【天风证券天风金工行业轮动系列报告之一】主要探讨了基于现金流与折现率的板块轮动策略在A股市场的应用。该报告强调了行业轮动在投资策略中的重要性，因为A股市场每年领涨行业的切换显著，为投资者提供了丰富的风险收益来源。
报告指出，行业的涨跌具有明显的集聚效应，可以分为板块轮动和板块内部行业轮动两层。通过行业收益率的分层和逻辑择时，可以更有效地捕捉市场动态。报告进一步分析了不同板块对现金流（经济景气程度）和折现率（市场资金成本）的敏感度差异。例如，金融板块对现金流的beta值显著高于平均，而周期板块则同时具有高现金流和折现率的beta值；成长板块的现金流beta最低，但折现率beta最高；消费板块在这两个指标上的表现接近市场平均水平。
基于这些发现，报告构建了一个板块配置轮盘，根据经济状况和资金成本的变化来指导板块配置。当现金流上行、折现率下行（即经济上行、资金成本下行）时，推荐配置金融和周期板块；当现金流上行、折现率上行时，推荐金融和消费板块；现金流下行、折现率上行时，推荐消费板块；现金流下行、折现率下行时，推荐成长和消费板块。
通过历史回测，这一策略显示出优异的业绩，年化收益达到11.79%，超额胜率65%，今年截至9月底的策略超额收益为15.59%，9个月的胜率高达100%。然而，报告也提醒投资者注意，经济指标的有效性可能随时间变化，对模型结果产生影响。
报告的结构包括前言、行业特征分析、A股行业轮动现象的讨论、行业涨跌的集聚性分析、行业轮动框架的构建以及聚类分析等。在实际应用中，投资者需要结合宏观经济数据，通过现金流和折现率的代理变量来判断市场趋势，据此调整板块配置，以期实现更好的投资回报。同时，投资者应持续关注经济指标的变化，及时调整投资策略，以应对市场的不确定性。
