20230205-安信证券-交通运输行业周报：油运运价企稳回升，国内航班量完全复苏.pdf

preview
试读
23页
需积分: 0 0 下载量 191 浏览量 更新于2023-07-30 收藏 1.94MB PDF 举报
20230205-安信证券-交通运输行业周报：油运运价企稳回升，国内航班量完全复苏.pdf
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1
2023 年 02 月 05 日
交通运输
行业周报
油运运价企稳回升，国内航班量完全复苏
证券研究报告
投资评级
领先大市-A
维持评级
首选股票
目标价（元）
行业表现
资料来源：Wind 资讯
升幅%
1M
3M
12M
相对收益
-5.2
-7.9
11.8
绝对收益
1.3
5.6
2.6
孙延
分析师
SAC 执业证书编号：S1450520040004
sunyan1@essence.com.cn
宋尚杰
分析师
SAC 执业证书编号：S1450522050001
songsj@essence.com.cn
相关报告
交通运输行业周报
20230115：物流复苏态势良
好，民航需求快速回升
2023-01-15
交通运输行业周报
20230107：春运开启，客货
运加速复苏
2023-01-08
交通运输行业周报
20230101：2023 年迎接交运
行业复苏
2023-01-02
交通运输行业周报
20221225：多地迎疫情高峰，
物流、客流冲击接近尾声
2022-12-25
交通运输行业周报
20221211：疫情管控放松，
2022-12-11
板块市场回顾：本周上证综指-0.04% ，A 股交运指数-1.11%，
跑输上证指数 1.06pts。本周核心个股中，招商轮船、中谷物流、
中远海能、申通快递、招商南油涨幅居前。
行业动态跟踪：
快递行业：1）2 月快递行业件量快速恢复常态，节后复工返岗后需
求快速回升。国家邮政局统筹规划节后复工返岗，大力推进保通保畅
工作，春节后快递件量稳步上涨。国家邮政局监测数据显示，春节假
日结束后，行业 1 月 29 日至 2 月 4 日业务量连续 7 天每天超 3 亿件。
其中 2 月 1-4 日，行业日均揽收 3.45 亿单，派送 3.6 亿单。2）顺丰
/韵达/申通/德邦发布业绩预告，其中韵达业绩超预期，其他基本符
合预期。顺丰 2022 年实现归母净利 60.5-62.5 亿元，扣非 52.5-54.5
亿元。Q4 归母净利 15.8-17.8 亿元，扣非 13.9-15.9 亿元。韵达 2022
年实现归母净利 13.1-15.0 亿元，扣非 12.4-14.2 亿元。Q4 归母净
利 5.4-7.4 亿元，扣非 5.4-7.2 亿元。申通 2022 年实现归母净利
2.6-3.3 亿元，扣非 2.8-3.5 亿元。Q4 归母净利 0.5-1.2 亿元，扣非
1.3-2.0 亿元。德邦 2022 年实现归母净利 6.4-6.7 亿元，扣非 3-3.3
亿元，Q4 归母净利 2.9-3.2 亿元，扣非 2-2.3 亿元。3）通达系快递
Q4 单票净利均录得上升，各公司在经营管理等方面做出改善，实现
降本增效，圆通/韵达/申通 Q4 快递单票净利分别为 0.24/0.14/0.02
元，环比 Q3 提升 0.03/0.09/0.01 元。
航空机场：1）春运下半段行业加速复苏，国内航班量已恢复至疫情
前水平。近一周（1.28-2.3）民航日均航班量 12691 班，恢复至 2019
年春运同期的 83.8%；旅客发送量达 1107 万人次，恢复至 2019 年同
期的 79.2%；经济舱平均票价同比增长 29.5%，恢复至 19 年同期的
88.0%。由于假期结束后返校返工需求更为集中，春运后半程恢复情
况优于前半段，国内线航班量已恢复至 19 年春运同期的 99.5%。目
前各航司运量依然受到此前民航局设置的单日航班量峰值影响（以
2019 年日均航班量的 88%为基数进行恢复，单日最高不超过 13667
班次），待 3 月航季更换后此限制有望取消。随着各航司飞行能力及
地面保障能力的恢复，以及出行旺季的到来，看好到年中时民航客运
航班量恢复至疫情前水平。2）各上市航司公布 2022 业绩预告，受
疫情管控及油汇扰动等因素影响各司均亏损严重。国航/南航/东航/
春秋/吉祥 2022 全年归母净利润亏损约 383/318/375/25/39 亿元，
2022Q4 亏损约 102/142/94/9/7 亿元。春运期间各航司经营情况显著
修复，其中春秋于春运前半程已实现盈利，客座率及票价数据接近
19 年同期水平，看好航司逐步实现扭亏。
-24%
-14%
-4%
6%
16%
26%
36%
2022-02 2022-06 2022-10 2023-02
交通运输
沪深300
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2
行业周报/交通运输
航运：1）VLCC 运价拐点显现，MR 太平洋航线运价大幅回升。BDTI
TD3C、TC7 运价由 1 月 26 日 17911、18989 美元/天上升至 2 月 2 日
20372、34441 美元/天。原油春节淡季已结束，运价企稳回升。成品
油太平洋航线运价反弹，大西洋受欧洲进口影响运价仍维持低位。2）
中远海能四季度业绩亮眼，递延所得税负债因素计提 6.5 亿。中远
海能发布 2022 年年度 业绩 预增 公告，2022 年 实现 归母净 利润
12.80-15.80 亿元，其中 2022Q4 实现归母净利润 6.40-9.40 亿元，
环比上升 33.06%-95.43%（Q3 归母净利润 4.81 亿元）。此前因油运
市场预期不稳定，公司境外子公司不进行利润分配，因此公司未对中
发香港累计未分配利润计提递延所得税负债。未来公司将根据子公司
资金状况、留存收益情况以及油运市场复苏节奏，要求境外子公司向
本公司进行利润分配。因此对相关境外子公司未分配利润按照境内所
得税税率（25%）计提递延所得税负债，同时确认当期所得税费用，
合计约 6.5 亿元。3）淡季低点已过，看好运价企稳回升。淡季原油
待中国原油需求持续释放，看好运价继续回升。俄罗斯成品油制裁落
地，短期或迎来阶段性真空期，但制裁后欧洲进口将不得不转向中东、
美湾、亚洲，且目前库存仍处低位，有望逐步看到运量回升、运距拉
长，带动运价企稳回升。
公路铁路：1）客运方面：本周客流量走势符合预期，预计元宵节后
将迎来第二波返程高峰。交通运输部数据显示，本周（1.28-2.3），
全国公路/铁路分别实现旅客发送量 22525/7547 万人次，较去年农历
同期+73.14%/+40.01%，恢复至 2019 年农历同期的 43.78%/92.90%。
节后首个返程高峰已过，本周公路、铁路客流量平稳下滑，预计元宵
节后将再次迎来返程客流高峰。2）货运方面：本周整车货运流量逐
日回升，环比增幅明显。本周（1.28-2.3）整车货运流量指数均值
为 55.69，较上周环比+234.67%。
核心观点：
快递物流：1）2 月节后复工返岗后行业增速有望快速回升。因春节
错期影响，1 月快递行业件量增速或同比下滑。国家邮政局统筹规划
节后复工返岗，大力推进保通保畅工作，春节后快递件量稳步上涨。
国家邮政局监测数据显示，春节假日结束后，2 月 1-4 日，行业日均
揽收 3.45 亿单，派送 3.6 亿单，在物流通畅及消费持续复苏下，2
月行业增速有望快速回升。2）看好 2023 年需求修复性增长，价格
总体稳定，格局或进一步分化，关注龙头的份额提升，落后企业的
盈利修复。疫情影响消退，封控不再，行业需求回归正常，我们中性
测算 2023 年行业业务量恢复至 1236 亿件，对应增速 12%。行业高质
量发展趋势明确，恶性价格博弈不再，预计 2023 年行业价格以稳为
主、低烈度竞争为辅。2023 年或为快递行业格局分化之年。头部企
业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面
临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。
重点关注：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、中通快递、安能物流。
物流、客流持续回暖
bYcUaUyUqQtQ6MdN8OpNmMmOoNkPrRmOkPqQwO9PsQnMxNmNoQMYpMmM
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3
行业周报/交通运输
航空：1）春运复苏良好，国内航班量已恢复至疫情前水平：国内春
运开启后行业运量及需求快速回升，近一周国内航班量已恢复至疫情
前 99.5%，春运期间国内单日航班量峰值达 12901 班次超出疫情前水
平，民航需求弹性凸显。2）疫情后供需扭转带来弹性可观：中长期
看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确
定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已
大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点
关注：中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空、春秋航空。
机场：国际客流有望逐步恢复，看好头部机场长期价值。1）管控放
松后各机场运营情况逐步修复，春运启动进一步加速复苏节奏。1 月
以来国内航线快速复苏，但国际航班量仍不足疫情前 10%水平。目前
受疫情影响，日本、法国等部分国家针对中国旅客入境采取一定防疫
措施。待国内疫情基本消退，国际线有望加速复苏。2）近期国内航
线复苏初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位
壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点关注：上海
机场、白云机场。
油运：运价企稳回升，中期看好运价中枢持续上行。1）行业淡季低
点已过，看好运价持续回升：2 月 2 日 TD3C、TC7 航线运价分别为
20372、34441 美元/天，而 VLCC、MR 一年期期租分别为 45000、26000
美元/天，期租水平将对即期运价形成一定支撑。边际催化来看，春
节结束后中国需求释放，原油运价回升，同时看好制裁后欧洲成品油
进口运量回升、运距拉长，看好当前运价底部已过。2）中期供需向
好，行业景气周期明确：中国疫后需求有望持续回升，原油在制裁
后仍有运距拉长增量，成品油制裁即将落地。行业供给增长处历史低
位，未来 20 岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及
补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点关注：
招商南油、中远海能、招商轮船。
推荐组合：顺丰控股、圆通速递、德邦股份、永泰运、中远海能、
招商南油、招商轮船、上海机场、白云机场、中国国航。
风险提示：
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，
但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行
的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
行业周报/交通运输
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4
内容目录
1. 本周市场回顾............................................................... 6
1.1. A 股板块指数回顾...................................................... 6
1.2. 交运重点公司行情及盈利预测 ........................................... 6
2. 子行业数据跟踪............................................................. 7
2.1. 快递物流 ............................................................. 7
2.2. 公路铁路 ............................................................ 10
2.3. 地铁通行 ............................................................ 11
2.4. 航空机场 ............................................................ 11
2.5. 航运 ................................................................ 15
3. 重点报告摘要.............................................................. 17
4. 核心观点.................................................................. 20
5. 风险提示.................................................................. 21
图表目录
图 1. 本周交运行业指数与其他行业指数对比 ...................................... 6
图 2. 全国邮政快递日揽收/投递量 ............................................... 7
图 3. 社会消费品零售总额累计值及累计同比 ...................................... 8
图 4. 实物网购规模累计值及累计同比 ............................................ 8
图 5. 快递业务量及增速 ........................................................ 8
图 6. 快递业务收入及增速 ...................................................... 8
图 7. 顺丰快递业务量及增速 .................................................... 9
图 8. 顺丰单票收入及增速 ...................................................... 9
图 9. 韵达快递业务量及增速 .................................................... 9
图 10. 韵达单票收入及增速 ..................................................... 9
图 11. 申通快递业务量及增速 ................................................... 9
图 12. 申通单票收入及增速 ..................................................... 9
图 13. 圆通快递业务量及增速 .................................................. 10
图 14. 圆通单票收入及增速 .................................................... 10
图 15. 全国整车货运流量指数 .................................................. 10
图 16. 公路客运量及同比增速 .................................................. 10
图 17. 公路货运量及同比增速 .................................................. 10
图 18. 铁路客运量及同比增速 .................................................. 11
图 19. 铁路货运量及同比增速 .................................................. 11
图 20. 一线城市地铁客运量（万人次） .......................................... 11
图 21. 全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） ......................... 12
图 22. 民航客运量及增速 ...................................................... 12
图 23. 民航货邮运输量及增速 .................................................. 12
图 24. 三大航整体 ASK、RPK、客座率走势........................................ 13
图 25. 南航、国航、东航客座率（%） ........................................... 13
图 26. 春秋、吉祥客座率（%） ................................................. 13
图 27. 布伦特油价走势 ........................................................ 13
图 28. 航空煤油出厂价走势 .................................................... 13
图 29. 美元兑人民币走势 ...................................................... 14
行业周报/交通运输
本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5
图 30. 上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 ................ 14
图 31. 上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 .................. 15
图 32. 上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 .................. 15
图 33. 原油运输指数（BDTI）指数走势 .......................................... 16
图 34. 成品油运输指数（BCTI）指数走势 ........................................ 16
图 35. 波罗的海干散货指数（BDI）走势 ......................................... 16
图 36. 中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势 .................................... 16
图 37. BDTI 分船型运价........................................................ 16
图 38. BCTI 分航线运价........................................................ 17
图 39. 内贸集装箱运价指数（PDCI） ............................................ 17
表 1： 上证综指、交运子板块行业指数 ........................................... 6
表 2： 交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 ..................................... 6

剩余22页未读，继续阅读

资源推荐
资源评论
2301_76429513
  • 粉丝: 15
  • 资源: 6728
上传资源 快速赚钱
voice
center-task 前往需求广场，查看用户热搜

最新资源