风电行业分析：风电零部件，装机向上，周转提升_广发证券-页.pdf资源-CSDN文库

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跟踪分析|电气设备

证券研究报告

[Table_Title]

风电行业分析—风电零部件

装机向上，周转提升

[Table_Summary]

核心观点：

 多因素推动，新增装机有望向上

我们预计 2019-2020 年国内新增风电装机将超过 25GW 和 30GW，年

均增长超过 20%，其中最重要的表现为北方地区装机的复苏和海上风电的

崛起。新增装机向上主要得益于以下几个因素：电价下调预期使得开发商有

保住收益率的积极性；弃风限电的改善为装机打开了空间，尤其是北方资源

较好装机便利的区域；风机价格的下降推高了风电场的收益率水平也扩大

了可以安装的范围；较低的利率水平和较宽松的融资环境为装机提供了支

持；而较大规模的已核准未安装项目为装机增长甚至是抢装提供了可能性。

 供需有变化，原材价格预期向下

原材料价格预期向下，将会带来零部件成本的下降和毛利率的回升。我

们预计 2019 年粗钢需求承压走弱，供给端粗钢产量大概率持平或微降，叠

加供给扩张弹性显著高于需求、收缩弹性显著弱于需求致供需格局趋弱，预

计 2019 年主要钢材品种价格中枢下移。

 周转率提升，零部件企业收益

风电零部件中，主轴，铸件，塔筒等主要的原材料都是钢材，其中原材

料占成本的比重超过 60%，有的部件甚至超过 70%。同时，在产业周期的

变化中，市场份额逐渐向龙头企业集中，龙头企业跟随行业上行周期实现产

能的扩张和周转率的提升，从而支撑收益率水平的提高。

 我们的观点

我们认为在新增装机上行的趋势下，零部件企业伴随着产能的扩张和

周转率的提升，实现了收益率水平的提高。同时在原材料价格下降的预期

下，毛利率也有望出现边际改善。我们建议关注中材科技，日月股份，天顺

风能，金雷风电，天能重工等。

 风险提示

政策变化影响行业预期，补贴发放不及时影响企业的现金流，原材料价

格的下降不及预期。

[Table_Grade]

行业评级

买入

前次评级

买入

报告日期

2019-03-06

[Table_PicQuote]

相对市场表现

[Table_Author]

分析师：

华鹏伟

SAC 执证号：S0260517030001

SFC CE No. BNW178

010-59136752

huapengwei@gf.com.cn

[Table_DocReport]

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