A股年报与一季报全面解析：收入平稳增长，金融与科技盈利环比显著改善-0505-民生证券-20页.pdf
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策略研究
A 股年报与一季报全面解析：
收入平稳增长，金融与科技盈利环比显著改善
民生 FOCUS
2019 年 5 月 6 日
民生 FOCUS
[Table_Summary]
报告摘要：
看整体： A 股盈利增速现企稳迹象，但营收增速继续下滑，ROE 修复仍待时日
全 A 非金融非两油 2018 年全年与 2019 年 Q1 营收增速分别为 11.58%与 8.95%，净
利润增速分别为-8.2%与 2.33%，盈利增速复苏迹象明显，但营收增速仅略高于 2018 年
Q4 的 8.31%，显示需求仍较弱。18 年全年与 2019 年第一季度，全 A 非金融非两油扣非
ROE（TTM）分别为 6.79%与 6.60%，杠杆率、净利率与周转率均拖累 ROE 下行。
盈利反弹是否可持续仍需观察。尽管 2019 年 Q1 盈利增速出现反弹，但由于营收增
长仍然较弱，ROE 仍未出现向上拐点，且盈利受到并表、会计准则变动等因素扰动，Q1
的盈利占全年比重也较低。从结构上看，金融板块盈利增速表现强劲，科技股弱复苏，
消费股营收增速回落但盈利增速小幅反弹，周期股业绩下行压力较大，各板块业绩分化
仍较严重。建筑、建材、机械、家电等行业尽管盈利表现较好，但若二季度以后宏观政
策力度减弱，上述行业盈利或受到影响。因此，盈利反弹是否可持续仍需观察。
看指数：主板营收增速与盈利能力修复均好于中小创
2019 年第一季度，上证综指营收增速高于 2018 年全年，而中小板综、创业板综及
WIND 全 A 非金融非两油的营收增速均下滑；上证综指 2019 年 Q1 单季度 ROE 较上年同
期上升，而中小板综、创业板综和 WIND 全 A 非金融非两油均下降。四大指数成分股 2019
年 Q1 的净利润增速均高于 2018 年全年，但毛利率均低于 2018 年第一季度。
看行业景气度：防御领跑，消费韧性犹存，成长改善明显，周期显著向下
防御性行业 19Q1 营收和盈利增速均达两位数，消费行业收入增长放缓但盈利能力
提升，成长行业营收增速仍达两位数，盈利下滑幅度明显收窄，周期性行业营收和利润
增速均快速下滑。
行业方面，公用事业、建筑、建材、机械、电力设备、家电、食品饮料、银行、房
地产行业 19Q1 盈利增速中位数在 10%-15%之间，表现较稳健。有色金属、汽车、钢铁、
农林牧渔行业 19Q1 盈利增速中位数出现双位数下滑，景气度较低。
从边际变化角度看，非银金融、传媒、电力及公用事业、电力设备行业 2019 年第
一季度盈利增速中位数较 2018 年全年增速提升超过 10 个百分点，煤炭、钢铁、基础化
工、农林牧渔行业 2019Q1 盈利增速中位数较 2018 年全年下滑超过 10 个百分点。
看焦点：云计算、5G 业绩亮眼，白酒维持高景气
我们对重点板块的代表性企业业绩进行分析。云计算、5G 一季报表现亮眼，行业
维持高景气；半导体业绩分化明显，行业整体景气度有所回落。新能源领域光伏、动力
电池龙头企业营收净利高增长。白酒维持高景气，大众食品子行业龙头业绩稳健增长。
医药重点企业盈利稳健，行业景气度回升。家电家居一季度营收增速有所放缓，后期有
望受益于地产行业回暖。
风险提示：宏观经济下行压力增大，贸易摩擦升级，模型数据存在局限性。
民生证券研究院
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分析师：杨柳
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研究助理：袁萍
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电话：
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