。
（2）工程和配套设施：中通服 0552.HK、中国铁塔 0788.HK、贝通信 603220、
润建股份 002929、中通国脉 603559、恒实科技 300513、宜通世纪 300310。
（3）网络优化：三维通信 002115、中富通 300560、东土科技 300353。
（4）工程监理：达安股份 300635。
风险提示：5G 进度不达预期，网优业务毛利率受压导致增收不增利，全球贸易
摩擦加剧。
增持（维持）
行业走势
作者
分析师 宋嘉吉
执业证书编号：S0680519010002
邮箱：songjiaji@gszq.com
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